财通证券给予华明装备增持评级

2022-04-26财通证券股份有限公司龚斯闻对华明装备进行研究并发布了研究报告《22Q1业绩高增，分接开关龙头稳健增长》，本报告对华明装备给出增持评级，当前股价为5.74元。

　　华明装备(002270)　　事件2022年一季报及2021年报发布，公司2022Q1实现营业收入3.21亿元，同增2.73%，实现归母净利润0.66亿元，同增54.11%。公司2021年实现营收15.32亿元，同增12.00%；归母净利润4.17亿元，同增45.13%；扣非归母净利润1.80亿元，同增21.12%；其中，电力设备营收11.77亿元，同增17.71%，毛利率57.21%；电力工程营收1.53亿元，同增15.57%；数控设备营收1.56亿元。　　电力装备企业“隐形冠军”，布局产品检修服务，盈利能力强。1）分接开关业务盈利能力强公司是国内变压器分接开关领军企业，出货量稳居国内第一、世界第二，国内500kV以下市场具有绝对领先地位。2）成本控制财务费用不断改善，报告期内公司偿还公司债券7亿元，有息负债减少使得公司财务费用同比减少5.56%。3）技术研发优势公司首台配套1000kV特高压变压器无励磁分接开关完成交付，±800kV特高压换流变压器真空有载分接开关通过国家技术鉴定，助力未来公司实现超高压及特高压分接开关国产化。4）推进分接开关产品检修运维业务上海华明及长征电气自2000年起累计国内发货产品数量超16万台，同时每年有近1万台产品新增投运，产品售后运维需求大。公司通过现场和远程技术支持模式开展检修服务业务，业绩取得显著增长。报告期内长电力设备检修和服务业务实现营业收入0.90亿元，同比增长72.46%。　　电力工程助力“双碳”，数控机床稳步经营。“十四五”期间，“双碳”目标转化机制逐步落地，电网投资及相关投资维持高增，带动电力工程需求高增，公司结合现金流及收益预期，稳步推进相关业务。数控机床方面，公司已具备年产专用数控机床1000台（套）产能，并参与指定多项国家标准。我们预计公司2022-2024年实现营收16.87/17.91/18.89亿元，实现归母净利润2.83/3.22/3.56亿元，对应PE18.07/15.88/14.37，给予“增持”评级。　　风险提示超高压及特高压产品推进不及预期；“十四五”期间电力工程需求不及预期；数控机床市场竞争格局恶化。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为9.0。证券之星估值分析工具显示，华明装备（002270）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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