天风证券给予宏华数科买入评级

2022-03-09天风证券股份有限公司李鲁靖对宏华数科进行研究并发布了研究报告《拟收购墨水原材料公司，降本增效持续进阶》，本报告对宏华数科给出买入评级，当前股价为196.6元。

　　宏华数科(688789)　　事件　　公司发布公告，公司拟以自有资金或自筹资金6700万元收购晶丽数码67%股权。本次交易完成后，公司持有晶丽数码67%的股权，晶丽数码将成为公司控股子公司。　　意义　　1、天津晶丽数码主营业务为墨水、墨汁(墨锭除外）及相关助剂的开发、生产、销售等，2021年标的公司实现营收7196.15万元，实现净利润1452.15万元，净利率20.18%。　　2、晶丽数码股东权益账面价值1717.42万元，股东全部权益的评估值为10672.63万元，评估增值8955.21万元，增值率为521.43%。增值原因如下1）晶丽数码主要细分市场为纺织印花市场且技术水平较高，拥有7项专利技术、17项商标权、11项计算机软件著作权和1项作品著作权，并与浙江大学滨海产业技术研究院建立紧密合作关系。2）公司墨水产品具有上色率高、色彩艳丽、面料适应面广、色牢度高、印花过程污水排放量少等特点，部分产品质量超过同类进口产品。　　3、此次收购为进一步实现公司的战略发展目标，丰富公司上下游产业链布局，提升公司墨水的自产率，进一步降低墨水生产成本，增强公司的核心竞争力。　　优化思维“技术+品牌+成本”堆砌城墙　　宏华数码印花设备市占率国内第一、全球第三，未来公司有望凭借技术迭代（从0到1→从1到∞）＋品牌优势（渠道&营销→品牌溢价）＋成本优势（偏标准品→规模效应→议价能力提升→成本优势→高性价比）抢占更多市场份额。　　盈利预测　　我们预计公司22-23年归母净利润分z别为3.1/4.3亿，对应PE分别为49/36X。　　风险提示收购实施不及预期；本次交易可能面临估值风险、商誉减值风险、难以实现高效整合的风险；产品价格受原材料价格波动影响较大；毛利率整体较低；主要产品受下游应用领域行业政策变化等。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为279.24。证券之星估值分析工具显示，宏华数科（688789）好公司评级为3.5星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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