中银证券给予垒知集团买入评级

中银国际证券股份有限公司陈浩武,林祁桢近期对垒知集团进行研究并发布了研究报告《Q2毛利、净利同环比回升，成本压力逐渐消退》，本报告对垒知集团给出买入评级，当前股价为6.74元。

　　垒知集团(002398)　　公司于8月22日发布2022年中报，上半年公司营收20.1亿元，同减11.9%；归母净利1.4亿元，同减9.9%；上半年公司经营性现金净流量1.4亿元，同增205.3%。原材料价格回落下公司业绩具备弹性，维持公司买入评级。　　支撑评级的要点　　Q2营收同减，净利同增单二季度公司营收11.2亿元，同减18.9%，归母净利0.8亿元，同增2.3%。单二季度公司经营性现金流净额为1.5亿元，同增450.3%，主要系报告期内销售回款同比增加所致。　　毛利率、净利率同环比回升上半年公司综合毛利率为20.2%，同增1.4pct；净利率为6.8%，同比持平。单二季度公司综合毛利率为20.4%，同增2.3pct，环比上升0.4pct；净利率为7.1%，同增1.3pct，环比上升0.8pct。　　原材料价格持续回落，成本压力逐渐消退。PVC价格自2021年10月达到高点以来持续稳步回落，市场均价在6月中下旬快速下跌，截至8月22日，市场均价已回落至每吨6,573.0元，接近十年均值水平。　　双主营业务持续开拓之下，公司下半年业绩具备弹性。随着成本端压力减轻，公司毛利率、净利率已现环比回升，下半年基建实物工作量有望落地，公司减水剂产销回升之下业绩具备弹性。此外，公司检测业务持续拓展资质领域，并向绿色建筑、建筑节能领域积极拓展，综合技术服务业务的稳步发展，有望持续增厚利润。　　估值　　二季度末以来原料价格跌幅较大，成本压力逐渐消退，我们对应调整盈利预测。预计2022-2024年公司营收为55.1、63.3、71.7亿元；归母净利润为3.2、4.1、4.9亿元；EPS为0.44、0.57、0.68元，考虑下半年基建稳增长落地，原材料价格下跌将释放充足弹性，维持公司买入评级。　　评级面临的主要风险　　产能投放不及预期，原材料价格上涨，需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券杨光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为58.2%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.6亿，根据现价换算的预测PE为8.64。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，垒知集团（002398）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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