另眼看常熟银行

首先我一直认为银行是一个不错的生意，尽管存在高杠杆的风险，但收益总是与风险对等的。银行生意的主要特点是国家控制利率水平（相当于垄断定价权），资产永续增长，这两点足以胜出绝大多数行业，如果能控制好风险就是一个非常好的长期投资对象。以下来分析一下我一直关注的常熟银行。

常熟银行2016年9月上市，发行价4.28元，17年最高涨至14.41元，此后走上漫长的估值回归之路。16年营业收入44亿元，净利润10亿元，23年最新年报营业收入98亿元，净利润32.8亿元，7年净利润增长220%，年复合增长率约18%，非常靓丽，最新总市值205亿元。股价自最高点19年回落到7元附近一直震荡整理消化估值。按照最新年报，目前对应PE为6.3倍，PB0.83，股息率3.3%（今年10送1股，所以调低了分红率），如果单看PE目前在42家银行中处于第三，但正与平均水平不断靠近。我们注意到常熟银行有60亿元的可转债，转股价7.83元，送股明显有为促成强赎打基础。如强赎成功，股本将增加8亿，股本扩张约30%至35亿股。

为什么市场给与常熟银行较高的估值？而我最看好常熟银行？我们来认真读读年报。

常熟银行定位为服务“三农两小”、三农指农业、农村、农民，两小指小企业和小微企业，公司的经营策略为“做大户数，做小客户”，公司最大贷款客户为4亿元，个人贷款占比59%。我们来看年报数据和银行业专用指标

集团总资产达3,344.56亿元，较年初增465.75亿元，增幅16.18%；总存款2,479.39 亿元，较年初增344.93亿元，增幅16.16%，总贷款2,224.39亿元，较年初增290.06亿元，增幅15.00%。

集团实现营业收入98.70亿元，同比增加10.62亿元，增幅12.05%。实现归属于上 市公司股东的净利润32.82亿元，同比增5.38亿元，增幅19.60%。总资产收益率（ROA）1.13%，同比提升0.03个 百分点；加权平均净资产收益率（ROE）13.69%，同比提升0.63个百分点。

集团贷款不良率0.75%，较年初下降0.06个百分点。集团拨备覆盖率537.88%， 较年初提升1.11个百分点（利润一点不虚）。

我们重点来关注一下银行业最担心的企业房地产贷款、各种托投资规模。常熟银行坚持发展定位，企业房地产贷款只有18亿元，占总贷款规模0.82%，年报显示不良率为0；托和资管计划只有20亿元，占比金融投资2.4%；这些可能的高风险资产，常熟银行应该是占比最低的，这也是我最看好常熟银行的重要因素。

常熟银行位居经济最发达地区，资产质量最优，增长速度位居前列，值得长期持有。