中原证券给予三七互娱买入评级

中原证券股份有限公司乔琪近期对三七互娱进行研究并发布了研究报告《年报点评海外市场收入增长强劲，长线运营增厚业绩》，本报告对三七互娱给出买入评级，当前股价为33.76元。

　　三七互娱(002555)　　2022年公司实现营业收入164.06亿元，同比增加1.17%，归母净利润2.95亿元，同比增加2.74%，扣非后归母净利润2.88亿元，同比增加9.76%。2023年第一季度实现营业收入37.65亿元，同比减少7.94%，归母净利润7.75亿元，同比增加1.92%，扣非后归母净利润6.70亿元，同比减少12.01%。　　长线运营能力得到验证。公司移动游戏业务收入156.32亿元，同比增长1.74%，移动游戏品类更加多元，品质大幅提升，《斗罗大陆魂师对决》、《Puzzles&Survival》、《云上城之歌》、《叫我大掌柜》、《小小蚁国》等长生命产品为公司稳健发展筑牢根基，全球发行移动游戏最高月流水超20亿，新增注册用户合计超3亿，最高MAU超4300万，在运营月均流水破亿产品呢7款，长周期品类产品收入占比超40%，长周期多品类的产品矩阵构筑了公司稳健的业绩基本盘。　　海外收入占比进一步提升。2022年公司境外地区营业收入59.94亿元，同比增长25.47%。公司采用因地制宜策略开拓全球市场，在全球市场形成以MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营为基石的产品矩阵，在不同地区重点发行不同类型的游戏产品，打造了《Puzzles&Survival》、《云上城之歌》等多个出海标杆产品。截止至2022年底，《Puzzles&Survival》全球累计流水超60亿元。根据Data.ai数据显示，公司在2022年10月位列出海收入榜第一名。　　费用管控有效。2022公司毛利率81.42%，同比下降3.37pct，主要是公司游戏收入结构变化，对外分成成本增加所致。同期销售费用率、研发费用率、管理费用率分别为56.23%、5.51%、3.21%，分别同比变动-3.04pct、-2.2pct、0.36pct，其中销售费用率同比下滑主要是买量费用减少，研发费用率的降低主要是根据战略游戏品类调整人员结构，研发人员数量和薪酬均有不同程度的减少。　　储备游戏覆盖海内外多题材。公司聚焦游戏主业，通过资金扶持、业务支撑、投后赋能等多维度的支持为众多优质的研发商全面赋能，结合代理、定制等方式丰富公司游戏产品储备。根据公司年报披露，目前储备产品数量33款，其中自研产品7款，代理产品26款，覆盖MMO、SLG、卡牌、模拟经营和休闲等品类，发行地区覆盖国内和海外。其中《扶摇一梦》、《霸业》、《龙与爱丽丝》已经研发完毕并获得版号。，《凡人修仙传人界篇》5月24日全平台公测。　　投资建议与盈利预测公司长周期产品表现较好，奠定公司稳健的业绩基本盘，海外市场因地制宜策略有成效，储备的覆盖海内外产品数量比较丰富，或为公司提供未来业绩保障。预计公司2023-2025年EPS为1.47元、1.71元和1.97元，按照2023年4月28日收盘价30.69元，对应PE为20.90倍、17.92倍和15.57倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示监管政策变化；市场竞争加剧；游戏产品上线进度和市场表现不及预期；宏观经济波动影响文娱消费

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券姚蕾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利35.42亿，根据现价换算的预测PE为21.1。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为38.71。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三七互娱（002555）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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