董宝珍尊享交流占绝对优势的非理性投资者决定短期价格

本节选自董宝珍尊享交流，编辑王贤纯

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董老师:

根据美国一个研究结论，95%的人不是价值投资人，这95%的人没有是非，没有则，没有长期，没有本子，他只在意当前自己赚钱还是亏钱，不问道理，不问合理性。翻译成大白话就是95%的人是有奶就是娘。并且这95%的人因为人多势众，他们还决定价格，所以95%的人没有理性，不透本质，不到长期，但是他们却拥有定价权。

于是有时候价格就被他们定的极其荒谬，黄瓜以金条的价格在交易，而真正的金条则被当成黄瓜在交易。当黄瓜以金条的价格在交易的时候，理性的人随之恐惧的坐立不安，但是95%的人会纷纷扑进去，最后黄瓜的价格甚至以钻石的价格在交易，引发一个系统崩溃之后，隔几年再重来。2015年的创业板和今天的创业板一模一样，不过今天的创业板只是让他们把疫情扛过去，等疫情过了以后，监管层如果不干预，那就是第2个15年的创业板，相监管层不至于愚蠢到那个程度吧！

那些在创业板的非理性上涨中大获其利的个人和资产管理人，因为他挣了这个钱，就用事实证明他没有理性，他没有投资能力，他没有自我人性管理能力。而那些因为持有低估值的股票而不涨还下跌的人却心安理得，冷眼旁观这一切，让它自然的消失，这些人反而是因为他不赚钱，他坚守了不赚钱的低估值，才展现出了罕见的理性和罕见的能力。因为在创业板挣钱的那个人的最后的命运是确定的，必定是毁灭和罕见的崩溃，而在非理性暴涨过程中坚守低估值，坚守理性的人的终极结果也是确定的，他一定会人寿年丰，财富和健康和人生都是圆满的。

95%的市场大众的理性是0，就是完全没有理性，而为这95%的市场大众管钱的机构投资者，它注定理性程度是小于0的，因为它的客户的理性程度是0，因此只有理性程度小于零，比它的客户更非理性，更疯狂，他才能获得理性程度为0的客户的追随。这就是为什么在中国大力发展机构投资者之后，市场的非理性波动程度更大了。

刘先生:

如果不赚泡沫的钱，其实道理和逻辑都一样，投资银行，估值修复后卖出。投资成长也一样。大家能理解二斤赤水河的水，三斤河边红高粱，加个包装，成本几十块钱，到专卖店就可以卖2600块一斤，不能理解科创，其实是一样的。

管先生:

董老师，我认为不能一概而论，每个人的理念不同，你走你的阳光道，我走我的独木桥。白猫，黑猫，会抓老鼠的就是好猫。我们价值投资只是资本市场的一种方式，还有千万种我们所不知的。在我身边很多人不走价投也持续挣了很多钱，我们要有一颗包容的心对待他们，存在的就是合理的。做好自己，未来拿业绩证明自己就好了。这是我的一观，请多指导。

张先生:

我认为，这是一个市场投资环境和投资主体扭曲的问题！我们可以容许市场一派是价值投资，一派是趋势投资！在香港和全球股市都存在！但是，现有的状态是，严重的扭曲，那就是大众把自己的血汗钱，一味的大量的给了非理性的资产管理人掌管的公募基金，通过抱团一路推高净值来募集更多的资金！这是有问题的，谁愿意做最后一批募集的人？难道最后一批募集的人最终亏钱是活该的嘛？他们不懂投资啊！

难道一开始不可以从理性教育投资开始，而是要用惨烈的代价去换取投资的经验吗？这种做法本身就是丧尽天良的，如果是这样的情况发展下去，整个中国股市是公募基金说了算，他们开个会，宣布抱团什么行业的股票，发行基金，无限制收割大众的钱...这不是荒唐的事情吗？

我很小的时候，就听我爸给我说关于6124，那一年06年大牛市最终让很多老百姓亏的很惨很惨，因他们本身不懂投资，都是公募基金抱团炒作，最终高位公募基金出货的时候没有办法，只能推高自己的重仓股，拉高净值，募集资金来为自己接盘....最终.....惨不忍睹。那时候我就认为，先不说投资水平高低，做人的起码要求要达到，在谈什么投资，收益率！否则没有任何意义！这是中国资本市场主流机构参与者的悲哀和耻辱。

守先生:

支持老董。做价值投资的本质其实就是因为企业的内生价值会推动业绩持续增长，盈利成为公司价格稳固支撑，即便短期亏损但是随着时间推移终将回归价值，但是投机会造成永久性财产损失，因为价值不保证业绩增长的确定性，一旦出现问题就再也回不来了。赚钱的路径有很多，但是你冒多大的风险赚钱？

随便找一只银行股复下盘不仅有年化百分之五左右的股息，自2014年以来平均每年翻一倍。中国平安、茅台、伊利，青岛海尔，美的，海螺水泥等蓝筹拉长周期什么时候买都是对的，科技呢？能找到几只？科技本身的发展内涵就是不断的革命，革自己的命和被革命，有多难？为啥你就能选出来？芯片国家要拿几万亿来支持才能期望技术突破，这是分析师一篇报告几句话就给出估值的事儿吗？

吴先生:

创业板一涨，很多人讲道理的底气都足了，底气十足。希望过段时间后依然底气十足。股市永远没有新鲜事，贪婪和恐惧的轮回。股价涨了，所以说什么都是有道理的。股价没涨，说什么都没用。

管先生:

宇宙存在阴阳两极，地球上的自然界存在着优胜劣汰的竞争机制，资本市场也不例外，有人挣就有人亏。长远不可能存在多赢的局面。如果除了我们的理念外市场上所有人都挣钱了，那我们上哪里挣钱呢。我也有二十五年多的投资经验了，那是我也是小散，二十万变成了二百万只用了一年左右的时间，持有一只股票佳通轮胎，后来股灾跌到四十多万就卖了。

也没有亏钱，这个市场并不是你想的散户就是韭菜，好多散户都能赚钱的。可能市场上对散户误解了很多。每个人要根据自己的性格特，选择怎么样的投资方式，我自己认为我的性格还是比较认同董老师的投资方式。一旦认定自己的投资方式，就要死杠到底，死猪不怕开水烫，加油吧，银行的投资者。

祥先生:

市场荒诞的是机构公募基金。我个人坚守自己的则。持有个人理解的股票。短期涨跌并不重。我的投资从来是做“非牛市假设”的。就是思考的是牛市不来怎么办？我们如何通过出众的公司基本面和赔率持续驱动资产的稳健前行？这才是职业投资人的本分。至于真正的大牛市，最关键的其实是仓位（比买什么重要）和对泡沫与风险的把握度（决定你收成多少以及如何收场），其它的反而次要。做投资，是把牛市当意外礼物，而不把它作为追求目标。它来当然非常欢迎，它不来，照样寻找低风险高概率的机会稳当赚钱。这才叫职业投资人。我比较认可这段话。昨天雪球一小V发的。也是我比较认可的投资理念。现在的创业板上涨完全是市盈率的上涨。

刘先生:

股市太保守也赚不到大钱。巴菲特买苹果的时候，大家都说太贵了，肯定是第二个IBM。如果没有苹果收益贡献，几年老巴收益不会这么好。结果证明股神还是股神。如果一开始就抵触创业板，也会失去一些卓越投资机会，爱尔眼科，从几十亿，到过千亿了。万物都不能一概而论。 真懂投资的企业才能守得住，还要不眼红别人赚快钱，好难。

祥先生:

苹果还是有业绩。有市场认可度的。估值并不是很高。大概三十Pe不到吧。可耻的是市场的公募基金，参与无业绩，高达上千倍市盈率的股票炒作。

王先生:

理性不可能成为金融市场的流行品。我认为机构投资人的理性问题，是因为人性就是屁股和位置决定脑袋的！如果有100亿资金集结在手，搞一票赚10%，也是10个亿收割，还搞个啥价值投资熬时间啊？赶紧拿提成，发报表做演说卖基金产品这就是人性。而且是挡不住的诱惑。像巴老这样做蜗牛，我相他们压根就不认可，在华尔街也是。牛市在半半疑中悄然来临，特征就是疫情利空下创业板创阶段性新高，还有持续的成交量。我们银行投资者等待就行了，风水会轮到我们的。

董老师:

机构投资者的不理性当然也与人性有关系，但是更重要的一个关系，他有一种良知的丧失，因为如果绝大部分人都是不理性的话，他坚持理性，短期利益是受损失的。

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