可转债---A股市场最低风险的投资产品，几乎是可以稳赚不赔

2019年以后可转债逐步火热，交易额也从60亿每天增长到了1600亿以上。

市场上关注和讨论可转债的越来越多，比如到底是否真的稳赚不赔，能不能赚大钱，股东减持套利是怎么回事，套利怎么玩，等等，都存在比较大的困惑。毕竟，我们之前都选择了无脑买入，上市就卖，那要是后面行情没那么好，正股没有那么赞，该怎么办呢？

问题一、申购可转债，打新真的是稳赚不赔吗？

答这个真的不一定啦，我们不敢保证上市以后就不会跌破100元。上市当天就破发100元，这种情况虽然概率小，但是依然是有的，比如深燃转债、徐工转债都出现过。

为什么会破发，主要有几个原因第一，可转债从发行到上市之间至少有两三周时间，由于转股价短时间内是固定的，而股价是天天变动的，如果这期间股价不给力一直跌，就会给转股价对应的期权价值造成损失，自然债券的价值就会出现损失。

第二，转债的条款设计对投资者不利，比如徐工转债的条款，对发行人的回售保护期有4年（4年之内能投资人不能将债卖回给发行人），转股价（可转债可以以这个价格换成对应股票）已经低于净资产，没法下调了（否则可能有国有资产流失），等等，都是对投资者不利的。

所以，可转债真的不是稳赚不赔的生意，就算上市当天就卖，也没有百分百保证赚钱，保证成功。另外，如果上市当天没有卖掉，后来再卖掉，这样跌破100元的就比比皆是了，打开行情软件随便看一眼就知道。

问题二、很多人说投资可转债“下有保底，上不封顶”，这种说法对吗？

答如果你在二级市场上买高价妖债，随时都可能跌到你哭，比如2014年牛市来之前，可转债深套了很多人。特别是最近新上市的可转债，小心上市首日追高被坑。

第二，要实现所谓“下有保底，上不封顶”，需要同时满足三个条件（1）买的便宜，破发的可转债、新发行的转债，还有买价格低于“回售价+利息”或“赎回价+利息的可转债”；（2）必须持有到期，中间可能有亏有赚；（3）可转债的发行人不违约！

问题三、上市公司发行可转债的动机是大股东套利吗？

答相大家最近看到林洋转债的事情，感觉买可转债被坑了。但其实可以理解。因为可转债是增发，老股东的权益必然被稀释，正因为老股东“利益受损”，所以可转债发行的时候都会让老股东优先配售，作为一种补偿。而这种补偿，似乎最近又成为了大股东的套利空间。其实，股东通过配售可转债，上市高价卖掉进行套利，这钱大股东不赚白不赚。

问题四、关于可转债的熔断是怎么回事？

答最近我们看到林洋转债上市后竟然熔断了，很惊讶，这是神马情况。因为在林洋转债上市的前几天及当天，对应的林洋能源股票连续暴涨，导致转债价值水涨船高。

上交所对可转债设定了熔断机制，涨跌幅超过20%就会触发熔断，被临停30分钟；当涨跌幅超过30%就会再度临停至14点55分，最后5分钟才放开给市场自由交易。而深交所没有这条规矩。

问题五、可转债没有涨跌幅限制，T+0交易？

答不仅可转债，所有的交易所公司债都是T+0交易，没有涨跌幅限制，不过集合竞价是有限制的，沪市（11开头）为前日收盘价的70-150%，深市（12开头）为70-130%。2022年7月份以后会按照新规执行，以前的疯狂涨跌模式已成为历史。

关于T+0交易什么时候用，举例，2013年中国重工停牌4个月注入军工资产，复牌以后一字涨停，但是对应的重工转债可是一步涨到位的，开盘直接从109元打到136元。重工转债的规模有80亿，当日成交量就有57亿。这就是T+0的力量。
当天投资者买中国重工股票买不到，但是重工转债一定可以追到，只要你肯出高价，事实上，第二天重工转债继续大涨8%，短期来看，追的人赌对了。

问题六、可转债的交易价格、纯债价值、转股价值，是什么？

答一是纯债价值，也叫债底，根据票面利息和市场利率，就可以算出来，因为送了你看涨期权，一般不会很高。这个纯债价值在长期熊市中，比较重要，一般可转债跌倒这个位置就跌不动了。

二是转股价值，这个价值是根据可转债的转股价和正股的市价算出来的，也就是如果把一张可转债转股了并且在股市卖掉，可以卖多少钱。正常情况下，可转债的价格都会比转股价值高，因为还给你保了债券本息呀。至于高多少用转股溢价率来表示。

有个情况比较奇葩，11月13日，林洋转债的转股溢价率是负的。

林洋转债的转股价是8.8元，一张可转债面值100元，除以8.8元可以换到11.36股，11.36股再乘以林洋能源的股价11.06元，可以得到125.68元。而林洋转债的价格是120.55元。比转股价值还要低-4.08%。

理论上这是不会发生的，因为投资者完全可以进行套利花120.55元买一张林洋转债，然后转股，第二天得到11.36股，并以11.06元卖掉，这样就可以得到125.68元，白赚将近5元。这就是可转债套利方法之一。