天风证券给予三星医疗买入评级

天风证券股份有限公司杨松,张雪近期对三星医疗进行研究并发布了研究报告《业绩整体符合预期，单体康复医院经营好于预期》，本报告对三星医疗给出买入评级，当前股价为12.27元。

　　三星医疗(601567)　　事件　　2022 年 8 月 20 日，公司发布 2022 年半年度报告， 2022H1 收入 43.98 亿元（+31.47%），归母净利润 3.51 亿元（-29.76%）， 扣非归母净利润 4.91 亿元（+21.91%），非经常性损益主要因为保障原材料稳定而进行的铜期货及锁汇公允价值变动损失 1.08 亿元。22Q2 单季度收入 24.16 亿元（+ 23.46%），扣非归母净利润 2.89 亿元（+11.54%）。业绩符合预期。　　单体康复医院经营好于预期　　2022H1 医疗服务板块收入 8.67 亿元，同比增长 37.3%。2022H1 综合医院宁波明州医院利润 5653.63 万元（+19.8%），2022H1 杭州明州脑康复利润2035 万元（+42.5%），南昌明州康复利润 773 万元（+17.6%），2022H1 新收购 5 家康复医院南京/武汉/长沙/常州/宁波北仑明州康复上半年利润分别为 1221.23/1127.99/645.90/948.34/715.66 万元，占收购公告披露的 22年业绩预测 1494.54/1494.71/1083.86/1297.45/689.62 万元的比例分别为82%/75%/60%/73%/104%，经营爬坡好于预期。　　连锁康复业务持续推进，扩大连锁化规模效应　　2022 年上半年，公司收购了南京/武汉/长沙/常州/宁波北仑明州康复 5 家康复医院，同时新设宁波/绍兴/湖北明州康复 3 家康复医院，目前上市公司体内共 2 家综合医院和 11 家康复医院，公司在医疗服务领域康复业务的布局进一步强化，更有利于发挥公司过往在医院经营领域积累的经验、扩大连锁化规模效应。根据医疗股权激励目标 2022-2024 年上市公司层面每年新增 10 家医院，有望进一步扩大领先优势。　　电力业务经营稳健， 22H1 收入同比增长 33%，累计在手订单同比增长 24%2022H1 电力板块收入 34.18 亿元，同比增长 33.0%。 2022H1 公司累计在手订单 86.5 亿元（同比+29%），其中国内累计在手订单 58.7 亿元（同比+24%），海外累计在手订单 27.8 亿元（同比+41%）。公司新增订单 55.7 亿元（同比+34%），其中国内新增订单 37.8 亿元（同比+22%），海外新增订单 17.9 亿元，同比增长 66%。根据电力股权激励目标，2022-2024 年扣非净利润不低于 5.9/7.7/10 亿，奠定业绩基石。　　盈利预测与投资评级　　考虑到电力业绩放量以及 2022H1 铜期货等非经常性损益，我们调整公司2022-2024 年 营 业 收 入 预测 至 90.73/115.40/147.70 亿元 （ 前 值88.14/111.92/141.49 亿元） ，预测归母净利润 8.37/12.06/15.09 亿元，扣非归母净利润为 9.34/12.06/15.09 亿元，维持“买入”评级。　　风险提示医疗服务业绩不及预期的风险，并购新建不及预期的风险，电力业务不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券杨松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.2%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.32亿，根据现价换算的预测PE为18.35。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三星医疗（601567）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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