珀莱转债，明日上市；博瑞转债，明天网上申购

Ø 113634.SH珀莱转债-珀莱雅

1）目前转股价值106.29，规模7.52亿/评级AA；原股东优先配售13.43%；

2）从事化妆品类产品的研发、生产和销售。

珀莱雅主品牌业务抗衰、彩妆、功能性护肤、洗护为主，主要产品为红宝石精华和双抗精华，覆盖抗老、抗衰、抗氧化、敏感肌修复领域消费者，针对年轻白领女性群体。

新品牌业务2019年成立主打彩妆、高功效护肤，主要产品为彩棠、科瑞夫和悦芙媞，目标为学生和乡镇女性群体。

随着国民经济水平的提高，化妆品行业保持高景气度。市场竞争较为激烈，格局相对分散。中国化妆品大众市场竞争较为激烈，宝洁市占率为12.1%，欧莱雅8.9%，百雀羚、珈蓝集团、上海家化、和上海上美占比分别为3.9%、3.7%、2.3%和1.9%。

公司主营增长的来源主要是线上销售营收增长。公司直营以天猫、京东等平台为主，同时拓展抖音小店等新兴平台，分销包括淘宝、京东、唯品会、拼多多等平台。

珀莱雅业务爆发点主要在上半年和第三季度，上半年营收增长38.5%，第三季度为20.71%，上海家化的玉泽个位数增长和丸美股份增长率不及预期。

3）预计上市价格143~146左右。

Ø 118004.SH 博瑞转债-博瑞医药

1）目前转股价值102.89，规模4.65亿/评级AA-；

2）主要从事高端仿制原料药和制剂产品的研发、生产和销售.目前收入结构主要分为三类

①产品销售收入(85.57%)，主要涉及高端仿制药原料药和其中间体.主要产品包括米卡芬净、卡泊芬净和阿尼芬净等高端仿制特色原料药，并逐渐向下游制剂延申，形成了“起始物料→高难度中间体→特色原料药→制剂”的全产业链.公司生产车间产能利用率较好，基本处于满负荷生产状态。

原料药方面:甲磺酸艾立布林、曲贝替定和阿加曲班等多个品种已提交监管部门审评审批，蔗糖铁、羧基麦芽糖铁、柠檬酸铁、焦磷酸铁钠、超顺磁纳米氧化铁等原料药正处于研发阶段；

制剂方面:公司已申报产品有磷酸奥司他韦胶囊、磷酸奥司他韦干混悬剂和阿加曲班注射液等，泊沙康唑制剂、甲磺酸艾立布林注射液和注射用曲贝替定等制剂产品处于在研阶段。

创新药物研发领域:公司采用多手性药物技术拆分出的高活性单体，已获得国家药监局一类新药临床批件，创新药BGC0222完成IND申报获得受理，目前已完成技术转让并保留药品上市后的利润分成权利，BGC0705和BGC0902目前处于临床前研究阶段。

②技术转让和服务(6%)，主要发生在下游客户制剂上市前，转让技术或为客户提供注册等相关服务，根据与客户合作进展里程碑式确认收入。目前公司技术转让和服务业务主要涉及基于多手性药物平台的产品磺达肝癸钠、艾立布林，基于偶联药物平台的创新药 BGC0222等。

公司与高瑞耀业就创新药 BGC0222 达成技术转让、与扬子江、紫龙药业就磺达肝癸钠注射液产品达成合作并按照实际达成的里程碑确认收入；与美国客户签订艾立布林的原料药和制剂独家合作协议，并收到里程碑付款。

③产品权益分成收入(8.43%)公司的产品在全球数十个国家实现了销售，部分产品帮助客户在特定市场上实现了首仿上市，在研产品通过技术授权实现收入，可按照一定方式和比例享受客户制剂销售的利润分成，公司主要权益分成产品涉及卡泊芬净制剂、阿尼芬净制剂和吡美莫司原料药等。

寿仙谷、特一药业、华森制药

3) 预计上市定价140左右，积极参与。

转债上半年整体平淡，下半年股市风格继续演绎小盘成长推升转债平价，资产荒+固收＋资金推升转债估值，转债指数收18%的涨幅，领先于所有主要股指，估值目前处于历史高位，未来高估值可能也是市场的常态化，高波动我们也该坦然接受。

上半年新券定位相对理智，价格、溢价率的匹配度较高，年初甚至还有不少上市后破发的转债。下半年尤其11月后，转债新券的上市定位大都在120以上，尤其是热门赛道的部分品种，价格在130以上、溢价率超过40%，新券定价也反映出市场较高的热度。转债定价更多体现预期，平价差距不会阻止明星标的上限，或许应该放下首日或者某一日的精准定价程度，更多的思考标的未来的成长性。

2022年各位老板一定虎虎生威 、多财多亿、白胖白胖吧！hhh