【中建投策略】A股构筑“W型底”，市场情绪逐步回暖——市场情绪跟踪6月报

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报告正文

2022年3月底，我们推出了中建投策略-投资者情绪指数，由多个市场公开交易指标合成而来。该指数在A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平，并且极高和极低点能够领先于行情反转，具有一定的预测能力。需要指出的是，该指数用于刻画市场的投资者情绪，是同步指标，其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现。投资者情绪指数推出后，受到了大量投资者的关注，因此我们从去年4月底开始，以月报的形式，对当前市场情绪进行跟踪和展示，并给出分项核心情绪指标的历史走势和最新动向。

6月A股构筑“W型底”，市场情绪跌至低位逐步回暖

在市场情绪跟踪5月报中，我们指出当前市场预期与年初疫情高峰时相当，悲观情绪已经充分反映到A股当中，向下空间有限，展望7月，情绪指数有望从低位逐步回暖，推动市场企稳回升。进入6月后，市场情绪低位震荡，A股也再次回落并构筑“W型底”。全月情绪指数徘徊在10-25之间，并于月末逐步走出低位。

具体来看，6月投资者情绪指数震荡幅度不大，但经历了两次探底的过程。第一次探底出现在6月6日到9日，情绪指数未能明显回升，反而再次降至12附近，接近恐慌区，A股走势呈现“U型底”。6月12日到20日，情绪指数出现了明显回升，小幅回升至接近25的水平，即将离开情绪的低迷区。然而，端午节前后受到国内外一系列利空因素影响，情绪指数再次回落，最终逐步回升至20。从6月情绪指数的窄幅震荡和两次回落来看，当前市场情绪依然低迷，但相比于去年10月的情绪冰点（情绪指数接近0）、今年年初的情绪恐慌（情绪指数低于10），6月上旬和月末的情绪指数低点已有了一定的回暖，如果我们把去年4月到今年6月的A股看做一个大型“W型底”结构，那么情绪指数低点的抬升预示着市场即将从底部走出。展望7月，情绪指数有望进一步回升，推动市场逐步走出“W型底”。

我们对各分项指标进行分析。七大指标中，换手率、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差数据经过5日平均平滑；超60MA、超买超卖两项指标原为周度数据，为了更加灵敏现在统一进行日度化，60周均线实质上改成了300日均线。下文均默认使用这一口径。

换手率6月A股换手率位于1%-1.11%之间，波动极小，月末再次缩量。6月，市场在调整之后换手率波动非常小。全月均位于1%-1.11%的区间之内。到月末再次缩量降至接近1%的水平。我们认为本轮市场缩量即将完成，未来几周或将随着新一轮行情的启动，A股量能企稳回升。

偏股型基金新发量6月未出现明显回暖。由于食品饮料、医药等基金重仓板块表现持续低迷，市场赚钱效应没有明显好转，6月新基金发行仍然处于较为低迷的状态，未能明显回暖。

融资买入占比6月窄幅波动，月末再次回落。4月上旬之后杠杆资金的流入趋势就明显放缓，杠杆资金的谨慎态度也成为当前市场情绪的拖累因素。该指标在6月一度有所提升，但月底再次回落。总体而言，当前融资买入占比仍处于偏低位置，如果持续下降将不利于TMT等后续行情演绎，需要密切关注。

隐含风险溢价继续上行，权益资产性价比较高。6月在A股磨底，利率回落的背景下，A股隐含风险溢价继续上行。总体来说，当前的隐含风险溢价水平仍处于较高位置，权益类资产配置性价比较高。

股债收益差回升至零轴附近。6月反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标延续了5月末开始的回升趋势，最终回升至零轴附近，且略高于零轴。前期市场大跌带来的亏钱心态有了明显好转。

超60MA中位震荡，月末快速回升至44%。该指标以中长期视角刻画市场强弱状况，反映市场上收盘价在60周均线（300日均线）上方的个股比例。从历史上看该指标超过80%/低于20%往往意味着市场情绪的过热/过冷，行情有出现反转的可能。6月该指标基本处于36%-44%之间中位震荡，其中6月26日降至36%附近的低位，随后4个交易日又快速回升至44%。这表明市场最近已经开始快速走强。

超买超卖6月市场弱势持续，月末开启超跌反弹。该指标以短期视角刻画市场强弱情况，6月初延续了前期下滑的趋势，反映出市场持续的弱势。在6月8日和6月26日分别跌至-9.4%和-12.6%的阶段低点后有所回升，这也标志着两次市场超跌反弹的开启。值得注意的是6月8日开始的超跌反弹持续到16日就中止，超买超卖指标再度转弱。最终于6月26日再次开启超跌反弹，目前该指标已经快速回升至-4.7%，从去年5-6月的经验来看，指标回升到零轴将标志着本次超跌反弹的完成。

风险提示

1）数据统计存在误差报告数据均由Wind等第三方数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题；且由于统计时间问题，数据存在波动可能性；由于最新一日基金发行数据尚未公布，我们对此进行了估算，与实际值相比存在误差可能。

2）模型基于历史数据，对未来预测能力有限数据统计具有滞后性，可能影响分析结果。模型基于A股近年来历史数据进行统计和分析，对未来预测能力有限；市场情绪可能同时受到政策及其他不可预估事件影响。

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说明本报告源自中建投研究发展部策略团队所公开发布的证券研究报告

本文内容详见报告原文证券研究报告《A股构筑“W型底”，市场情绪逐步回暖——市场情绪跟踪6月报》

报告发布时间2023年7月2日

报告来源中建投证券股份有限公司（拥有中国证券监督管理委员会批准的证券投资咨询业务资格）

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