即将上发审会的荐股软件公司“指南针”，自身符合上市标准吗？

这个指南针不是搞教育培训的那个指南针，而是基于自己开发的荐股软件，做证券投资咨询的公司，他们的荐股软件叫“全赢博弈”，跟【东方财富(300059)、股吧】、同花顺、大智慧有所类似。

司披露收入构成中的“金融息服务”应该就是软件销售收入，“广告服务”是指把用户导去证券公司开户，跟财经大V导流是一个模式。

他们的荐股软件收费较高，分高（私享家版）、中（先锋版）、低（博弈版）三个档次，分别为18000元、7600元、1580元一年。

我们提醒投资者要高度关注这家公司的“自充”风险。

（摘自企业招股说明书115页）

来荐股软件行业跟网游行业不一样，国家为了防止未成年沉迷游戏，十年前就要求执行实名制，必须提供身份息并验证通过后才能玩游戏。

• 理由之一是“用户注册要用手机号码，手机号码实名制普及量很高”，但存量手机号码并非100%实名，而且借用他人手机号码注册的操作并不难，现实中很多人也喜欢用他人名义炒股；

• 理由之二是“公司将部分用户介绍给券商开户，去券商开户时需要实名认证”，但买了荐股软件又去公司推荐的券商开户炒股的，只占一部分；

• 理由之三是“公司鼓励客户录入实名息”，但“鼓励”终归只是“选填”。

客户不能实名，就意味着难以对收入真实性进行有效核，网游的话还可以根据玩家身份息去实地访谈，而对于那些无身份息的荐股软件用户，怎么进行实地核呢，这个问题很值得关注。

2、单户消费高、用户总量少

东方财富、同花顺、【大智慧(601519)、股吧】这几家知名证券辅助软件，他们的产品分为对机构和对个人：

• 对机构的实际是专业数据询系统，跟WIND数据类似，收费较高，几万、几十万一年的，对机构的收入很好核实；
• 对个人的辅助系统，实行的是基础版本免费，增值服务收费，但收费一般不高，几十、几百块一年，想虚增收入的工作量非常大。

而指南针是对个人客户提供单位价值较高的服务，比如2016年的4.86亿金融息服务收入中，有2.26亿是来自高档版、销量为13,535套，2.35亿来自中档版、销量为46,097套，这6万人贡献了95%。

在单户消费较高的情况下，如果“自充”一千个1.8万一年的，即有一千八百万收入，就能实现一千多万利润。

3、最高档用户收入变多

2014-2016年，公司高档版（1.8万一年）产生的收入占比分别为56.88%、48.01%和46.57%，到2017年1-6月时，大幅提高至89.97%。

4、收入变动与市场走势偏离

这家公司2014年收入为1.98亿，2015年翻2.7倍达到5.39亿，这跟股市状况相符合，因为2015年爆发了大牛市，股民赚钱了，自然舍得花钱。

但这波牛市在2015年6月就已结束，就算一年期的服务让能在2016年确认部分收入，但2017年收入还那么高，就值得关注了。

5、销售费用过高

销售费用占营业收入的比重，2014年为53%、2015年为54%、2016年48%、2017年为53%、2018年为46%，这意味着公司收入中约一半投入销售。

而且，公司销售费用率高于同行业水平，不仅远高于【同花顺(300033)、股吧】和东方财富，也明显高于更可比的麟龙股份和益盟股份。

前面说过，如果存在“自充”行为，那么销售费用可能就是资金的出口。

指南针这家公司，约90%人是销售人员，数量上千，并未到有投资研究人员，即便技术人员包括投资研究人员，数量也不多，这是一家销售驱动特征明显的公司。

这么多销售客服人员，是否在推销过程中涉及违规，也非常值得关注，因为一家投资咨询公司如果是靠违规推销带来的业务，一旦被监管层打，业务将快速萎缩。