选儿子之明阳智能

明阳财务表现的着眼点在于行业建设节奏和企业比较优势，进一步细分则可归纳为中短期的海陆风招标量和投标价格变化节奏，公司营业成本控制水平，经营模式变化趋势，以及定期财务指标的平滑处理考量。

因为21年的海风国补退出，20-21年海风招标量连续滑坡，同时因为陆风逐渐实现无补贴平价，21年也迎来了陆风的招标量新高，今年明阳的新装机规模仍呈上升趋势，但陆风占主要部分，且集中在利润率较低的5MW以下机型，海风新装机容量依托递延订单和新增订单，能维持与去年持平已属不易；今年陆风招标量大概率继续增长，而海风由于部分省份实现平价和地补的跟进，海风招标量也会出现明显回升，只不过海风订单最早只能到明年体现到营收内。

投标价格陆风在近一年内实现了腰斩，不过由于度电成本已无明显劣势，短期内应可维持，海风招标价格跟随陆风也在大幅度下降，但迫于全面平价目标还未实现，仍存在较大的下降空间；成本的压力在全产业链内传导，是纵向博弈的焦点。

量价的此涨彼消，使得明阳今年的营收额不会有显著提高，目标维持21年的增长幅度，一季度的大幅上涨可理解为去年强势海风的尾声，而陆风低毛利机型占比的提高，肯定会拉低非投资部分的净利率；明阳的三费占比相对稳定，营业成本的下降依然依靠大机型占比提高和供应链的成本压缩，而大机型推进进度与业主的规划也有关系，可见明阳今年想维持毛利率稳定的难度不小。

可喜的是明阳的电场股权转让规模逐年提高，按公司估计今年会有2-3倍的增加，这有利于充分体现明阳在电站建设维护方面的优势，实际上21年明阳依靠电站转让带来了30%的净利润，今年相还将会有跳跃式增长，并成为今后明阳收入的重要支柱。

今年的营收温和增长，不含投资收益的净利率下降，以及投资收益的明显增长，通过财务的平滑处理还是能交出一份相对满意的年报，更大的希望在于明年，本人对于海风的超预期发展还是心存念想的。