民生证券给予常熟银行买入评级

2022-03-10民生证券股份有限公司余金鑫对常熟银行进行研究并发布了研究报告《2022年1-2月经营数据点评投放进度超预期，业绩增速上台阶》，本报告对常熟银行给出买入评级，当前股价为7.42元。

　　常熟银行(601128)　　事件3月9日，常熟银行发布2022年1-2月主要经营情况的公告。　　营收、利润增速大幅提升，显着超预期。1-2月，公司营收16.7亿元，同比增长28.0%，较21年全年增速提高11.6pct；归母净利润4.8亿元，同比增长25.6%，较21年全年增速提升4.5pct。营收增速大幅提升，或源于扩张加快和息差回升的共振，经营景气度大幅回升。　　扩表迅猛，大超去年进度。截至2月末，总资产较年初增长8.1%，增量相当于21年全年增量的52%（21Q1为当年的55%）；其中贷款净增95亿元，较年初增幅5.8%，相当于21年的31%（21Q1为25%），这意味着今年2个月的净增量，已经显着超过去年1季度的净增量。存款增长大幅领先于贷款，存款较年初增幅11.6%，净增215亿元，相当于21年全年增量的90%（21Q1为76%)，揽储较好预示着负债端成本或占优，净息差有望延续回升态势。　　由此观江苏省内城农商行，“开门红”确定性较高。常熟对江苏省具有代表性，1-2月的“开门红”很可能也是江苏省内其他城农商行的情况，一季度业绩或普遍超预期。此外，《2022年政府工作报告》未提及大行普惠小微的增量目标，表明伴随着疫情管控的常态化，政策支持力度或将逐步退坡，对于专注小微业务的城农商行，一部分市场需求可能被释放出来。　　资产质量保持优异。截至2月末，不良贷款率0.81%，与21年底持平；拨备覆盖率521.0%，较21年底下降11pct，但仍维持高水平。　　投资建议“开门红”夯实高增长，全年业绩或可期扩表加快，打响“高扩张”城农商行的第一枪，支撑业绩景气度更上一层楼；投放进度前置，早投早收，加之大行普惠小微政策后续可能退坡，全年业绩亦看好。预计22/23年EPS分别为0.95元和1.14元，2022年3月9日收盘价对应1.0倍21年PB，维持“推荐”评级。　　风险提示经济下行压力增大；不良分类政策趋严；监管力度超预期。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.39。证券之星估值分析工具显示，常熟银行（601128）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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