太平洋给予晨光文具买入评级，目标价位75.0元

2022-03-10太平洋证券股份有限公司庞盈盈对晨光文具进行研究并发布了研究报告《晨光文具Q4业绩超预期，新五年战略值得期待》，本报告对晨光文具给出买入评级，认为其目标价位为75.00元，当前股价为54.34元，预期上涨幅度为38.02%。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为77.89%，对该股盈利预测较准的分析师团队为国泰君安的张心怡。

　　晨光文具(603899)　　事件　　公司发布2021年业绩快报2021年公司实现营收176.07亿元，同比增长34.02%，归母净利润15.18亿元，同比增长20.91%。Q4单季实现营收54.55亿元，同比增长18.59%，归母净利润4.01亿元，同比增长17.00%。　　点评　　Q4利润同比增速显著回升，基本面改善趋势显现。Q1/Q2/Q3/Q4营收同比增速分别为82.95%/44.68%/18.24%/18.59%，归母净利润同比增速分别为42.51%/44.33%/0.57%/17.00%。Q4公司利润增速环比回升主要受益于科力普盈利改善、传统业务产品迭代升级、渠道赋能提升运营能力。　　传统业务稳健增长，看好新业务持续放量。1）传统业务受双减政策、疫情等影响，21H2传统业务增长短期承压。长期来看公司在传统业务中的壁垒和扩张能力都非常强，虽然短期受外部环境影响增长承压，伴随产品优化、门店升级，终端市占率有望持续提升。2）科力普办公直销市场规模空间广阔，科力普持续中标新客户，市场份额有所提升，收入有望维持快速增长，同时伴随规模效应逐渐显现，盈利能力有望进一步改善。3）零售大店截至21Q3，公司零售大店496家，其中九木436家（直营299+加盟137）+生活馆60家，九木模式已经跑通，预计未来每年新开店超100家。　　我们预计公司22-23年EPS分别为1.94和2.27元，对应PE分别为25.2X、21.6X，考虑到公司传统业务市占率稳步提升，新业务未来空间可期，维持“买入”评级。　　风险提示传统业务不及预期，科力普客户拓展不及预期。

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为75.25。证券之星估值分析工具显示，晨光文具（603899）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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