非银金融行业跟踪周报券商险企年报陆续披露 业绩符合市场预期

投资要点

      本周主要上市保险公司和券商完成披露2022 年年报，业绩表现整体符合此前市场较低的预期。年报披露后，本周非银金融板块下跌0.96%，其中券商板块下跌0.82%，保险板块下跌1.18%。

      从寿险来看，2022 年上市险企合计实现NBV 同比下降25.1%。归因来看NBV-FYP（量）同比基本持平，同比小幅0.4%，主要系各公司通过银保渠道稳住业务量贡献，但个险期缴仍有两位数下滑压力；NBVMargin（价）同比大幅下滑6.17 个pct.至18.68%，是拖累价值增长的主要因素。年报披露后，市场关注点在于①对于2023 年全年价值和新单展望；②新旧会计准则切换对于报表的影响；③个险渠道能否在疫后尽快企稳回升；④2022 年低迷的投资端拖累能否于2023 年出清。从业绩交流会交流来看，公司管理层对2023 年整体反馈积极。

      从财险来看，承保盈利指引彰显强大心。受益于疫情封控使得出行率同比明显下降，2022 年中国财险车险业务COR 为95.6%，同比下降1.7个pct.（1Q22 至4Q22 单季度COR 分别为96.0%、94.8%、94.5%和96.9%），贡献承保利润113.05 亿元，同比增长69.4%。展望2023 年，虽然面临车辆出险率回归疫情前平均水平，但公司管理层有心通过未决赔款准备金调整及定价和渠道的综合优势实现承保盈利同比平稳，甚至优于2022 年的历史较好水平。

      从券商来看，受权益市场全年低迷拖累，2022 年已披露券商走低。2022年已披露年报的24 家上市券商平均营收同比-22%，平均归母净利润同比-28%，平均杠杆率由3.48 升至3.68，平均ROE 同比-3.61pct 至6.71%。

      头部券商中，中/中建投/中金/国泰君安归母净利润增速分别为-8%/-27%/-30%/-23%。对于市场较为关注的平均薪酬水平。2022 年已披露年报券商人均薪酬同比-17%至57 万元/年，其中仅有东方财富、光大证券、红塔证券、华林证券人均薪酬实现正增长（增速14%/1%/10%/13%），头部券商中，中/中建投/中金/国泰君安人均薪酬分别同比-8%/-15%/-20%/-15%至82/59/79/64 万元。

      投资建议在近期GPT 和AI 的创新和应用层出不穷的背景下，我们依然建议关注AI 方向下的非银板块相关投资机会。综合来看，考虑估值性价比和主题相关性，AI 方向下，我们建议关注【东方财富】、【同花顺】、【指南针】和【财富趋势】。

      风险提示1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。

来源[东吴证券股份有限公司 胡翔/朱洁羽/葛玉翔]   日期2023-04-03