天风证券给予康龙化成买入评级，目标价位140.14元

2022-04-17天风证券股份有限公司杨松对康龙化成进行研究并发布了研究报告《多领域步步为营，抢占一体化服务风口》，本报告对康龙化成给出买入评级，认为其目标价位为140.14元，当前股价为120.16元，预期上涨幅度为16.63%。

　　康龙化成(300759)　　报告摘要　　公司是国际领先的创新药研发服务平台，在药物发现、临床前及早期临床研究领域独具优势，通过收购+自建拓宽业务范围，逐步搭建 CRDMO 一体化服务平台，为客户提供从药物发现到商业化生产的全流程服务。我们认为随着公司 CRDMO 一体化服务平台逐步完善，大分子&CGT 业务加速布局，各业务板块协同效应凸显，逐步实现与客户的多项目、多领域合作，有望推动公司业绩长期稳健增长。　　投资要点　　实验室服务优势业务纵横拓展，技术平台持续提升　　公司是全球排名前三的临床前 CRO 服务商， 实验室化学与生物科学服务高度协同，叠加一体化临床批件申请（ IND）一揽子申报服务不断获得认可，驱动板块收入持续高增长。 实验室化学是小分子药物发现研究的核心和基石，也是公司业务发展的起点，为客户提供涵盖合成化学、药物化学以及分离分析等服务。 生物科学服务持续完善药物发现全流程， 首创 RadioTag 技术并着力建设在体影像技术平台，助力客户加快药物发现进程。随着公司实验室化学与生物科学服务技术平台持续创新，未来有望继续保持快速增长。　　CMC（小分子 CDMO）业务一体化平台+全球化布局，培育业绩新增长极　　得益于公司前期积累的众多药物发现项目进入药物开发阶段，叠加公司 CMC 服务范围拓展与产能持续扩增， CMC（小分子 CDMO）服务板块逐步实现一体化平台+全球化布局。 公司全流程、一体化服务平台模式有效提升客户粘性，强化各板块业务协同， 实现前后端项目导流。 CMC 全球化业务布局在中国与英国多地拥有研发团队与生产设施，以多维创新模式提供定制化解决方案，满足全球客户的多元化需求。随着公司一体化平台+全球化布局逐步完善，前后端+国内外业务协同效应逐步凸显，公司 CMC 板块服务深度与广度有望进一步拓展。　　临床 CRO 业务 国内临床一体化平台完善，海外放射性标记平台优势独特。　　公司积极整合全球子公司临床研发能力，搭建包括临床研究、现场管理、监管生物分析和放射性标记科学在内的一站式临床服务平台，为国内外临床研究和互补性试验提供一体化解决方案。 国内临床服务方面， 成立成都临床研究子公司， 对临床CRO+SMO 平台进行整合，构建深度融合的临床研发服务平台；国外临床服务方面，搭建全球唯一的“放射性同位素化合物合成-临床-分析”平台， 取得放射性同位素使用许可证，凭借独特优势获得国内外客户广泛认可。　　大分子&CGT 业务内生外延齐发力，激活发展新动能　　公司前瞻性开拓新型服务平台，布局大分子药物发现&CDMO、 CGT 实验室服务&CDMO 两大业务板块。 细胞与基因治疗板块，公司搭建实验室服务+CDMO 综合服务平台，为客户提供 CGT 工艺开发、检测及其 cGMP 生产的全流程服务。 大分子板块，公司率先布局药物发现和早期工艺开发服务，提供大分子药物细胞筛选、表达和纯化、分析方法开发服务，从早期研发平台逐步向后端 CDMO 服务平台延伸。 随着公司大分子&CGT 技术平台建设加强以及国内外布局逐步完善， 大分子&CGT 业务板块有望成为公司新业绩增长点。　　盈利预测与投资评级　　我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 104.16/136.59/173.12 亿元， 归母净利润为 22.69/29.46/37.82 亿元， EPS 分别为 2.86/3.71/4.76 元。参考可比公司估值，给予公司 2022 年 49 倍 PE，目标价 140.14 元。首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示 所服务创新药研发进度及终端市场需求波动风险；新业务开拓进度风险；汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安丁丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利21.68亿，根据现价换算的预测PE为44.01。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为145.2。证券之星估值分析工具显示，康龙化成（300759）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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