听风雨中
2022-04-27中银国际证券股份有限公司汤玮亮,毕翘楚对安井食品进行研究并发布了研究报告《新宏业和冻品先生带来增量,预制菜再下一城》,本报告对安井食品给出增持评级,当前股价为126.99元。
安井食品(603345) 公司发布 21 年报和 22 一季报2021 年实现营收 92.7 亿元,同比+33.1%;归母净利润 6.8 亿元,同比+13.0%;EPS 2.33 元/股。其中 4Q21 收入 31.8 亿元,同比+28.1%;归母净利润 1.9 亿元,同比-16.1%;EPS 0.64 元/股。1Q22 收入 23.4 亿元,同比+24.2%;归母净利润 2.0 亿元,同比+17.7%;EPS 0.70 元/股。 支撑评级的要点 1Q22 原有业务收入增长放缓, 新宏业并表和冻品先生给菜肴制品带来增量。 (1)2021 年公司实现营收 92.7 亿元,控股子公司新宏业 2021 年 8 月起纳入合并报表范围,功夫食品 9 月并表,剔除新并表影响,我们判断公司 4Q21/1Q22 原有业务收入增长在 15%-20%/5%-10%之间,1Q22 增速环比放缓主要原因为①上年同期基数效应;②消费疲软对终端需求影响;③今年疫情对物流限制等。(2)分品类看, 面米/肉制品/鱼糜/菜肴/其他业务 2021 收入同比+24%/+19%/+23%/+112%/+151%,1Q22 收入同比+17%/+0%/+1%/+130%/+185%, 菜肴制品大幅增长主要为冻品先生和新宏业小龙虾带来增量,其他业务收入大幅增长 ,主要系原材料、包装物、废料等出售收入增加所致。(3)分渠道来看,经销商/商超/特通/电商渠道 2021 收入分别+32%/+10%/+173%/+102%,1Q22 分别+19%/-1%/+295%/+138%。电商渠道增速高主要为公司持续在平台电商、前置仓电商、商超 O2O 及兴趣电商等多方面积极拓展线上业务,加之原基数不高所致。(3)分区域来看,东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南 2021 收入分别+26%/+37%/+28%/+33%/+55%/+66%/+20%,1Q22 分别+19%/+29%/+13%/+26%/+62%/+89%/+17%, 非强势区域基数较低,今年销售加速。(4)从经销商数量来看,2021 年末共有经销商 1652 家,报告期内新增 738 家,减少 119 家,变动较大主要为公司以渠道下沉和开发做 BC 超的经销商为主。 成本压力导致毛利率下降,2021/1Q22 盈利能力同比下滑。(1)2021/1Q22 毛利率为22.1%/24.2% ,同比- 3.6/- 2.3pct,主要原因为人员工资成本增加、生产投入增加、 运费增加等因素导致,另新增冻品先生及新宏业公司毛利率低于公司原主营业务。 (2)2021/1 Q22 费用率合计- 1.1/-1.2pct,其中销售费用率- 0.1/-0.7pct;管理费用率- 0.8/-0.3pct,主要由于分摊股份支付费用减少;研发费用率- 0.1/+0.2 pct,财务费用率-0.1/ - 0.3pct。 (3)2021 实现归母净利润 6.8 亿元,同比+13.0%,净利率 7.4%,同比-1.3pct,主要为成本增大导致。其中,新宏业贡献净利润 3,429 万元。1Q22 归母净利润 2.0 亿元,同比+17.7%,净利率 8.7% ,同比-0.5pct,恢复常态化水平。 公司对外投资新柳伍食品,继续加码上游鱼糜布局,未来重点发力预制菜领域。2021 年,公司受让新宏业 71%的股权,对其持股比例由 19%增加至 90%。22 年 4月 25 日,公司以 64,400 万元分两步收购新柳伍食品 70%股权。新宏业与新柳伍均为上游鱼糜供应商,此次收购目的为加大对上游原材料控制,同时加码预制菜,重点布局小龙虾业务。 估值 根据最新财报情况调整盈利预测,预计 22-24 年 EPS 为 3.21/3.98/4.77 元,同增38%/24%/20%,维持增持评级。 评级面临的主要风险 原材料成本上涨,管理层减持风险,产能扩张不及预期,行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,太平洋黄付生研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达80.35%,其预测2021年度归属净利润为盈利7.69亿,根据现价换算的预测PE为39.28。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级19家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为167.45。证券之星估值分析工具显示,安井食品(603345)好公司评级为4星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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今日CPO概念在涨幅排行榜位居第二 东田微、新易盛涨幅居前
目前胎压监测概念涨幅6.08%,涨幅领先个股为华铭智能、必创科技
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中银证券给予安井食品增持评级
2022-04-27中银国际证券股份有限公司汤玮亮,毕翘楚对安井食品进行研究并发布了研究报告《新宏业和冻品先生带来增量,预制菜再下一城》,本报告对安井食品给出增持评级,当前股价为126.99元。
安井食品(603345) 公司发布 21 年报和 22 一季报2021 年实现营收 92.7 亿元,同比+33.1%;归母净利润 6.8 亿元,同比+13.0%;EPS 2.33 元/股。其中 4Q21 收入 31.8 亿元,同比+28.1%;归母净利润 1.9 亿元,同比-16.1%;EPS 0.64 元/股。1Q22 收入 23.4 亿元,同比+24.2%;归母净利润 2.0 亿元,同比+17.7%;EPS 0.70 元/股。 支撑评级的要点 1Q22 原有业务收入增长放缓, 新宏业并表和冻品先生给菜肴制品带来增量。 (1)2021 年公司实现营收 92.7 亿元,控股子公司新宏业 2021 年 8 月起纳入合并报表范围,功夫食品 9 月并表,剔除新并表影响,我们判断公司 4Q21/1Q22 原有业务收入增长在 15%-20%/5%-10%之间,1Q22 增速环比放缓主要原因为①上年同期基数效应;②消费疲软对终端需求影响;③今年疫情对物流限制等。(2)分品类看, 面米/肉制品/鱼糜/菜肴/其他业务 2021 收入同比+24%/+19%/+23%/+112%/+151%,1Q22 收入同比+17%/+0%/+1%/+130%/+185%, 菜肴制品大幅增长主要为冻品先生和新宏业小龙虾带来增量,其他业务收入大幅增长 ,主要系原材料、包装物、废料等出售收入增加所致。(3)分渠道来看,经销商/商超/特通/电商渠道 2021 收入分别+32%/+10%/+173%/+102%,1Q22 分别+19%/-1%/+295%/+138%。电商渠道增速高主要为公司持续在平台电商、前置仓电商、商超 O2O 及兴趣电商等多方面积极拓展线上业务,加之原基数不高所致。(3)分区域来看,东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南 2021 收入分别+26%/+37%/+28%/+33%/+55%/+66%/+20%,1Q22 分别+19%/+29%/+13%/+26%/+62%/+89%/+17%, 非强势区域基数较低,今年销售加速。(4)从经销商数量来看,2021 年末共有经销商 1652 家,报告期内新增 738 家,减少 119 家,变动较大主要为公司以渠道下沉和开发做 BC 超的经销商为主。 成本压力导致毛利率下降,2021/1Q22 盈利能力同比下滑。(1)2021/1Q22 毛利率为22.1%/24.2% ,同比- 3.6/- 2.3pct,主要原因为人员工资成本增加、生产投入增加、 运费增加等因素导致,另新增冻品先生及新宏业公司毛利率低于公司原主营业务。 (2)2021/1 Q22 费用率合计- 1.1/-1.2pct,其中销售费用率- 0.1/-0.7pct;管理费用率- 0.8/-0.3pct,主要由于分摊股份支付费用减少;研发费用率- 0.1/+0.2 pct,财务费用率-0.1/ - 0.3pct。 (3)2021 实现归母净利润 6.8 亿元,同比+13.0%,净利率 7.4%,同比-1.3pct,主要为成本增大导致。其中,新宏业贡献净利润 3,429 万元。1Q22 归母净利润 2.0 亿元,同比+17.7%,净利率 8.7% ,同比-0.5pct,恢复常态化水平。 公司对外投资新柳伍食品,继续加码上游鱼糜布局,未来重点发力预制菜领域。2021 年,公司受让新宏业 71%的股权,对其持股比例由 19%增加至 90%。22 年 4月 25 日,公司以 64,400 万元分两步收购新柳伍食品 70%股权。新宏业与新柳伍均为上游鱼糜供应商,此次收购目的为加大对上游原材料控制,同时加码预制菜,重点布局小龙虾业务。 估值 根据最新财报情况调整盈利预测,预计 22-24 年 EPS 为 3.21/3.98/4.77 元,同增38%/24%/20%,维持增持评级。 评级面临的主要风险 原材料成本上涨,管理层减持风险,产能扩张不及预期,行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,太平洋黄付生研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达80.35%,其预测2021年度归属净利润为盈利7.69亿,根据现价换算的预测PE为39.28。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级19家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为167.45。证券之星估值分析工具显示,安井食品(603345)好公司评级为4星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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