胶东零售巨头，你却选择观望

〖前言〗

随着华东区域店面盈利情况好转，利群股份基本面走强。商 超业态可能使得公司在卫生事件中受到的影响较小，这也是其股价 3 月以来逆势 上行的重要因。在转债发行至上市期间，如果公司股价出现补跌（2020 年 4 月 股份解禁也可能对股价带来压力），则可能是更好的布局时。

新债焦，利群转债

3月29日晚间，利群股份发布公告将于 2020 年 4 月 1 日在网上发行 18 亿元可转 债，并以利群转债命名，在转债发行至上市期间，如果公司股价出现补跌，则可能是更好的布局时。

利群转债基本条款

2.利群转债打新分析

利群转债仅设置网上发行，目前权益市场风险偏好有所降低但转债打新热情仍高，考虑到公司当前股价对应的转债平价等于面值，当前市场整体溢价率水平较高，我们预计利群转债上市首日获得的转股溢价率在16%-20%区间内，价格为 116-120 元。

3.投资建议

打新参与没有异议，可积极参与，发行方式为股东优先配售和网上发行。 根据 13只符合条件的可转债的发行情况，我们估计利群转债的网上获配比例为 13%-67%，发行规模为 18亿元，可供投资者申购的金额为 2.34-12.06亿元。同时，我们结合近期火热的申购情绪上调网上有效申购金额至40000-45000亿元，因此中签率在0.0050%-0.0300%，中枢为 0.0175%。

转债与正股息息相关，利群股份零售巨头

利群商业集团股份有限公司是一家从事百货、超市及电器类经营的零售连锁经营企业。利群股份为胶东零售巨头，近年进军华东市场，以“供应链+自营”为核心竞争力的“供应链整合型”独特商业经营模式。

基本面分析

传统区域稳健，利群时代降临

业绩快报显示，2019年前三季度公司营业收入为93.99亿元，同比增长 13.29%； 实现归母净利润 2.15亿元，主营业务方面，百货和超市是公司主要的营业收入来源，两大业务合计占比接近 90%，通过线上购物与线下实体 相结合的销售模式，为百货和超市业务的长期发展提供了有力保障。

青岛为基，并购乐天门店进军华东市场，公司合计拥有 86 家大型零售门店、57 家便利店及 9 家“福记农场” 生鲜社区店，总经营面积超过 200 万平米，山东地区营业收入占比约 90%。

（3）正股估值分析当前估值水平高于可比公司均值，上涨触发剂方面，“批发+仓储配送+多业态零售” 的商业模式以及“内需”标的或受资本关注。

技术面分析

利群股份

从日线上，目前上证指数处在弱势中，但依旧保持多头上升趋势。

从临界上是否突破压力位7.26是关键所在，若能强势突破并站稳，意味着后市还有上涨空间。

3.本次募集资金的目的

此次募集资金将分别用于商业综合体项目和物流供应链项目，本次募投项目的实 施，将能够丰富公司经营业态，规避租赁弊端，应对同业竞争，巩固行业地位。

〖个人建议〗

综合来，公司是一家区域强势零售连锁企业。此次发行的可转债规模较大，转股价格下修条件中规中矩，债底保护作用较强，正股“内需”标的或受资本关注且“1+1>2”效应明显。

〖风险提示 〗

零售行业市场竞争加剧。跨区域扩张效果低于预期，居民收入增速低于预期，正股价格调整幅度过大，疫情影响高于预期。

〖免责声明〗

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