今世缘产品结构持续提升，看好全年激励目标完成 【中泰食品】

投资要点

事件公司公告，2022年1至9月，公司预计实现营业总收入65.18亿元左右，同比增长22.18%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润20.81亿元左右，同比增长22.53%左右；对应22Q3实现营收18.70亿同增26.10%，实现归母净利4.63亿同增27.20%，三季度收入利润增速均符合此前市场预期。

聚焦国缘系列，看好产品结构持续升级2022年三季度净利率24.76%，同比提升0.21pct，我们认为主要是国缘系列占比提升拉动净利率上行；公司聚焦国缘系列，其中K系作为公司营收基本盘，省内普遍处于成长期，我们看好四开省内依靠口碑与渠道优势，在国缘系列中贡献较多的增量，在实现稳定增长的同时，看好四开省外由点到面的突破；对开凭借良好口碑、稳定的价格以及丰厚的渠道利润不断贡献更高增速；V系作为公司战略与形象产品布局，依托省内500-800元价格带扩容，看好未来增速贡献逐步显现，下半年以来公司注重消费者培育，随着市场端趋于良性，我们预计V3将稳扎稳打实现省内突破，V9通过圈层定位，持续抬高品牌形象；持续看好公司产品结构提升。

三季度营收环比改善明显，看好全年任务圆满完成公司于三季度持续加大对于四开、对开国缘系列品牌方面投入，在中秋、国庆双节期间同时针对烟酒店与消费者端加大反向红包奖励，终端推力增强；渠道方面重视酒店、团购方面拓展，要求多渠道互补，三季度营收环比改善明显；看好四季度依靠消费者以及消费场景的培育，圆满完成全年任务。

看好全年目标圆满完成的同时为明年开门红做好准备根据公司此前公布的股权激励目标， 2022-2024年营收增速考核目标分别为22%、24%和26%；年初规划2022年全年营收目标75亿争取80亿、净利润规划22.5亿元争取23.5亿元，十四五规划收入目标100亿元，争取150亿元，此次考核目标贴近十四五规划上限；我们看好四季度四开、对开、淡雅保持高速增长，V系价格梳理后再度贡献增速，经测算四季度收入增速将达到21%以实现股权激励目标顺利完成，全年任务顺利完成预期不改；看好旺季后渠道库存消化，留足时间与空间为明年开门红做好准备。

盈利预测及投资建议预计公司2022-2024年营业总收入分别为79.93/96.50/116.06亿元，同比增长24.72%/20.74%/20.27%；预计公司2022-2024年净利润分别为25.62/31.83/39.03亿元，同比增长26.25%/24.24%/22.64%；对应EPS为2.04/2.54/3.11元，对应PE分别为21、17、14倍。维持“买入”评级。重点推荐。

风险提示全球疫情持续扩散、高端酒行业竞争加剧、食品品质事故。

图表1今世缘财务预测三张报表

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5 今世缘股权激励目标抬高，公司心强劲

范劲松食品饮料首席分析师，董事总经理，消费组长，食品专业硕士。11年证券、期货投资研究经验，2014年评为期货优秀分析师，2018年金罗盘量化评选最准分析师、第一财经食品饮料最佳分析师评选第一名，2018年福布斯中国最佳分析师20强。2019、2020年评为新浪金麒麟新锐分析师。
执业证书编号S0740517030001；
手机13023226679 ；
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熊欣慰食品饮料行业研究员，中国科学技术大学金融工程硕士，主要覆盖啤酒、调味品、休闲食品板块，曾就职于东北证券食品饮料组。

手机15921024206；

邮箱xiongxw@r.qlzq.com。

何长天食品饮料行业高级分析师，美国凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖白酒板块，曾就职于天风证券、长城证券、东吴证券，3年新财富团队成员。

手机18302148182

罗頔影食品饮料行业研究员，上海交通大学金融学学士、硕士，2020年加入中泰证券研究所。

手机18721279601；

邮箱luody@r.qlzq.com。

赵襄彭食品饮料行业研究助理，上海交通大学能源与动力工程学士，哥伦比亚大学运筹学硕士，曾任职于华尔街富达投资，2021年加入中泰证券研究所。

手机15021131657；

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晏诗雨食品饮料行业研究助理，复旦大学金融硕士，2021年加入中泰证券研究所。

手机19821239008；

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田海川食品饮料行业研究员助理，新南威尔士大学金融经济与商业分析硕士，2022年加入中泰证券研究所。

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