立讯精密消费电子的冬天，苹果的春天

上周一个消息让星空君唏嘘良久

OPPO将终止ZEKU业务。OPPO称，面对全球经济、手机市场的不确定性，经过慎重考虑，公司决定终止ZEKU业务。

段永平在某投资平台上称，“改正错误要尽快，多大的代价都是最小的代价。”

ZEKU是OPPO的芯片设计部门，据说OPPO投入了上百亿搞芯片研发，并获得了一定的成果。

星空君无意评判这样的决策孰对孰错，但比OPPO更加危机的华为，在最困难的时候，也没有放弃海思。当然了，海思不仅做手机芯片，基站等B端业务能够支撑起来。

我们世间的凡人可以带着投资的视角来看待企业，指点江山应该怎么做不应该怎么做，但如果企业经营者用投资的视角来看待企业，很可能永远无法做出战略性的布局。

2023年的夏天来的特别早，很多城市刚刚立夏就开启了酷暑模式，但消费电子的冬天持续的却特别长。

年初的时候，连苹果都被投资者质疑，跌去了几千亿。但很快又回到了近年来的峰值。

为什么？

因为商场如战场，在战场上，越是厮杀惨烈，越是赢者通杀。用经济学的语言讲，这叫马太效应。

苹果，就是那个赢者一将功成万骨枯。

很多人担心印度会取代中国，然而事实情况是，2022年中国生产了96%的iPhone，印度只生产了4%，印度富士康还是亏损的。

那么问题来了，当隆冬将至的时候，应该砍掉哪里的生产线呢？

立讯精密2023年的半年业绩预报，说明了一切

预计2023年1-6月归属于上市公司股东的净利润盈利416,243.39万元至454,083.7万元，同比上年增长10%至20%。

一、苹果的抉择，立讯的机遇

2022年，苹果营收为3943亿美元，与上年的3658亿美元相比增长8%。

同期，立讯精密实现营收2140.28亿元，增幅39%，归属上市公司股东净利润91.63亿元，增幅30%。

数据来源同花顺iFind，制图诗与星空

分业务板块来看

消费电子营收分别为1796.67亿；

电脑营收112.80亿；

汽车电子营收61.49亿；

通讯128.34亿。

数据来源同花顺iFind，制图诗与星空

营收占比分别为83.95%、5.27%、2.87%和6.00%。

从营收构成看，公司的核心业务是消费电子，从公司大客户占比情况看，接近四分之三的销售额来自于第一大客户。

立讯精密在在一季报中这样写道大环境的严峻犹如数九寒天，令人望而生却，立讯人却更坚定地选择直面挑战、迎风斗雪，而非消极躺平。报告期内，公司更进一步发挥领先同业的核心竞争优势，发现客户产品痛点并转化为价值创造的商业机会，持续开源拓局，开辟新赛道。

这印证了星空君的观点，苹果在寒冬期做出了选择，给了立讯精密更多的订单。

二、非苹果业务的进展

除了消费电子业务，公司其他业务进展也很迅猛。只不过基数相对较小，看不出来成长情况。

数据来源同花顺iFind，制图诗与星空

星空君把公司的消费电子业务剔除掉后，发现公司近两年来电脑类、汽车电子和通讯类突飞猛进。2022年，非消费电子业务销售额已经逼近350亿。

推动公司不断外延性扩张的，是研发。

苹果的产品不是简单的代工那么容易，众所周知，苹果经常会采用一些相对超前的科技来打磨产品，提升客户体验。

而有实力拿出这些高精尖技术的企业并不多，立讯精密年报显示，公司研发投入主要分为前沿科技投入和产品迭代投入。

前沿科技投入主要围绕公司中、长期的产品与业务规划布局，将整体研发费用的约 30%投入到底层材料、工艺、制程等前沿技术领域的创新研发中，推动公司在未来 20 年内实现 30%的产品步入全球行业的无人区；产品迭代投入则是围绕新方案、新产品从有概念到 NPI（新产品导入）过程中的研发投入。

公司近三年累计研发投入 208.34 亿元，其中2022年84.47 亿元；在研发成果方面，公司累计拥有发明专利 4,526 件，较 2021 年末增长 46.47%。

立讯精密2022年的研发投入，已经非常接近工业富联116亿研发费用。工业富联2022年的财报表现也不错。二者的数据，也让我们看到了苹果真实的态度。

三、存货压力

作为消费电子代工商，立讯精密最大的压力是存货。2022年，公司的存货已经飙升到近400亿。

数据来源同花顺iFind，制图诗与星空

过了圣诞季，存货有明显的下降，但依然维持在300亿左右的高位上。

存货高的风险点是什么？

对于消费者来说，数码产品有个优点从上市第一天就在降价。

如果你有足够的耐心，能够买到打骨折的正品iPhone。

一方面，企业为了推陈出新，会将旧款产品打折销售，从价格体系上给新品让路，尽快出清库存，有利于回笼资金；另一方面，随着规模不断扩大，数码产品的成本会不断降低，给降价提供了空间，比如苹果即便是骨折销售老款iPhone的时候，依然能保持毛利率35%左右，和新机基本不变。

反过来，对于生产商来说，配件从进入仓库第一天，就开始贬值。

按照现在的存货体量，如果存货贬值了10%，公司就要损失接近30亿的利润！

想想都是汗，而且这样的贬值，着实在发生。

2022年，公司年报中存货跌价准备高达7.6亿，较2021年翻了一番还多。

在消费电子的冬天，如何和大客户一起做号规划，提高存货的周转率，这也是立讯精密（工业富联、歌尔股份等）一众代工商共同的世界难题。