财通证券给予宝胜股份增持评级

2022-03-15财通证券股份有限公司龚斯闻对宝胜股份进行研究并发布了研究报告《大额减值计提落地，海缆业务前景可期》，本报告对宝胜股份给出增持评级，当前股价为4.6元。

　　宝胜股份(600973)　　核心观点　　事件公司发布2021年报。3月15日公司公布2021年年报，年报显示公司2021年全年实现营业收入428.78亿元，同比增长25.07%；实现归母净利润-7.63亿元，同比下滑435.91%。公司归母净利润大幅下滑，主要系2021年计提用减值合计12.99亿元影响。　　海上风电高景气，海缆价值量及行业壁垒双高1)抢装过后海风景气依旧，风机招标价持续下行，海风有望于2023年平价。装机量方面，“十四五”期间海风招标可超100GW，沿海各省接连出台支持政策。即使假设仅一半招标转化为装机，50GW海风装机按每GW对应20亿元海缆价值量计算，“十四五”期间海缆行业规模也将不少于1000亿元。并且，海风深远海化将进一步提升单位装机海缆需求量。2）海缆业务壁垒高，公司资源禀赋优势明显海缆领域存在码头、立塔、技术、施工资质及过往业绩合计五大壁垒，一般电缆企业极难进入。　　公司依托优势资源切入海缆业务，盈利能力有望大幅提升。1）海缆高盈利2021年公司海缆业务实现营收15.09亿元，产销量分别为702、627公里。公司海缆业务毛利率38.66%，显著高于公司其他所有主营业务。海缆业务一旦放量，可显著提升公司盈利能力。2）公司依托自身中航央企背景，于2020年携手长飞光纤光缆，切入海缆业务。资源禀赋方面，公司在扬州拥有国内单体最大的5万吨海缆码头、201米国内最高交联立塔；产能方面，公司扬州海缆基地产能后续将有序投放，未来将显著提升公司盈利能力。　　大额价值计提落地，多项业务齐发力。公司是国内电线电缆领域领军企业，业务范围涉及特高压、新能源、通及航空航天。我们预计公司2022-2024年实现营收446.58/466.35/486.53亿元，实现归母净利4.95/6.07/6.97亿元，对应PE13.26/10.82/9.42倍，维持“增持”评级。　　风险提示原材料价格波动；海风招标不及预期；市场竞争格局恶化。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.0。证券之星估值分析工具显示，宝胜股份（600973）好公司评级为2星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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