常熟银行3Q22业绩快报 收入端稳健高增、同比+18.6%；净利润走高至25.2%【中泰...

投资要点

快报综述1、净利润增速走高、同比+25%，为2018年底来最好增速。前三季度常熟银行营收增长整体稳健，营业收入增速稳定在18.6%的高位；营业利润和净利润增速则加速向上，净利润同比高增25.2%，为公司2018年底以来的最好增速。2、3季度单季贷增量20亿，表内新增略低于预期，预计主要是按揭和普惠金融试验区新增投放（受疫情扰动）不及预期，3季度有36.4亿小微企业贷款出表。今年前三季度贷增245亿，21年全年新增贷311亿。3季度负债端存款规模小幅下降，为季节性因素，前三季度存款增长仍好于历史同期。3、资产质量保持谨慎、预计加大不良处置力度、不良双降账面不良率下行至0.78%，为公司历史最好水平，实现不良双降。拨备覆盖率542%、拨贷比4.23%，预计公司加大不良处置力度。

投资建议公司2022E、2023EPB 0.98X/0.88X；PE 8.16X/6.81X，公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。普惠金融试验区贷款增量贡献提升、用类占比提升会持续提升公司息差，带动公司营收增长。常熟银行商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，随着新发贷款利率的企稳和结构优化，息差进入改善通道，建议积极关注。

风险提示宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

正文分析

快报综述1、净利润增速走高、同比+25%，为2018年底来最好增速。前三季度常熟银行营收增长整体稳健，营业收入增速稳定在18.6%的高位；营业利润和净利润增速则加速向上，净利润同比高增25.2%，为公司2018年底以来的最好增速。2、3季度单季贷增量20亿，表内新增略低于预期，预计主要是按揭和普惠金融试验区新增投放（受疫情扰动）不及预期，3季度有36.4亿小微企业贷款出表。今年前三季度贷增245亿，21年全年新增贷311亿。3季度负债端存款规模小幅下降，为季节性因素，前三季度存款增长仍好于历史同期。3、资产质量保持谨慎、预计加大不良处置力度、不良双降账面不良率下行至0.78%，为公司历史最好水平，实现不良双降。拨备覆盖率542%、拨贷比4.23%，预计公司加大不良处置力度。

常熟银行营收增长整体稳健，营业收入增速稳定在18.6%的高位；营业利润和净利润增速则加速向上，净利润同比高增25.2%，为公司2018年底以来的最好增速。1Q22-3Q22营收、营业利润、归母净利润分别同比增长19.3%/18.9%/18.6%、21.2%/19.2%/23.9%、23.4%/20.0%/25.2%。

3季度单季贷增量20亿，表内新增略低于预期，预计主要是按揭和普惠金融试验区新增投放不及预期，同时3季度有部分贷资产出表。1、同比增速，3Q22总资产同比增17.7%，贷款总额同比增15.4%，贷款占比总资产小幅下行至65.9%。2、贷增量， 3季度贷单季新增20.3亿，新增贷低于往年同期；今年前三季度贷新增245亿，21年全年新增贷311亿。3季度表内贷增长略低于预期，预计主要是受疫情冲击和地产相关因素影响，按揭贷款和普惠金融试验区贷款投放不及预计。同时根据公开abs发行数据，公司3季度有36.4亿贷款出表。

3季度负债端存款规模小幅下降，为季节性因素，前三季度存款增长仍好于历史同期。1、同比增速，总负债同比增17.9%，总存款同比增14.2%，存款占比总负债环比小幅下降2.5个百分点至79.2%。2、存款增量，3季度是个体经营户和小微企业的生产经营旺季，公司历年3季度存款增量也偏弱，今年也呈现相同的趋势，整体看3季度存款余额小幅下降4.7亿，从前三季度看今年存款增量242亿，仍是超过20和21年同期的。

公司出于审慎原则，加大不良处置，资产质量保持稳健优异1、不良维度——账面不良率下行至0.78%的历史低位，实现不良双降。环比2季度下行2bp，为公司历史最好水平。2、拨备维度——风险抵补能力继续高位夯实。3季度拨备覆盖率542.0%，拨贷比环比小幅下行7bp至4.23%，整体稳定在高位，预计加大对不良处置力度。

投资建议公司2022E、2023EPB 0.98X/0.88X；PE 8.16X/6.81X，公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。普惠金融试验区贷款增量贡献提升、用类占比提升会持续提升公司息差，带动公司营收增长。常熟银行商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，随着新发贷款利率的企稳和结构优化，息差进入改善通道，建议积极关注。

风险提示宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

中泰银行团队

戴志锋（执业证书编号S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2018-2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等。中泰证券研究所所长。

邓美君（执业证书编号S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。

贾靖（执业证书编号S0740520120001）  银行业分析师，上海交通大学本科、硕士，2018年加入中泰证券研究所。

杨超伦 银行业研究助理，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于上海农商银行总行，长期从事总行零售金融业务，2022年9月入职中泰证券。

姚煜波  银行业研究助理，上海交通大学硕士，2021年加入中泰证券研究所。

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