记录2022年上半年建设银行业绩发布息跟踪，2022年10月11日星期二。

记录2022年上半年建设银行业绩发布息跟踪，2022年10月11日星期二。

行长张金良，是邮储银行的董事长，刚调任建行，第一次公开出镜。我有个体会国有大行，没人管理层价值，只是业务模式的差异。

年内，建行a，最低股价=5.4人民币股，市值=1.36万亿人民币，相对变幅=-45%，未到腰斩。对应估值pb=0.51倍（创18年历史最低值），股息率=7%（创18年历史第三高值）。

建行h，最低股价=4.4港币股，市值=0.99万亿人民币，相对变幅=-50%，腰斩。对应估值PB=0.35倍（创18年历史最低值），股息率=9.6%（创18年历史最低值）。

哇，实在是极度便宜啦，这个3.5折价格买入中国最大的零售贷款银行，即使没有增长，踏实10%股息率，这大概是长期国债的2倍起。市场先生是疯狂啦嘛？

通过对标建设银行，我没发现邮储银行有重大问题啊？几个问题，也没研究明白，如下

1）国有大行，全力进军乡村振兴，邮储银行面临的竞争更激烈？

2）建行等国有大行，一窝蜂上普惠贷款，给小微企业输血，是不是将来是很大的问题？

3）国有大行都开始推动aum考核，招行+邮储在零售银行业务上，竞争更激烈啦？

4）邮储银行的中间业务超高速发展，是不是有些问题啊？还是，广大乡镇对经济波动的无感应？

==== 以下摘要 ====

【谈整体经营】继续巩固零售贷第一大行的地位，净利润实现 4.95%的增长，与过去五年，也就是 2016 到 2021 年的净利润复合增长率 5.51%基本相当。生息资产平均余额实现“以量补价”。其他非息收入下降幅度较大，受资本市场波动的影响。尤其是上半年我们严格控制非必要费用的开支。为投资者提供了长期稳定的投资回报，这也是银行股投资的一个核心逻辑。目前我们没有调整分红比例的计划。（注整体上就是正常经营。但是，没有办法改变平衡好国家与投资者的利益，持续不断的提升分红比例，中短期没戏。）

从成本端来看，有两项最大的成本。 一是经营费用，我们的成本收入比处于同业可比较好水平，今后我们将进一步提升营销和战略费用投入力度，提高投入产出比。 二是贷成本，这是银行经营最大的成本。（注这个路子对，巴菲特讲到，经营良好的银行是持续不断降低成本经营成本+用成本。）

【谈乡村振兴】在同业中率先成立了专门的乡村振兴金融部。一方面线下打造“裕农通”普惠金融服务点。另一方面线上打造“裕农通” APP。截至 6 月末，“裕农快贷”产品余额 410亿元，增速达到 93%。目前，全行涉农贷款余额达到2.77 万亿元，增速明显高于全行贷款平均增速。（注国有大行，全力进军乡村振兴，邮储银行面临的竞争，更激烈。）

【谈nim】建设银行应该把更多的精力放在负债端成本的控制上。只有把负债端的成本稳住了，降下来了，我们才更有能力降低实体经济的融资成本。要把负债业务的流量经营作为重中之重。基础金融产品的覆盖度，沉淀更多的活期资金。随着大财富管理战略的推进和实施，我们会沉淀更多的低成本活期存款。沉淀更多的金融机构低成本结算型资金。通过一些利率衍生工具来对冲利率风险。（注就是在活期存款上想办法，更多的沉淀，而不是投放高收益次等级的贷款，这动作与邮储银行类似。）

【谈普惠贷款】普惠贷款余额达 2.14 万亿元，保持业内第一。是市场上普惠贷规模最大的商业银行。如果没有科技的支持，普惠金融很难达到现在如此大的规模，精准触达如此多的客户。（注普惠贷，其背后的定义标准呢，与邮储银行不同，户均建行95万，邮储银行概约40-50万。各家银行，一窝蜂上普惠贷款，给小微企业输血，是不是将来是很大的问题？）

【谈房地产不良贷款】建设银行对公房地产业贷款不良率为 2.98%，在业内一直处于较好水平。房地产开发贷款中住宅开发贷款的余额占比超过 87%。超过八成的按揭投放到购买住房面积在 144 平米以下的刚需类客户。二手房贷款 1.76 万亿元，占全部个人住房贷款的 27%，占比在同业中比较高。2020 年以来新发放的住房按揭贷款的不良率仅为 0.07%。（注还有商办项目的问题，都是不良啊？银行的帐目太复杂就一个房地产不良，还得区分城市，住宅商办，刚需改善，新房二手。因此，不能仅看总量。1980年代吧，富国银行怎么就出事啦呐？）

【谈建行在基础设施建设领域具备传统优势，是否会从中受益更多？】应该可以肯定地说，建设银行在这一轮基础设施大力投资过程中受益良多。截至 6 月末，基础设施贷款余额约 5.5 万亿，占对公贷款比例将近 52%， 且不良率低于对公贷款平均不良率， 资产质量良好。（注这就是业务模式的差异，邮储银行几乎没有这业务。但我估计，基础设施类贷款，公共事业或民生工程属性，赚不啦多少钱。）

【谈大财富管理体系建设】我们正加快形成以全量资金即AUM 为核心的经营管理体系，将考核指标、经营计划和资源配置锚定 AUM 提速增长，引导全行上下“专注”推动大财富管理转型。（注国有大行都开始推动aum考核，招行+邮储在零售银行业务上，竞争更激烈啦。）

【谈手续费收入增速整体放缓】上半年， 建设银行集团实现手续费及佣金净收入688.23 亿元，同比略有下降，微降 0.89%，主要原因有三点。建设银行手续费净收入总量仍然居于同业第二，保持比较好的水平。

净手续费及佣金收入增速对标邮储银行+30%（账面+56%，剔除一次性因素），建行-1%，招行+2%，宁波银行+5%，恒生银行-29%。（注邮储银行的中间业务超高速发展，是不是有些问题啊？还是，广大乡镇对经济波动的无感应？）

==== 以下全文 ====