亚洲市场对价值型投资失去了热情?

亚洲投资者过去一直盲目地追捧成长型股票，因不难明白。在过去10年，价值型股票的表现一直逊于成长型股份，希望扭转劣势的价值投资者未尝得胜。而随着全球政府推出新一轮财政刺激措施，令财政开支的总额累积至约11万亿美元，再加上国际货币基金组织（IMF）下调全球经济前景，聪明的资金将继续追逐亚洲的增长机遇，使价值投资者再次一无所获。

若以MSCI 所有国家亚洲（除日本）成长指数和MSCI所有国家亚洲（除日本）价值指数比较。在过去10年，成长指数上涨了95.4%，价值指数则只轻微上扬7.7%。即使在3月份市场暴挫期间，成长指数的表现也优于价值指数，前者跌10.8%、后者则跌13.9，而此后成长指数更录得24.8%的惊人反弹，相反价值指数仅回升15.8%。 

我们先来一什么是价值型股票，什么是成长型股票。 

价值型股票和成长型股票（也称为“价值股”和“成长股”）是两种股票投资类型，其实现盈利的投资策略是不同的。价值型股票和成长型股票两者都向投资者提供获得可观回报的机会，但是这些回报基于不同的因素。许多公司在价值型和成长型之间交替，它是商业周期的一部分。

成长型 （Growth）

成长型股票，有时也被称为“热门股”，是一种预计其盈利会以高出市场平均值的速度增长的公司的股份。大部分科技公司发行的股票属于此类型。需要注意的是，成长型公司的股票并不总是被列为成长型股票。事实上，成长型公司的股票经常被高估。

成长型股票可以被概述为，公司的似乎处在向上升的时期。做这种类型的投资的个人通常会考虑公司的利润增长和可持续增长等因素。

价值型 （Value）

价值型股票，其发行公司具有好的盈利和发展潜力，但这些并没有反应在股票价格上，其股票价值被市场低估。一些细心的投资者会购买这些低于实际价值的股票，他们认为这类公司很快进入盈利增长快车道，比如新的管理、新的产品或更加有效的经营手段等因素都可使一个价值型股票迅速升值。 

价值型股票可以被概述为低估值股票。这类公司通常拥有比其债务高得多的资产。投资者购买了这种股票，也就意味着同时拥有了它的潜在价值。 

价值股落后的因众多。市场眼中的价值股，是估值（如市盈率和市净率）处于低位的公司，因此，金融类股份往往是价值指数的重磅行业。在MSCI亚洲 (除日本) 价值型指数之中，金融类股份便占去了指数的31.35%权重。自2008年金融危机以来，全球利率持续低迷，银行净息差收入大受影响，自然拖低整体价值指数的表现。 

价值指数的结构，并不利近年的表现，不过全球投资者也很现实。如果没有增长，为何还要把钱投入到亚洲？回想上世纪八十年代的日本，热钱也曾一面倒地追逐快速增长的股份。而在股市泡沫破灭后，外资却似乎在一夜之间消失，令当地经济雪上加霜，自此日本便陷入了“失落的十年”。 

全球投资者偏好亚洲的增长概念多于价值主题，解释了何以在今年以来，科技股如腾讯控股和美团评的股价分别上升38.0%和76.1%，而工商银行等传统金融股，则录得19.0%的跌幅。 

另外，股份成交若然疏落，对价值股的表现也是致命伤。香港大约有2500间上市公司，按市值计算，前100大的上市公司，已占了本港股市日均成交量的70%至75%；紧随其后的200家上市公司，则占成交量的20%至25%；至于剩下的2200家上市公司，并没有多少成交量。

股份成交增加流动性，而ETF及其他指数追踪策略都讲求流动性，结果是价值股逐渐被挤出市场。亚洲有不少价值型企业都是家族控股，他们的持股已占去了流通股份总数的大部分，另外有些墨守成规的价值基金经理，又基于“估值实在颇低”的理由，无论如何也不肯放掉手头上的股份。

旧资金按兵不动、新资金又没有兴趣进场，最后买卖两闲，无意间形成恶性循环。然而，价值投资者若然能主动地创造价值，例如捕捉私有化趋势或说服企业作出行动以释放股份价值，则仍可以录得丰厚回报。 

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