东兴证券给予中国巨石买入评级

2022-03-21东兴证券股份有限公司赵军胜对中国巨石进行研究并发布了研究报告《产品结构优化带来新成长》，本报告对中国巨石给出买入评级，当前股价为15.76元。

　　中国巨石(600176)　　事件中国巨石2021年实现营业收入197.97亿元，同比增长68.92%；归属于母公司净利润为60.29亿元，同比增长149.51%。　　点评2021年公司营收和利润总额市占率升，产量市占率降。2021年中国巨石营业收入为197.07亿元，同比增长68.92%，利润总额为73.03亿元，同比增长155.90%；而同期中国玻璃纤维行业营业收入增速仅为21.4%，利润总额增速仅为95.5%。公司从营业收入看2021年市场占有率为15.84%，同比提高4.45个百分点，利润总额占比为24.11%，同比提高7.45个百分点。但中国巨石产量2021年为235.1万吨，占全国产量比例为37.68%，同比反而下降0.93个百分点。　　产品结构优化带来新增长。2021年出现营收和利润行业占比升，产量占比降的主要原因是产品结构的优化。2021年玻纤行业景气度创历史新高，玻纤行业的各种产线生产充分，全国生产的总量增加较快，导致公司产量占比下降。但中国巨石产品综合价格提升幅度高于行业水平，继续拓展低成本护城河的情况下生产成本更加低于行业水平，反映出公司产品结构的优化和成本优势的继续提升。像公司2021年产品综合价格为7584万元/吨，同比提高43.42%，而同期从国内三大玻纤龙头泰山玻纤、重庆国际和中国巨石的无碱2400号直接缠绕纱价格看，2021年平均价格为6067.65万元，同比增37.82%，低于中国巨石的综合价格和增速。中国巨石产品高端产品的占比提升，使得公司营收和利润增速快速行业水平，产品结构优化成为公司发展的新空间。　　低成本优势下风电、汽车和电子新需求带来新发展。在中国和全球双碳政策下，风电等新能源的发展前景广阔，新能源汽车和汽车轻量化的发展带来更多的玻纤新产品的需求，电子和建筑节能等需求也在不断地提升，玻纤材料的新需求正在不断地拓宽，奠定公司产品结构优化的行业基础。随着2021年6万吨和2022年10万吨电子纱产线的投产，公司电子纱产能翻一番，为产品结构优化奠定产能基础。　　同时，新建生产线单线规模大，智能化水平高，进一步降低综合成本，巩固公司隐形护城河。低成本优势巩固的情况下产品结构优化，使得公司能够充分受益行业新需求的拓宽，带来公司新发展空间和成长。　　公司盈利预测及投资评级我们预计公司2022-2024年净利润分别为67.27、78.00和90.22亿元，对应EPS分别为1.68、1.95和2.25元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为10、8和7倍。看好公司低成本护城河下，产品结构优化带来新发展，维持公司“强烈推荐”评级。　　风险提示新需求拓展速度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.24%，其预测2021年度归属净利润为盈利62.95亿，根据现价换算的预测PE为10.03。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.81。证券之星估值分析工具显示，中国巨石（600176）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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