达证券给予四方股份买入评级

达证券股份有限公司武浩,曾一赟近期对四方股份进行研究并发布了研究报告《利润环比高增，业绩行稳致远》，本报告对四方股份给出买入评级，当前股价为14.96元。

　　四方股份(601126)　　事件　　2023年8月31日，公司公布2023年半年报，实现营业收入28.69亿元，同比增长20.05%；归母净利润3.55亿元，同比增长16.91%，扣非归母净利润3.55亿元，同比增长21.27%。23年Q2实现营业收入16.92亿元，同比增长28.10%，环比增长43.76%；实现归母净利润2.13亿，同比增长21.91%，环比增长50%。　　点评　　输配电业务稳健，储能业务高增。2023年H1公司输变电保和自动化系统、发电与企业电力系统、配用电系统、电力电子应用系统、其他主营业务（智能用电、储能）五大板块收入分别为12.8亿（YOY+20.22%），10.6亿（YOY+18.47%），2.36亿（YOY+1.89%），1.62亿（YOY+9.9%），1.27亿（YOY+157.81%）。我们认为主要原因系1）电网投资增速较高，加上公司品牌地位+产品质量较好，公司电网业务增速较高。2）公司抓住新能源企业发展契机，开拓市场，增加订单，实现发电侧业务高增。3）储能+用电业务订单落地，其他主营业务基数较低，增速较高。　　整体盈利能力有所提升，配用电、电力电子板块盈利改善显著。毛利率来看，公司23年H1整体毛利率为36.1%（+1.51pct），其中输变电业务毛利率为48.76%（+1.22pct），发电侧业务为28.8%（-0.02pct），配电业务为24.22%（+9.25pct），电力电子业务为19.2%（+6.37pct），配用电系统产品毛利率大幅提升主要原因为公司持续降本增效，及优化产品结构，配电终端及主站产品毛利率增加，电力电子产品毛利率大幅提升主要为公司完工合同结构变化带动毛利率上升。净利率来看，公司净利率变化不大，为12.4%(-0.31pct)，主要为公司研发费用有所提升，公司四费率为19.57%（YOY+0.38pct）。　　电力电子产品前瞻布局，储能产品中标进展顺利。电力电子产品方面，公司SVG市场占有率稳步提升，中标华能集团、中核汇能、阳光电源2023年SVG框架等多项大规模框招集采。并且前瞻布局氢能领域，参与国家重点研发计划——紧凑型可再生能源电热氢联产系统模块关键技术；公司研发的新型多重化大容量电流源型制氢电源，已完成产品型式试验认证，核心效率指标业内领先。储能方面，公司中标南网储能、大唐浙江乌沙山项目、三峡集团、国能浙江等地区项目，完成高安全液冷储能PACK及系统产品、智能工商业一体柜完成新品开发。　　盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年营收分别是67.65、84.12、105.77亿元，同比增长33.2%、24.4%、25.7%；归母净利润分别是7.08、8.66、10.17亿元，同比增长30.4%、22.3%和17.5%，维持“买入”评级。　　风险因素电网投资不及预期、原材料价格波动、电网建设进度不及预期、市场竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券游家训研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.68亿，根据现价换算的预测PE为18.21。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。

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