国盛证券给予中国电买入评级

2022-03-18国盛证券有限责任公司宋嘉吉,黄瀚,邵帅对中国电进行研究并发布了研究报告《云转数改加速推进，业绩释放提速》，本报告对中国电给出买入评级，当前股价为4.05元。

　　中国电(601728)　　事件公司发布2021年年报。公司2021年实现营业收入4342亿元，同比增长11.3%。其中服务收入4028亿元，同比增长7.8%。EBITDA1239亿元，同比增长4.2%。公司归母净利润为人民币259.52亿元，同比增长24.4%。公司同时宣布每股股息0.17元，分红比例为60%。　　C端业务企稳回升，5G用户数大幅增长。2021年公司移动业务收入1842亿元，同比增长4.9%，固网和智慧家庭业务收入1135亿元，同比增长4.1%。从用户数来看，公司2021年移动用户净增加2141万户，5G套餐用户净增超一亿户。移动业务ARPU45元，同比增长2%。我们认为，随着流量消费习惯充分培育、5G渗透率上升、提速降费节奏放缓，公司C端业务企稳回升的趋势将继续延续，为公司未来的营收与利润提供强大的安全支撑。　　云转数改加速推进，公司B端收入持续高增。2021年公司产业数字化收入989亿，同比增长17.8%。公司B端业务收入规模行业领先。公司2021年持续推进云转数改战略，深度融合数字经济要素与实体经济，以“融云、融安全、融5G、融数、融智”为抓手，打造综合智能的场景化解决方案、2021年，天翼云全面升级为分布式云，并实现收入翻番，达到279亿元。公司IDC业务继续保持业界第一，达到316亿元。　　2022资本开支微增，重点从5G转向B端发展。2021年公司资本支出867亿元，其中5G资本开支380亿元，占比43.8%。公司2022年计划资本开支930亿元，其中5G资本开支340亿元，公司2022年资本开支将会更大比例投入产业数字化业务拓展，该类业务资本开支同比增长将达到62%。其中，IDC资本开支65亿元，新增4.5万机架、算力投入140亿元，新增16万台云服务器　　2022业绩指引强劲，公司未来发展心十足。公司2022年指引显示，公司目标2022年移动用户净增长1500万户，5G套餐用户净增8000万户，宽带用户净增800万户，产业数字化收入力争保持2021年增速（17.8%），经营收入与可比净利润力争双位数增长。纵观近年财报，此次指引是公司首次给出较为具体的增长目标，显示了公司对于后续C端与B端业务增长和公司经营的强劲心。　　投资建议维持“买入”评级，我们预计公司2022/2023/2024年收入4799/5321/5639亿元，归母净利润287/313/342亿元。随着股息率上升、公司经营拐点向上，公司估值空间有望进一步打开。　　风险提示5G进度不达预期，市场竞争加剧。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为6.28。证券之星估值分析工具显示，中国电（601728）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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