邮储银行连载（25）我的投资逻辑

文中充满了个人的主观意见，

仅做为投资记录。

【必有一得，只做深度分析】

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我在买入一家公司股票时，

通常都会有3个标准

1、公司品质好

2、增长逻辑清楚明了

3、估值不贵

今天主要分析第2点，第1、3点只简单带过。

一、公司品质

对经营风险为主的银行业，资产质量就是其根基。

而单就资产质量而言，

邮储银行是唯一一个能媲美招商银行的全国大中型银行。

二、估值

现在邮储银行的估值是否足够便宜，我不敢确定。

但无论从李录的建仓价，还是简单的看PB，

投资者都能推测出肯定不贵。

三、增长逻辑

长远的看，股价会随着企业盈利的增长而增长。

所以，只要能够找出企业清楚明了的盈利增长逻辑，

就大概率能站在胜利的一方。

比如某供不应求的商品，公司开始建设新的生产基地或干脆直接提价；

又或者某商品的原材料价格下降，或机器代替人工，从而使公司成本下降。

但无论哪种情况，都绕不开那个简单粗暴的公式

收入-支出=利润。

利润增长，要么是收入增长，要么是支出减少。

除开所有银行都能有的基于资产规模的增长，

邮储银行还有什么额外的增长逻辑呢？

1、短期来看（1-2年）储蓄代理费的减少。

2、中期来看（5-7年）中间业务的爆发+县域个人金融崛起。

3、长期来看（7-10年）高级法的实施。

第1点储蓄代理费

未来1-2年，邮储银行调整储蓄代理费，已经是大概率事件。

这属于公式中支出的减少。

这个逻辑我已经分析过无数次，这里就不再赘述。

只强调一点

这个增长逻辑是其他银行不具备的，且确定性相当高。

第2点中间业务+县域个人金融

未来5-7年，邮储银行的中间业务爆发。

目前邮储银行的个人客户超过6亿，且中间业务收入基数极低。

做个形象的比喻

这就像邮储银行自家家里埋着一个大金矿，而且还没开采。

其他银行要么金矿够大，但已经开采了一大部分，比如招行，

要么金矿不够大，还需要不断去外面探矿，比如中。

而邮储银行已经将发展中间业务作为了最近几年的重点战略，

更多的资源倾斜，

必将收获更多的产出成果。

这属于既能带来收入增长，又能节约一定利息支出的范围。

这里强调一点

这个增长逻辑，其他银行业也有，但都不如邮储银行潜力大，确定性高。

另外一点县域个人金融崛起

县域个人金融市场的价值虽然没有城市个人金融市场价值大，

但却拥有更好的竞争格局。

城市个人金融市场的竞争却是相当激烈。

招行面对的有同样专注零售的平银、网点数巨多的四大行、

还有一堆也纷纷想发展个人零售业务的股份制银行。

而邮储的对手就简单多了，

农行够大够强，但不够专注个人业务；

各地农商行则不够强。

所以，这点属于能增加收入的范畴。

这个增长逻辑，主要是得益于邮储的差异化竞争，确定性还是较强的。

第3点高级法

未来7-10年，高级法的实施也是大概率事件。

而高级法对于银行的发展帮助不言而喻，

特别是对个人零售贷款多，风控又好的银行来说，

属于“核武器”般的存在。

即便未来长期看来，也可能会有其他银行会建设高级法，

但就像现在一样，

高级法对四大行而言帮助有限，但招行却收益匪浅。

可以说高级法就是为邮储银行量身定做的高级套装。

但截止目前，这也是其他银行所没有的优势。

这点属于能让银行提升收入的范畴。

所以，这个增长逻辑是其他银行暂时没有的，确定性也较高的。

 总结

在我长期追踪、研究的11家全国性大中型银行中，

我还没有发现哪家银行能有如此清晰并有力的增长逻辑，

包括招行、四大行、兴业等，都没有。

当然，也许是我个人的研究能力不足。

但仅就邮储银行，

我个人觉得以上3点的增长逻辑足够清晰，确定性也足够高，

这也是我买入邮储银行并愿意长期持有的全部原因。