天风证券给予火星人买入评级

2022-04-26天风证券股份有限公司孙谦对火星人进行研究并发布了研究报告《营收如期增长，业绩超预期》，本报告对火星人给出买入评级，当前股价为31.06元。

　　火星人(300894)　　事件公司22Q1实现营业总收入4.5亿元，同比+29.2%；归母净利润0.6亿元，同比+35.9%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+38.3%。22Q1公司收入符合预期，业绩超预期。　　营收稳健增长，龙头地位夯实。公司22Q1实现营业总收入4.5亿元，同比+29.2%，在去年部分电商收入递延确认以及Q1各地散发疫情影响下，我们预计公司线上优势持续发挥或取到更优增长。据奥维云网数据，22Q1火星人集成灶双线量价齐升，龙头地位进一步夯实。其中，线上渠道，火星人品牌集成灶销额同比+28.3%，市占率提升0.8pct至22.0%，均价10325元，同比+1137元;线下KA渠道，火星人品牌集成灶销额同比+70.1%，市占率同比提升4.7pct至25.1%，均价11218元，同比+732元。　　成本有效控制，退税及理财收益增厚业绩。22Q1公司毛利率为44.2%，同比-3.2pct，毛销差口径看，当期仅同比下滑0.8pct（21Q3毛销差下滑3.6pct，21Q4下滑7.8pct），降幅环比显著收窄，彰显在原材料价格相对高位情况下优异的成本控制能力。费用端，22Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.3%/5.2%/5.3%/-1.1%，同比-2.4/-0.7/+0.9/+0.1pct，仅研发投入明显增多。此外，22Q1公司其他收益&投资收益科目分别同比+600/200万元，合计对Q1业绩增速拉动约18%（拉升净利率约2.3pct），主要为嵌入式软件退税以及理财收益等大幅提升所致。综合影响下，公司22Q1归母净利率同比+0.7pct至13.3%。　　经营节奏影响现金流，上游话语权提升。现金流量表看，22Q1公司经营性现金流净额-1.2亿元，同比-134.1%，主要系1月份发放年终奖以及原材料采购较多等活动有关，公司Q1销售商品、提供劳务收到现金4.7亿元，同比+47.7%，基本与营业收入增速同步。资产负债表看，一季度末公司货币资金+交易性金融资产为11.8亿元，较21年末-1.0%；应收票据和账款合计0.8亿元，较21年末+15.3%，我们预计主要为公司电商、工程等渠道存在一定用期所致，渠道发展带来较多应收款项；一季度末公司存货2.5亿元，较21年末+3.8%，可满足不断增长的业务发展需要。从周转天数看，公司22Q1存货/应收账款/应付账款周转天数分别为87.0/14.4/101.8天，同比+22.3/+3.7/+17.1天，我们认为，伴随龙头地位不断巩固，公司对上游货款占用能力或将继续增强。　　投资建议集成灶品类处快速渗透期，行业发展红利持续兑现，火星人作为行业龙头已经构筑起线上线下双轮驱动的渠道模式以及厨房电器“1+N”的产品矩阵，在双线渠道优势深化的基础上继续扩张KA、家装等流量入口，在集成灶领先行业的前提下持续开拓集成洗碗机以及橱柜类产品，均可为公司未来中高速的增长提供保障。短期来看，公司为应对原材料成本压力，于22年4月起正式上调集成灶出厂价，且伴随产品结构提升和规模效应显现，公司盈利能力有望修复。预计公司22-24年归母净利润4.76/6.33/8.16亿元，当前股价对应22-24年26.8X/20.1X/15.6XPE，维持“买入”评级。　　风险提示原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安证券张立聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.6亿，根据现价换算的预测PE为27.25。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为43.12。证券之星估值分析工具显示，火星人（300894）好公司评级为4.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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