天风证券给予上海钢联买入评级

2022-04-17天风证券股份有限公司缪欣君,张若凡对上海钢联进行研究并发布了研究报告《数据服务业务品类拓展顺利，交易业务良性稳健发展》，本报告对上海钢联给出买入评级，当前股价为33.76元。

　　上海钢联(300226)　　事件　　公司公告 2021 年报2021 年公司实现营收 657.75 亿元，同比增长 12.39%；实现归母净利润 1.78 亿元， 同比降低 17.86%；实现扣非归母净利润 1.49亿元，同比降低 21.87%。　　1、 股份支付费用加回后净利增长 6.38%，经营性现金流大幅改善　　公司 2021 年净利润减少主要源于母公司计提了股份支付费用约 5252 万元，加回后公司归母净利润同比增长 6.38%。 2021 年公司经营性现金流净额 7.26 亿元，去年同期为-11.94 亿元，经营性现金流大幅改善，主要源于子公司钢银电商平台运营模式更加成熟，服务能力提升，销售回款能力增加，以及应收账款保理业务中无追索权的保理业务占比上升，我们预计未来公司现金流改善将持续。　　2、 数据服务业务品类拓展顺利，能源化工行业收入高增 82.95%　　公司产业数据服务业务在夯实黑色金属板块的领先优势同时，并加大对有色金属、能源化工、建筑材料、农产品、等板块的投入力度， 2021 年数据业务营收 6.09 亿元，同比增长 27.67%，其中数据订阅收入 3.33 亿元，同比增长 26.99%，公司旗下各网站、终端活跃会员数、付费会员数均有所增长。 2021 年公司能源化工行业子公司隆众资讯实现营业收入 9968 万元，同比增长 82.95%， 品类拓展逻辑正逐步兑现。 2021 年末公司员工 4211 人，较 2020 年末增加 1173 人，其中数据服务板块人员增加 1017 人，体现公司品类拓展决心， 我们看好公司在大宗商品多产业链多品类布局发展。　　3、交易业务结算量稳定增长， 寄售交易吨钢服务费大幅提升　　2021 年公司钢材交易业务实现营收 650.89 亿元，同比增长 12.28%，平台钢材结算量达 4614.24 万吨，同比增长 5.87%， 按毛利测算 2021 年公司寄售交易吨钢服务费约为 7.36 元/吨， 同比大幅提升 52.51%。 钢银电商坚持“平台+服务”双轮驱动， 2021 年“钢银云 SaaS”产品付费用户已超过 1300户。我们认为，公司钢材交易业务已逐步成熟，未来在结算量稳定提升基础上，吨钢服务费也有望持续提升，现金流也有望持续改善。　　盈利预测与投资建议 我们认为，公司大宗商品数据服务业务品类拓展逻辑正逐步兑现，交易业务经营质量持续改善。根据公司年报调整盈利预测，将公司 2022-2023 年净利润由 3.47/4.55 亿元调整至 2.07/2.49 亿元，预计2024 年净利润为 3.25 亿元，对应当前公司市值 PE 为 31.13/25.87/19.82倍，维持“买入”评级。　　风险提示 数据服务业务品类扩张进展不及预期； 钢银电商坏账计提风险；系统性风险。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为59.06。证券之星估值分析工具显示，上海钢联（300226）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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