东兴证券给予首旅酒店增持评级

2022-03-07东兴证券股份有限公司王紫,刘雪晴,魏宇萌对首旅酒店进行研究并发布了研究报告《全年业绩扭亏为盈，展店步伐持续提速》，本报告对首旅酒店给出增持评级，当前股价为27.37元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为29.87%，对该股盈利预测较准的分析师团队为中金公司的姜雪烽。

　　首旅酒店(600258)　　事件 公司发布 2021 年业绩快报， 2021 全年公司实现营业收入 61.5 亿元/+16.49%，归母净利润为 0.56 亿元，实现扭亏为盈。　　全年业绩扭亏为盈，看好酒店商务和旅游需求复苏带动行业景气度提升。 全年看，受益于 2021 年疫情防控形势好转，酒店业整体复苏趋势明显，叠加公司产品结构升级，中高端门店占比提升， 2021 年公司 RevPAR（每间可销售房收入） 同比提升 20.2%。但收入端看， 2021 年公司实现营业收入 61.5 亿元，同比增长 16.49%，低于 RevPAR 增速。考虑到公司 2021Q1-Q3 净关直营店 26 家，我们认为，或因为公司直营门店数量与占比下降，而单个直营店贡献收入高于加盟店，导致公司整体收入增速不及 RevPAR 增速。叠加疫情常态化防控下，聚集性活动减少，或影响了公司餐饮会议收入。利润端看，在收入同比增长 16.49%，且租金、人力等支出相对刚性的情况下， 2021 年公司业绩端实现扭亏为盈。单四季度看， Q4 公司实现营业收入 14.27 亿元/-16.35%，归母净利由盈转亏，单季度净亏损 0.69 亿元。我们认为主要因为Q4 北方地区散点疫情反复，以及冬奥会筹备期间北京周边地区管控政策收紧，影响客流恢复。展望未来，我国 PMI 自 2021 年底连续 4 个月高于荣枯线，作为前瞻性指标说明我国经济景气度保持较高水平，为酒店行业商务需求回暖提供有利条件。同时，近期国家持续释放旅游服务业利好政策，且冬奥会、两会相继结束后，预计人流管控政策有望进一步放开，从而带动酒店行业旅游需求进一步回暖。因此，我们看好商务和旅游需求复苏带动酒店行业景气度提升。　　持续优化品牌矩阵，顺利实现开店目标，扩店规模创历史新高。 疫情带来行业供给端出清，后疫情时代酒店连锁化率和集中度有望加速提升。 公司积极补齐中高端产品集群，并通过“投资小、轻管理、高赋能”的云酒店把握下沉市场机遇，完善的品牌矩阵和优化的产品模型使得公司更能满足不同区域、不同物业条件、不同资金体量的业主需求，从而把握行业集中度提升红利，实现拓店步伐的大幅提速。 2021 全年公司共开店 1418 家， 同比增长约56.0%，开店规模创下历史最高水平， 并顺利完成此前提出的 2021 年计划开店 1400-1600 家的经营目标。从开店节奏看， 2021 年 Q1/Q2/Q3/Q4 分别展店 184/324/325/585 家， 年内呈逐渐提速趋势。高速开店下， 截至 2021 年底公司酒店总数达到 5916 家，同比增速高达 20.9%。　　公司盈利预测及投资评级 疫情后酒店行业持续复苏， 公司坚定推进“发展为先、产品为王、会员为本、效率赋能”的四大核心战略，逆市加速开店，“三年万店”目标可期。我们预计 2021-2023 年营业收入分别为 61.5、 81.1、 91.3亿元，归母净利分别为 0.56、 9.3、 13.0 亿元， EPS 分别为 0.06、 0.94、 1.32元，当前股价对应 PE 分别为 490.44、 29.28、 20.98 倍， 维持“推荐”评级。　　风险提示 疫情发展超预期，新店扩张速度不及预期，加盟管理风险。

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为31.35。证券之星估值分析工具显示，首旅酒店（600258）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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