早盘资讯来啦—8.16

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早盘资讯

纸浆价格有望迎来拐点，看好造纸龙头企业

1、造纸行业概述 造纸行业属于中游制造业，盈利受上下游两端影响。造纸行业主要有文化纸、生活用纸、包装纸和特种纸四个大品种。造纸行业具备一定的周期性，但周期波动影响因素复杂。总体来看，造纸行业盈利能力的周期性波动由纸价与原材料之差驱动。造纸行业的格局体现为龙头优势明显，行业集中度逐步提升。 

2、当前造纸行业的供需格局和竞争格局 需求端

1）海外经济复苏，需求旺盛。海外经济体逐渐走出疫情影响，需求复苏，带动纸品消费量提高。中东地区和东南亚地区需求尤为旺盛，并且，海外供给明显不足，国内龙头厂商加大出口力度，我国纸品出口量的同比增速持续提升。

2）国内需求弱复苏随国内经济逐步复苏，国内需求有望好转。文化纸、箱板瓦楞纸需求偏弱；白卡纸和特种纸的下游需求较好。供给端我国纸浆的供给约40%是自产，约60%的纸浆需要进口。造纸厂商自有的纸浆供给受到疫情的影响，开工率和新建产能的进度不及预期。进口纸浆的供给受到海外纸浆龙头产能供给扰动、运输因素扰动及地缘政治因素扰动。 

行业集中度有望进一步提高在纸浆价格上涨期间，龙头企业较中小企业有价格优势、产能利用优势和纸浆储备优势，并且龙头公司往往具备出口能力，可以通过出口欧洲等方式获得较高的收益。纸浆价格上涨对龙头企业利润的影响相对小，龙头厂商将占据更多的市场份额，进一步出清中小厂商的产能。

3、造纸行业后续研判 短期浆价将维持高位震荡，预计拐点在四季度。

1）短期内浆价维持高位。纸浆供给需要时间恢复，由于化工原料及木材原料供给不足很难在短期内缓解。海运运费涨价和全球大宗商品价格上涨有关，目前海运运费尚处于高位震荡区间。

2）一些突发的、短期的因素已有所缓解。例如罢工活动、极端天气等影响因素已经缓解，工厂停工检修也逐渐接近尾声。

3）新增纸浆产能逐步落地，全球各大浆厂的产销情况有所恢复，新增产能按计划推进，预计2022年三季度起纸浆供给逐步增多。

4）纸价和浆价持续倒挂，造纸厂商盈利已在低位，难以支撑浆价继续上涨。 

我们看好造纸行业中的特种纸赛道。根据以上判断，我们选择了大宗纸龙头太阳股份，对应的转债标的以及特种纸龙头仙鹤股份、五洲特纸。

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精选个股公告

长光华芯22H1半年报点评新产线投产带动收入增长，研发费用提升影响净利率

长光华芯22H1实现收入2.50亿元，同比+31.26%；归母净利润0.59亿元，同比+24.73%；扣非归母净利润0.39亿元，同比+23.16%，非经常损益主要为政府补助；毛利率53.43%，同比+0.52pcts。22H1收入及净利润增长主要源于新产线投入使用，产能大幅增加，份额进一步提升。

22Q2单季度收入1.38亿元，同比+22.76%/环比+23.21%，主要系公司产能增加及份额提升；22Q2归母净利润0.32亿元，同比+10.75%/环比+14.29%；扣非归母净利润0.20亿元，环比+5.26%；Q2毛利率56.05%，同比+1.33pcts/环比+5.86pct，净利率22.80%，同比-2.47pcts/环比-1.87pcts，净利率下滑主要系研发费用率同比+7.65pcts/环比+5.27pcts。

高功率单管/巴条系列新产线投产，份额及产品结构提升。22H1公司面临疫情带来的下游需求疲软，但公司具备成本和性能优势的 6 吋砷化镓晶圆生产线（业内最大尺寸）逐步投产，产能大幅增加；同时公司继续拓展国内外市场，份额有所提升，因此收入仍取得稳健增长。展望22H2，尽管下游需求仍有压力，但公司份额及产品结构仍有提升空间，同时特色巴条产品未来一年内有望起量。

VCSEL芯片加大研发投入，激光雷达空间广阔。公司在国内率先建立了 6 吋 VCSEL 产线，22H1进一步加大了VCSEL领域的研发投入。VCSEL是下一代激光雷达的主流方案，禾赛采用VCSEL方案的AT128已搭载理想L9，目前公司与禾赛、华为等客户正在配合研发，未来一两年有望导入前装量产。

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常熟银行22H1业绩点评盈利高增长，贷投放力度不减

【营收利润持续高增长】常熟银行22H1营收同比增长18.9%，归母净利润同比增长20.0%。22Q2营收同比增长18.4%，归母净利润同比增长16.0%。ROE同比增长0.87pct至11.72%。

【净息差环比持平，净利差环比扩大】22H1净息差较22Q1持平为3.09%，净利差较22Q1上升1bp至2.97%，保持上市银行中领先水平，我们认为主要得益于高比例的个人经营贷款，22Q2占比为38.37%。净息差和净利差与2021年相比也均有提升，主要因为资产端收益率的上升幅度相较负债端成本率的上升幅度更大。

【贷投放力度不减，个贷为主对公发力】贷需求较弱的背景下，22Q2常熟银行贷款占总资产比例依然环比提升3pct至67.4%，贷款总额较上年末增长13.8%。22H1个人贷款贡献新增贷款48.3%，其中经营贷款贡献增量的27.7%，依然为贷投放的主力。与21H2不同的是，对公贷款投放发力，贡献新增贷款的40.0%，其中租赁商务服务业、制造业、批零、贸易融资投放力度较大。

【资产质量持续改善】不良率2018年以来低于1%，连续3季度录得0.81%之后，22Q2环比下降1bp至0.80%。其中100万元以上以及江苏省内的贷款，不良率较上年末均有改善。22Q2拨备覆盖率环比提升3.1pct至535.83%，继续保持超过500%的水平。

【小结】常熟银行营收利润持续高增长，净息差环比持平，净利差环比扩大，贷投放力度不减，个贷为主对公发力，资产质量持续改善。