产业链视角，展望新能源板块“下一个春天”

财通证券资管【春日未尽，曙光已至】系列云直播，本期由权益公募基金经理、新能源产业专家——邵沙锞，带我们走进新能源“赛车道”。

邵沙锞

权益公募投资部基金经理

上海交通大学硕士，12年证券行业从业经验。曾任华泰联合证券、华泰证券研究所分析师；2013年加入财通证券资管（前身为财通证券资产管理部），历任资深研究员、基金经理。

在基础化工、新能源汽车领域有长期的研究和投资经验累积。其中在近4年的卖方研究中，曾获得新财富基础化工最佳分析师；2015年起除化工行业研究外，开始全面研究新能源汽车产业。

Q1

您认为新能源近期调整到位了吗？调整背后的深层逻辑是什么？

邵沙锞是否调整到位我们很难确定，但是目前新能源车行业基本面是没有发生变化的，新能源的长期发展逻辑没有改变，近期的回调更多是来自于成长股交易结构的变化，以及受美联储加息预期的影响，导致对成长股的市场投资情绪造成了一定的冲击。再加上3月以来短期受疫情冲击，行业的生产经营、供应链及物流都受到了一定程度的影响。目前已经从高位回落较多，后续市场是否会马上呈V型反转、或者是在低位进行情绪磨底，现在虽然还不好判断，但从中长期的维度看，目前新能源行业整体估值已经到了一个中期阶段的底部区间，我们坚定长期看好新能源车行业的发展。

Q2

最近受疫情影响，上海作为汽车产业基地受冲击较大，您怎么看疫情对新能源板块今年以及未来发展的影响？

邵沙锞这次疫情的影响应该是全方位的，各个行业都受到了不同程度的负面影响。这次疫情较为严重的是以上海为中心的长三角，也是新能源汽车产业链的核心生产区域，因此在生产经营、供应链和物流等多方面的影响还是比较大的。预计4月国内新能源汽车的销量将出现比较大幅度的环比下降。但是我们认为这个影响是短期的、阶段性的，从目前已知的疫情走势来看，尽管可能还会有一定反复，但最严重和影响最大的时候基本已经过去了，预计后续会陆续进入复工复产状态。从全年角度看，此次疫情的冲击对新能源汽车的销量影响有限，随着各个整车企业重磅新车型的不断推出，预计下半年新能源汽车销量将恢复高增长状态。

Q3

近期俄乌地缘政治因素导致全球油价飙升，油价的上涨会否影响新能源车的投资？

邵沙锞俄乌冲突对油价情绪上的影响已经逐渐削弱，即使后续冲突结束，对俄的制裁也很难取消，再加上全球原油的供给弹性很弱，因此原油价格有可能继续维持在高位。而在全球油价偏高的背景下，新能源的替代需求性价比凸显，或将加速推进。

Q4

新能源汽车行业中，上游原材料价格的上涨、电池涨价、芯片短缺等各种不利因素直接导致了整车销售价格的上涨。您认为这波价格波动和供应短缺是暂时现象还是长期趋势呢？这种情况还将持续多久？

邵沙锞我们认为，这波价格上涨和供应短缺是阶段性现象，上游价格上涨和供应短缺最大的时候已经过去了，未来1-2年整个上游供应短缺的环节大部分都将得到缓解。当然不同产业链环节可能缓解的时间节点会略有不同，有些可能已经缓解了，有的即将缓解，有的可能要到明年才会缓解。

Q5

目前新能源产业链各个子行业的盈利能力如何？作为基金经理，会关注哪些投资机会？

邵沙锞目前整个新能源汽车产业链盈利最好的是上游，上游部分公司去年年报、今年一季报利润增长呈几何数级别的增长，其次是中游，中游的涨价滞后于上游环节，盈利在恢复当中。最差的是下游。但在投资中，也不能完全按照这个思路，投资考虑的是未来的预期，因此从投资角度可能要反过来考虑。比如过去、现在、未来的因素分别占比10%、20%、70%，当然不同情况下占比有变化。

Q6

当前我国的光伏产业面临哪些机遇和挑战？

邵沙锞目前光伏板块需求比之前市场的预期要好，主要来自海外需求的加速，包括欧洲大规模光伏订单和需求的建设、以及印度市场的需求，带动了国内产业链的发展，国内光伏需求还不够充分。当前国内光伏行业最大的机遇和挑战都来自上游硅料价格的变化挑战是整体需求还受上游硅料价格居高不下影响，大规模的光伏建设还没有展开；而最大的机遇也来自未来随着国内硅料产能的陆续投产，硅料价格的回落，带来的国内需求爆发，以及光伏产业链新技术和新材料的应用。

Q7

A股震荡磨底，您的选股逻辑和配置思路是否发生变化？

邵沙锞短期来看，疫情迟早要迎来拐点，也终将过去，因此复工复产环节可能存在投资机会。但我们的选股逻辑和配置思路仍然是重点布局新能源汽车产业链中行业龙头、有效降本新技术方向、未来盈利有望反转和提升的领域，以及市场供需紧缺环节，同时兼顾短期复工复产环节。

Q8

当前对于新能源板块您的投资建议？

邵沙锞新能源板块作为全市场不多的持续高增长，高景气的行业，短期的调整和困难都是暂时，我们始终看好其未来的光明前景。即使我们阶段性的谨慎持仓，也是为了更好的迎接其后面更大投资机会。

风险提示本材料内容不构成任何投资建议。本资料中的观点和判断仅代表财通证券资管当前的分析，财通证券资管不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变化。投资有风险，选择需谨慎。