天风证券给予梦网科技增持评级

2022-04-27天风证券股份有限公司唐海清对梦网科技进行研究并发布了研究报告《疫情及运营商供货价格上涨等因素影响盈利，持续推广市场提升业务量助力中长期发展》，本报告对梦网科技给出增持评级，当前股价为8.23元。

　　梦网科技(002123)　　事件 公司发布 2021 年年报及 2022 年一季报， 21 年实现营收 31.75 亿元，同比增长 16.07%，归母净利润-2.38 亿元，同比下降 335.37%；22Q1 实现营收 6.93 亿元，同比增长 11.08%，归母净利润-3910 万元，同比下降 182.70%。　　1、持续拓展市场业务量稳步提升，受疫情及运营商供货价格持续上涨等因素盈利受阻公司 21 年及 22Q1 营收稳步增长、净利润大幅下滑原因在于1）是受国内各地疫情爆发影响，加上部分运营商的供货价格有所提升，使得公司整体短毛利率继续处于低位，云短业务量和收入同比虽保持增长，但毛利总额同比有所下降。2）公司持续加大对 5G 富媒体消息、国际云通、服务号、元宇宙等新业务的产品研发和市场推广，造成公司研发费用及销售费用有较高的增加，公司 5G 富媒体消息业务量 21 年同比增长至 20 年的 300%，毛利在扣除一定量试用成本后增长至 20 年的 200%， 22Q1 同比增长 159.92%，环比增长 28.72%；国际云通业务收入 21 年同比增长至 20 年的 500%，毛利增长至 20 年的 3200%， 22Q1 业务量同比增长 1069%，环比增长 9%。3）21 年下半年对部分大客户免费试用的推广方式，新产品试商用导致一定营业费用的增加。4） 公司 21Q4 营收同比快速增长 47.8%，因此 21 年末应收账款余额同比增加 3.5 亿元，导致 21 年用减值损失计提同比大幅增加。5）公司结合各子公司三年实际经营及未来经营预测情况，对深圳梦网、尚鼎策划、梦网视讯分别计提商誉减值2.51 亿元、464 万元、2822 万元。　　2、与华为云签订业务合作协议，有望助力 5G 富媒体消息业务　　子公司深圳梦网近日与华为云计算技术有限公司签署了“关于智能息终端解析能力釆购合作”的《业务合作协议》。本次合作由华为云自建 KooMessage 运营平台，深圳梦网提供智能息 AIM+能力；华为云根据终端解析能力的使用量及双方约定的价格给深圳梦网支付釆购费用。 1）华为云丰富的企业客户资源有望助力公司提升 5G 富媒体消息的业务规模 根据 2022年 3 月 21 日国际独立分析机构 Gartner 发布的最新报告显示，华为云在 2021 年达到 18%的市场份额，年增长率为 67%，稳居市场第二位。华为云具有优质的合作伙伴以及丰富的开发者、服务与运营伙伴，未来有望帮助梦网迅速打开 5G 富媒体消息通市场。2）对公司商业潜能起到极大的推动作用，带来了端到端的新渠道产业机会传统短消息融合能力不足，通常承载的是通知作用，此次智能息 AIM+根据终端解析用户在无需下载应用时便能实现丰富的场景社交，打破了 APP 之间的边界限制，为终端用户带来了极大的便利性，为企业机构提供了低成本、高转化的客户触达渠道。随着合作的不断深入，以此形成的消息即服务模式，会为企业的流量入口提供了新的选择，成为新的用户使用习惯。公司也会不断完善自身技术、经验和服务能力，释放更大能量，持续开拓市场，服务更多企业的数字化转型升级。　　3、中选中移互联网合作伙伴，AIM/短小程序（富 2.0）有望进一步打开公司发展空间21 年 12 月，子公司深圳梦网中选“中移互联网有限公司关于短小程序 2.0 终端解析服务能力合作伙伴招募项目”。 AIM/短小程序作为传统短的升级版本，定位于 5G 消息发展过程中的回落方案之一，是当今息发展和数字经济的重要组成部分。在 2021 年 11 月举办的中国移动全球合作伙伴大会上，短小程序 2.0 版本正式发布，向行业展示了现有阶段短小程序升级智慧解决方案，其丰富的展现形式和互动性，可引导终端用户直达业务场景，在提高终端用户体验的同时，增加与企业间的互动，实现消息即应用。AIM/短小程序目前已经覆盖将近 4 亿手机终端，是 5G 富媒体消息的升级版之一，在中国移动集团客户拓展的基础上，依靠公司与合作伙伴的紧密合作，有望进一步打开业务发展空间，提升云通产品能力，未来对公司业绩将产生积极、正面影响。　　4、前瞻布局+优质客户+合作伙伴，打造公司核心竞争力　　公司云通服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。早在2018 年，梦网便开始布局视频短（富 1.0），梦网是业内第一个上线视频短（富）商用运营的公司。在行业解决方案方面，经过四年的深耕公司形成了规模化模版积累，视频短已经覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景；在客户资源方面，公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系； 在终端厂商合作方面，公司近年来陆续与华为、小米、oppo、vivo、三星、魅族等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，形成全域的链接资源，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。　　盈利预测与投资建议公司作为国内领先云通服务商，不仅在企业短领域做大做强，同时也紧跟 5G 网络建设脚步，布局 5G 消息，云通业务涵盖众多领域。随着 5G 消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。考虑运营商供货价格持续上涨、公司推广新业务投入较大等因素，调整 22-23 年预计归母净利润为 2.4 亿、4.1 亿元（原值为 3.3 亿、4.9 亿元），预计 24 年归母净利润为 5.4 亿元，对应 PE 为 27/16/12 倍，维持“增持”评级。　　风险提示5G 消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、商誉减值风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券余熠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.6%，其预测2021年度归属净利润为盈利2.58亿，根据现价换算的预测PE为25.34。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，梦网科技（002123）好公司评级为2.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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