鸟谈天
2022-03-25中银国际证券股份有限公司汤玮亮,董广达对珠江啤酒进行研究并发布了研究报告《产品结构优化,销量稳健增长》,本报告对珠江啤酒给出增持评级,当前股价为7.53元。
珠江啤酒(002461) 事件公司披露2021年年报。2021年公司实现营收45.4亿元,同比+6.79%;归母净利6.1亿元,同比+7.42%;扣非归母净利5.0亿元,同比-4.6%。4Q21实现营收8.2亿元,同比+10.4%;归母净利1658万元,同比-74.1%;扣非归母净利12万元,同比-99.8%。业绩表现略低于我们预期。 支撑评级的要点 收入稳健增长,成本压力导致利润增长承压。(1)2021年公司收入实现稳健增长,我们判断疫情影响减弱利好销量回升,同时夜场和电商渠道拓展带来了新的增量。(2)2021年大麦、玻璃瓶、铝锭等原材料价格高企,带来了较大成本压力。公司全年毛利率为45.0%,同比-5.2pct。若剔除非经常性损益影响(主要是非流动资产处置损益),2021年公司扣非归母净利同比-4.6%。(3)2021年公司销售费用率为15.5%,同比-2.0pct;管理费用率为7.8%,同比-0.6pct;研发费用率为3.3%,同比+0.1pct,整体费用率有所下降。 高端化战略持续推进,产品结构得到优化。(1)2021年公司啤酒销量达到127.63万吨,同比+6.41%,略高于行业平均水平。公司围绕“3+N”品牌战略推动产品结构升级,高档产品收入同比+15.8%,收入占比同比提升4.3pct至55.4%。产品策略方面,公司聚焦纯生类、罐装类等中高档产品,纯生啤酒销量占比达到44.9%,同比+4.1pct,罐装类产品销量占比32.2%,同比+0.8pct。高端核心产品97纯生实现销量15.7万吨,同比增长103%。此外,公司优化产品7个、开发产品9个,进一步优化产品结构。(2)2021年公司吨酒价格达到3362元/吨,同比-0.7%。我们判断,虽然产品结构有所提升,但华南市场竞争激烈,公司对经销商及终端给予了一定的折扣。后期随着产品结构持续升级,吨酒价格有望继续提升。 展望疫情和成本因素带来短期扰动,高端化战略依然是成长主线。(1)短期来看,疫情反复对啤酒消费产生负面影响,我们判断1季度销量增长承压。此外,大麦、玻璃瓶等主要原材料价格仍居高位,短期成本压力仍在。(2)长期来看,高端化战略依然是成长主线。产品方面,公司将继续推进高端化战略,构建雪堡+纯生+珠江+特色产品的“3+N”产品组合,树立多样化、高端化、特色化的品牌形象。渠道方面,公司将在巩固传统优势渠道的基础上,在餐饮、夜场、电商等渠道进行改革创新,寻找新的增长点。公司治理方面,公司将运用创新管理手段,全面提升企业管理能力和水平,实现运营效率的提升。我们认为公司在华南市场根基稳固,整体基本面向好,看好公司收入、利润持续稳健增长。 估值 根据年报,我们修改此前盈利预测,预计22-24年EPS为0.32、0.34、0.37元,同比+14.2%、+9.0%、+8.4%,维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫情影响超预期,原材料价格波动,新品拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券刘宸倩研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.74%,其预测2021年度归属净利润为盈利6.2亿,根据现价换算的预测PE为26.89。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级2家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为9.6。证券之星估值分析工具显示,珠江啤酒(002461)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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中银证券给予珠江啤酒增持评级
2022-03-25中银国际证券股份有限公司汤玮亮,董广达对珠江啤酒进行研究并发布了研究报告《产品结构优化,销量稳健增长》,本报告对珠江啤酒给出增持评级,当前股价为7.53元。
珠江啤酒(002461) 事件公司披露2021年年报。2021年公司实现营收45.4亿元,同比+6.79%;归母净利6.1亿元,同比+7.42%;扣非归母净利5.0亿元,同比-4.6%。4Q21实现营收8.2亿元,同比+10.4%;归母净利1658万元,同比-74.1%;扣非归母净利12万元,同比-99.8%。业绩表现略低于我们预期。 支撑评级的要点 收入稳健增长,成本压力导致利润增长承压。(1)2021年公司收入实现稳健增长,我们判断疫情影响减弱利好销量回升,同时夜场和电商渠道拓展带来了新的增量。(2)2021年大麦、玻璃瓶、铝锭等原材料价格高企,带来了较大成本压力。公司全年毛利率为45.0%,同比-5.2pct。若剔除非经常性损益影响(主要是非流动资产处置损益),2021年公司扣非归母净利同比-4.6%。(3)2021年公司销售费用率为15.5%,同比-2.0pct;管理费用率为7.8%,同比-0.6pct;研发费用率为3.3%,同比+0.1pct,整体费用率有所下降。 高端化战略持续推进,产品结构得到优化。(1)2021年公司啤酒销量达到127.63万吨,同比+6.41%,略高于行业平均水平。公司围绕“3+N”品牌战略推动产品结构升级,高档产品收入同比+15.8%,收入占比同比提升4.3pct至55.4%。产品策略方面,公司聚焦纯生类、罐装类等中高档产品,纯生啤酒销量占比达到44.9%,同比+4.1pct,罐装类产品销量占比32.2%,同比+0.8pct。高端核心产品97纯生实现销量15.7万吨,同比增长103%。此外,公司优化产品7个、开发产品9个,进一步优化产品结构。(2)2021年公司吨酒价格达到3362元/吨,同比-0.7%。我们判断,虽然产品结构有所提升,但华南市场竞争激烈,公司对经销商及终端给予了一定的折扣。后期随着产品结构持续升级,吨酒价格有望继续提升。 展望疫情和成本因素带来短期扰动,高端化战略依然是成长主线。(1)短期来看,疫情反复对啤酒消费产生负面影响,我们判断1季度销量增长承压。此外,大麦、玻璃瓶等主要原材料价格仍居高位,短期成本压力仍在。(2)长期来看,高端化战略依然是成长主线。产品方面,公司将继续推进高端化战略,构建雪堡+纯生+珠江+特色产品的“3+N”产品组合,树立多样化、高端化、特色化的品牌形象。渠道方面,公司将在巩固传统优势渠道的基础上,在餐饮、夜场、电商等渠道进行改革创新,寻找新的增长点。公司治理方面,公司将运用创新管理手段,全面提升企业管理能力和水平,实现运营效率的提升。我们认为公司在华南市场根基稳固,整体基本面向好,看好公司收入、利润持续稳健增长。 估值 根据年报,我们修改此前盈利预测,预计22-24年EPS为0.32、0.34、0.37元,同比+14.2%、+9.0%、+8.4%,维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫情影响超预期,原材料价格波动,新品拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券刘宸倩研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.74%,其预测2021年度归属净利润为盈利6.2亿,根据现价换算的预测PE为26.89。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级2家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为9.6。证券之星估值分析工具显示,珠江啤酒(002461)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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