人保2023经营剖析车险回归常态周期，寿险改革进行时

3月27日，中国人保召开2023年度业绩发布会，集团及各子公司高管亮相详细阐述了过去一年的经营成果。

根据年报披露数据

2023年中国人保实现保险服务收入5039.00亿元，同比增长7.5%，原保险保费收入6617.37亿元，同比增长6.9%；

净利润314.66亿元，归属于母公司股东净利润227.73亿元；

过去五年的平均总投资收益率达5.1%，截至2023年底总资产1.56万亿元，同比增长9.9%，综合偿付能力充足率为251%，核心偿付能力充足率为194%。

面对去年以来外部环境极大的不确定性与监管环境收紧给保险经营所带来的压力，中国人保依然以稳健的业绩表现交上了一份满意的答卷，再次展现出其作为行业头部的深厚底蕴与实力。

但行业发展环境的变迁与资本市场波动带来的压力仍然在人保的年报数据中留下了印迹，净利润同比-11.2%，归母净利润同比-10.2%，值得关注。

1 先看亮点财险老大强势依旧破5000亿，寿险改革行进时，健康险闪耀

2023年，中国人保各版块经营不乏亮点。

财险板块，人保财险占财险市场份额达32.5%，依然稳居行业首位。2023年原保险保费收入5158.07亿元，同比增长6.3%，成为国内首家保费收入突破5000亿元的财险公司。

其业务结构与业务质量也得到进一步优化，传统优势业务车险综合成本率达96.9%，远超行业平均水平，承保数量与保费收入分别有+7.6%与+5.3%的上涨；非车险业务保费收入+7.4%，综合成本率-1.7%，保险服务收入占比提升1.4%。

人身险板块，人保寿险持续推动的寿险改革成效逐渐释放，2023年期交保费占比提升4.3%，首年期交规模保费同比+37.0%。13个月保费继续率92.2%，同比提升9.5%。新业务价值达 36.6亿元，同比+69.6%。并且，个险队伍质态也得到大幅改善，月均绩优人力+8.9%，月人均首年佣金收入+60.5%，高学历人力占比+1.7%，IWP规模人力+67%。

健康险板块，颇为耀眼，人保健康经营质效持续向好，保费收入同比+10.2%，实现净利润18.4亿元，2022年这一数字为4.4亿元，ROE达18.1%。新业务价值同比+182.9%，健康管理收入+41%，短期险综合成本率-0.7%。

2023年，中国人保在康养领域的布局也进一步清晰，成立大健康大养老生态建设领导小组，从顶层设计层面明确了大养老生态建设的发展思路、战略目标、重点任务和保障措施，在创新产品的同时，全年新增23家养老机构，覆盖10个省份15个地市，可提供1.2万张床位。

而在大健康领域，则建立起统一健管服务平台，新增服务机构8100余家，与护理机构、药店、三甲医院共建医疗资源合作网络，护理服务网络覆盖全国超400个城市，并联合两家医院展开医险合作模式探索。

2 再看最核心的财险板块车险回归常态周期，综合成本率上升牵动财险板块利润

作为中国人保最为核心的保险子公司，人保财险在2023年依旧以三分之一市场份额领跑财险市场，且优势仍极其显著。不过在保费收入稳步增长的同时，人保财险的净利润却同比下降了10.2%，为227.73亿元。

除了当年资本市场明显波动让险企投资收益普遍受到影响外，人保财险最为重要的板块车险在2023年保持保费增长的同时，承保利润同比下降了41.1%，可以说直接牵连了人保财险整体利润的表现。

从市场形势来看，随着2023年疫情防控政策的调整，常态化交通出行全面恢复，加之这一年部分地区的自然灾害产生的集中赔付情况，都使得前一阶段较低的车险赔付率迅速反弹。根据中国人保年报显示，2023年人保财险车险相关险种的总和赔付率、综合成本同比上升都超过了2个百分点。

对此，人保集团副总裁、人保财险总裁于泽直言

预计未来车险赔付率可能还要进一步提升、费用率将要进一步的下降。人保财险各方面都有很大的竞争优势，去年在没有灾害地区的，我们见到过车险综合成本率8字头。

当然，车险盈利状况的下滑在很大程度属于市场周期的回归，并没有超出正常的调整范畴。而人保财险在车险经营的领先地位仍然毋庸置疑，且车险仍然贡献了公司约6成的保险服务收入与近8成的承保利润。

其他非车险各板块，则在经历了持续的发展与增长后，至今尚难以承接车险的地位与作用，其中企财险、责任险板块的综合成本率还在100%以上，2023年人保责任险的承保亏损还超过了20亿元，都对人保财险整体综合成本率上升、承保利润同比下降，产生了一定的影响。

3 备受关注的人身险业务深受大周期影响一难言尽，“小马拉大车”

尽管人保以“大财险小寿险”著称，但从2023年的业绩来看，人身险业务共实现净利润18.39亿元。但，其中的18.36亿元利润贡献，来自体量“更小”的人保健康，而非我们常说的“小寿险”人保寿险。

不过和行业数据以及在保费规模上超越人保寿险的“同量级”公司已经和手机号一样长的亏损相比，作为“老七家”一员的人保寿险实现七位数的净利润，也显得颇为“中性”。

根据行业公开数据显示，90余家人身险公司近55家亏损，合计亏损规模超千亿。大公司不好过，中小公司利润端更是出现了普遍性的负增长，整体净利润同比下降近500%，堪比从1F掉到B5…把时间线再拉长点看，很多公司已经连续多年亏损，这种情况显然不常见。

更不消说从4.025%年金产品到重疾险炒停售，再到2023年增额终身寿领衔的3.0%定价利率产品炒停售，一次又一次的炒停售更是给本来就不低的费用“一键三连”加了三波杠杆。

不仅是费差损，远端的利差损风暴更是已酝酿良久。

也许未经世事的中小公司无法感同身受，但对于经历了90年代那波利差损K.O的大公司而言，仍记忆犹新…

再者，虽然总说“人无近忧必有远虑”，显然远虑是有的，而且近忧，也是有的。

看看近三年“直转急下”的国债750日均线，成为了多少公司为绿得发黑的净利润“找补”的理由。而去年四季度A股跌破一个又一个整数关口，更是让保险公司的权益投资“希望破灭”。

如此一来，挂不住的净利润，似乎比起价值的增长，更为水到渠成。