投资笔记6——瀚蓝环境1

        2021年，环保题材的股票下跌较多，市盈率也处于历史低位。环保行业里有很多细分行业，我选取的是垃圾焚烧行业，一共找到三家企业，分别是瀚蓝环境、上海环境和三峰环境。其中，三峰环境上市时间太短，历史数据过少，最先被排除。上海环境的ROE比瀚蓝环境要低，具体来说杠杆率、总资产周转率和销售净利率都要弱一些；瀚蓝地处广东，市场空间会更大一些；瀚蓝的业务更广泛，更像是城市综合业务提供商；上海环境上市不足五年，而且PE更高，综上几点，本文着重分析瀚蓝环境。通过阅读近三年的财报，谈一下我的认识。

       公司的经营环境。瀚蓝环境地处广东省佛山市，主要服务涵盖固废处理、能源、水务领域，拥有丰富的投资建设运营管理经验，具备为城市提供可持续发展的环境服务规划、投资、建设、运营等。具体来说，主营业务有垃圾处理、垃圾焚烧发电、供水、供燃气和污水处理等。公司所处的行业是典型的公共事业领域，需要政府颁布的特许经营权才能营业，而公司的实控人为国资委，具有先天优势。而且广东省经济总量大、发展快，有利于公司的业务扩展，同时客户有钱的话，回款快、坏账也少，这些对于公司来讲都是非常重要的。

       公司的营业收入方面。公司的营业收入从2011年的7.48亿增长到2020年的74.8亿，年化增长率26%；净利润从2011年的1.5亿增长到2020年的10.57亿，年化增长率22%。21年前三季度营业收入同比增长38.4%，净利润同比增长20.8%，在如今的大环境里，这样的表现可圈可点。

       公司的财务管理。1、现金流管控非常好，虽然销售产品收到的现金小于营业收入，但是通过延期付款使得经营活动产生的现金流净额大于净利润。2、资金成本管控较好，公司配合使用了长短期债、长短期贷款以及可转债等多种融资手段，使得有息负债年利率不到4%，而公司所处行业的总资产收益率低，必须通过加杠杆才能提高ROE，因此低息负债对于公司的经营至关重要。3、采用应收账款融资，提高了资金利用效率。

       公司的发展前景。公共服务行业的业绩取决于所在地区的经济实力和发展情况。广东省是全国经济的领头羊，人口呈现净流入状态，城市仍然有扩张和更新需求，因此瀚蓝公司可以借助广东的发展而快速扩张，同时公司开展的业务需要特许经营权，具有一定的垄断性，高门槛阻止了外来企业的竞争。

       最后说一个不利因素，最近国家出台了新的垃圾发电补贴政策，对于整个行业来说是个利空，但是对于经营好的头部企业来说，也许是个并购扩张的好机会，最起码它可以存活下来。

       我对瀚蓝环境的估值。21年净利润预估12.5亿元，24年净利润预估16.6亿，拟买入市值166亿。

       投资有风险，入市需谨慎。本文不作为投资依据，仅供大家探讨。