天风证券给予中国中免买入评级

2022-03-13天风证券股份有限公司刘章明对中国中免进行研究并发布了研究报告《发布2022年1-2月经营情况公告，紧抓免税主业收入业绩创纪录双增》，本报告对中国中免给出买入评级，当前股价为186.6元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为81.02%，对该股盈利预测较准的分析师团队为国泰君安的芦冠宇。

　　中国中免(601888)　　事件公司发布 2022 年 1-2 月主要经营数据公告。 经初步核算， 2022 年1-2 月公司实现营业收入 131 亿元左右，同比增长约 20%； 实现归属于上市公司股东的净利润 24 亿元左右，同比增长约 20%，经营指标创史上同期最佳纪录。　　2022 年以来，海南旅客人数持续恢复，折扣力度收窄利润率水平持续改善。 海口美兰机场/三亚凤凰机场 2022 年前两个月合计进出港航班数量分别为 27835/23471 架次，分别同比增长 24%/20%，旅客人数较去年同期有所改善。同时，海南离岛免税折扣力度也在逐步收窄，根据公司 2021 年业绩快报计算， 2021 年 Q1/Q2/Q3/Q4 归母净利率分别为 16%/14%/22% （含海南地区所得税优惠及首都机场租金减让） /6%，而 2022 年 1-2 月公司归母净利率约为 18%，盈利水平明显提升。　　22 年考核指标向利润端延伸，供应商关系持续深入。 21 年公司持续扩张，提升市场份额，进而提高供应链谈判话语权， 22 年公司计划将加大利润指标考核，向管理要效益，从而有望实现利润率的持续提升。另一方面，过去一年以来公司与供应商关系进一步深化，同时规模增大后与上游供应商的谈判影响力逐步增强。公司紧密围绕免税主业，着力抓好关键市场，随着客流量及进店转化率提升，我们预计会带来收入端稳健增长，叠加折扣力度放小，预期利润端将持续改善，未来增长可期。　　投资建议 展望 2022 年公司盈利能力有望明显持续改善。同时海南免税市场持续扩容，品类丰富服务提升顶奢引入，预计有效提振进店人数、转化率与客单价。我们预计公司 21/22/23 年业绩为 95.9/115/135 亿元，当前股价对应 PE 分别为 38x/32x/27x，持续推荐。　　风险提示 疫情反复风险、公司经营情况不及预期、出入境游恢复不及预期、 1-2 月经营数据为初步核算结果，与实际数据可能存在差异，仅供阶段性参考、业绩快报为初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准

该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级27家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为267.22。证券之星估值分析工具显示，中国中免（601888）好公司评级为5.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为4.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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