2022投资策略系列丨天风证券篇（附报告）

推荐理由

年终岁尾觅良机，为此，报告酱梳理了多家券商报告，对2022年各行各业的策略展望。

根据天风证券预测，2022经济形态可能是M型。目前，发现报告平台共收录了28份天风证券的2022策略报告，文末就可以点击标题查看原报告哦~

宏观经济

目前经济下行压力无疑在加大，虽然跨周期设计与调节更加注重中长期，但是其中也涉及短期目标的衔接，那么，国内2022年经济增长目标将会是多少？

天风证券认为5%是一个可能的数值。理由有三考虑十四五规划和2035远景目标，不可能低于4.7%；考虑潜在增速还在5%附近；考虑金融防风险，经济仍需稳住4.8%，所以综合考虑目标增速是5%。

明年全年经济走势按照同比呈现“M”字型，即一季度走高，二季度走平或有回落，三季度走高，四季度再度下降，按照季调环比则呈现“W”形态。

考虑到国内疫情相对可控的背景，天风证券预计2022年我国经济不会遭受严重冲击，货币政策中间目标仍是保持社融和M2增速与名义经济增速基本匹配。M2增速则可能在8.5%左右，社融增速的高点可能出现在三季度。

分项来看，在政策引导之下，明年新增贷款（社融口径）规模较今年会有提升，具体需要考虑个人住房贷款、普惠小微贷款以及政策支持的其他贷款等增量来源。政府债券预计新增规模约为7.2万亿左右，新增企业债券大概率会高于2021年，非标（特别是托贷款）压降幅度可能会低于今年同期。

另外，社融触底并不意味着利率有上行压力。对比借鉴2012、2015和2019年的差异，只要社融回升斜率平缓，通胀回落，则利率下行仍不乏可能

对于债市而言，可以维持中性乐观的基调，但是总体从货币到用还是宽而有度的格局，过低的票息和稍显复杂的节奏，仍有困扰。

A股策略

对于2022年的A股市场展望，天风证券认为2022年用扩张，剩余流动性更充裕，A股估值整体有支撑。

上半年用逐步扩张，股债收益差处于均值附近估值不便宜，指数区间震荡，当前调整为春季躁动打开空间，春季躁动后二季度可能再次调整。

年中用继续扩张，指数在年中可能出现指数级别的机会，仓位在这个阶段，可能成为胜负手。

业绩稳定的核心资产，比如白酒、医药，未来超额收益对当前估值敏感性较高，金融和地产链的超额收益基本取决于用扩张的力度，即是否刺激地产。

2022年，在白马核心资产、金融和地产链这两类大盘股都暂时不具备趋势性机会的情况下，预计中小盘占优的风格尚未结束。小盘股的风格，将主要依托于从新能源到5G应用端等产业趋势的交替推进。

核心配置思路之一硬科技赛道，一是较难躺赢，需要在产业趋势不错的赛道中进一步挖掘中小公司；二是价格上涨难以持续，更多推荐纯粹的量的逻辑。

建议关注军工、新能源车（电池、零部件、电子、整车）、新能源大基地（风、光、储、运营商）、半导体（设备、材料）。

核心配置思路之二推荐不依赖于政策的困境反转方向，比如成本困境反转的必选食品（PPI-CPI拐点）、价格困境反转的猪肉、库存周期困境反转的传统汽车及零部件。

另外，2022年需要关注的一个全新主线，即5G的应用端，可能包括元宇宙、车联网、能源物联网、工业物联网等新型基础设施。

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