星宇股份(601799)单三季度净利润同比增长75% 净利率同比提升

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单三季度归母净利润3.0 亿元，同比+75%。公司2022 年前三季度实现营收59.64 亿元，同比增加5.41%，归母净利润7.54 亿元，同比增加2.09%，拆单季度看，2022Q3 实现营收22.46 亿元，同比增加31.55%，环比增加41.56%，归母净利润2.96 亿元，同比增加75.49%，环比增加57.73%。

    22Q3 前照灯、后组合灯、小灯销量分别196/410/1351 万只，同比分别变动+54.3%/+36.2%/+50.6%，环比分别变动+45.2%/+43.4%/+47.7%。

    2022Q3 毛利率同比提升，研发支出加大。会计政策变更，以“毛利率-销售费用率”拆解，该口径2022Q3 为22.32%，同比+3.50pct，环比-0.66pct。

    净利率13.20%，同比+3.30pct，环比+1.35pct。2022Q3 管理/研发/财务费用率分别2.61/6.02/0.18%，分别同比变动-0.92/+0.25/-0.05pct，分别环比变动-0.91/-1.68/+0.50pct。2022Q3 研发费用率同比提升主要系研发职工薪酬、研发材料和折旧摊销增加所致。

    下半年大客户产销恢复，购置税政策刺激下预计公司业绩将逐季改善。星宇2022Q3 营收增速32%，乘用车产销增速分别+41%/+37%，汽车产销增速分别+33%/+29%。2022Q3 公司核心客户大众、丰田产量同比高增长，根据中汽协产量数据，一汽大众产量同比+78%、环比+28%，一汽丰田同比+45%、环比+28%，一汽红旗同比+34%、环比-6%，广丰及广本同比+45%、环比+17%，奇瑞同比+68%、环比+28%，日产及东本同比+17%、环比+42%，后续购置税政策刺激下预计公司业绩有望持续改善。

    产品端持续升级，客户端从合资向新势力和自主延伸，前景可期。2022 年上半年，公司承接的新能源车型项目数量占比约四成，7 月荣获2022 年度理想汽车最高奖项“理想TOP 奖”。公司高清数字大灯研发成功。公司智能制造产业园一、二、三期项目已经竣工并投入使用、塞尔维亚工厂建设顺利，欧洲主机厂项目将从2022 年起陆续进入批产阶段。

    风险提示原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。

    投资建议维持盈利预测，维持买入评级

    行业端ADB 和投影大灯产业趋势验证，公司端积极拥抱前瞻新技术和前端新客户。维持盈利预测，预期22/23/24 年利润为11.2/14.5/20.3 亿，对应PE 分别32/25/18x，长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。

来源[国证券股份有限公司 唐旭霞]   日期2022-11-23