花骨朵
🌅【浙商交运匡培钦丨港口行业】深度研究资产回报拐点或已至,量价向好共迎上行期(2022年12月)深度报告链接【综述】装卸需求基于腹地资源,盈利基于产能、吞吐量、费率【建设】资本开支收窄,产能利用率回升,回报率拐点或已至① 复盘产能建设调整滞后于产能利用率变动,可大致分为积极扩张、谨慎建设、必要补充三个阶段。② 资产回报率基于产能利用率,近年产能利用率改善带动拐点。【价涨】同业竞争止于区域整合,叠加市场化带动费率回升【量增】集装箱稳增可期,干散货港口将进一步受益于腹地资源① 集装箱外需弱势不改出口优势,长期稳增可期。1-10月全国吞吐量累计同比+4%。② 干散货关注需求区域结构变化带动资源价值· 铁矿石政策限制产钢+鼓励钢企重组,关注腹地钢企资源价值· 煤炭长期需求韧性稳固,“公转铁”趋势预计带动持续上量③ 液体散货疫情放开,关注燃油需求回升【投资建议】关注基本面改善确定性较强的标的① 权益角度关注聚焦主业、量价向好确定性较强的上市公司。· 青岛港 (601298)量价持续提升条件稳固,维持“买入”评级· 日照港 (600017)量价向好成长性凸显,维持“增持”评级· 上港集团 (600018)主业韧性支撑改善基础,建议关注② 债券角度关注偿债能力指标偏弱,但盈利改善可期的发债主体。风险提示疫情影响正常经营;中国制造出口竞争力不足;腹地货量传导不及预期;港口整合推进不及预期。深度报告链接
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【浙商交运匡培钦丨港口行业】深度研究资产回报拐点或已至,量价向好共迎上行期(2022年12月)
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【综述】装卸需求基于腹地资源,盈利基于产能、吞吐量、费率
【建设】资本开支收窄,产能利用率回升,回报率拐点或已至
① 复盘产能建设调整滞后于产能利用率变动,可大致分为积极扩张、谨慎建设、必要补充三个阶段。
② 资产回报率基于产能利用率,近年产能利用率改善带动拐点。
【价涨】同业竞争止于区域整合,叠加市场化带动费率回升
【量增】集装箱稳增可期,干散货港口将进一步受益于腹地资源
① 集装箱外需弱势不改出口优势,长期稳增可期。1-10月全国吞吐量累计同比+4%。
② 干散货关注需求区域结构变化带动资源价值
· 铁矿石政策限制产钢+鼓励钢企重组,关注腹地钢企资源价值
· 煤炭长期需求韧性稳固,“公转铁”趋势预计带动持续上量
③ 液体散货疫情放开,关注燃油需求回升
【投资建议】关注基本面改善确定性较强的标的
① 权益角度关注聚焦主业、量价向好确定性较强的上市公司。
· 青岛港 (601298)量价持续提升条件稳固,维持“买入”评级
· 日照港 (600017)量价向好成长性凸显,维持“增持”评级
· 上港集团 (600018)主业韧性支撑改善基础,建议关注
② 债券角度关注偿债能力指标偏弱,但盈利改善可期的发债主体。
风险提示疫情影响正常经营;中国制造出口竞争力不足;腹地货量传导不及预期;港口整合推进不及预期。
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