【中信建投 可转债】配置区间，交易波段（2018-7-13）

投资要

短期内，可关注江南、天集EB的回售收益博弈，格力转债的下修及回售博弈动态；此外，可关注济川后续对赎回条款的满足，以及注意及时对万信转股，避免赎回风险。

在这个位置上我们一直不悲观。而在特朗普拟加征2000亿关税后，我们指出此后权益市场走势将取决于我国的回应和举措。实际上，市场则会由于多头预期的存在以及大跌对短期利空的出尽，进入到反弹阶段。从上周的动态，中德企业签署各类商业协议近30项，涉及金额近300亿美元，涉及自动驾驶、新能源汽车、精细化工等新型合作领域；住建部于7月12日召开的棚改吹风会中提出因地制宜推进棚改货币化安置；乡村振兴战略细化正在酝酿，农村土改、金融改革、合作组织改革等已在试，财政政策也会相应调整；美国参议院11日以压倒性票数通过一项决议，要求国会在美国政府以国家安全为名加征关税时发挥更大作用……等信息均对上周短期的市场稳定有利。同时，权益市场在价值上的不断洗尽铅华，我们也坚持，对于配置来说，下半年是一个可积极有为的底部区间。

但从交易上说，由于贸易摩擦事件并未落幕解决，核心矛盾未消，波动风险未消，因此交易方面仍是以反弹做波段和绝对收益思路为主，交易上仍防范“三根阳线改变信仰”的心态。

转债与权益市场表现

7月13日：

上证综指下跌0.23%，深成指上涨0.58%，创业板指上涨0.24%。

上证转债上涨0.01%，中证转债上涨0.09%，深证转债上涨0.21%。道氏、雨虹、骆驼、康泰、众信涨幅居前，再升、华通、鼎信、万信、洪涛跌幅居前。

公司公告

1、上海建工(600170,股吧)：2018年上半年公司及下属子公司累计新签合同1435.11亿元，较上年同期增长3.64%，占董事会确定的2018年度新签合同目标总额的60.55%；秦望区块搬迁安置房工程PPP项目已开工，公司已投入实缴资本3375万元。

2、厦门国贸(600755,股吧)：公司全资子公司美岁商业与银泰商业共同出资设立投资管理公司，美岁商业出资2450万，占合资公司总股本的49%。

3、隆基股份(601012,股吧)：公司为全资子公司隆基乐叶向银行申请的1.74亿元综合授信提供担保，期限一年。

4、国祯环保(300388,股吧)：公司控股股东国祯集团质押864万股，其目前累积质押股份数占其持有公司股份的80.16%。

5、三力士：长兴长盈投资合伙企业增持三力转债62万张，其目前累积持有三力转债186万张，占发行总量的30%。

6、长江证券(000783,股吧)：安信证券-长江证券融出资金债权一期资产支持专项计划已获全额认购且已于2018年7月12日成立，优先级资产支持证券和次级资产支持证券的发行规模分别为19亿和1亿元。

7、久立特材(002318,股吧)：董事会审议通过了第二期员工持股计划的议案，持股计划拟筹集资金总额上限为6466.8万元。

8、金禾实业(002597,股吧)：公司发布金禾转债回售结果，回售数量为0张，未对公司产生实质性的影响。

9、东方雨虹(002271,股吧)：公司拟使用自有资金回购公司股份用于实施员工持股计划。回购总金额不低于3亿元，不超过10亿元，回购价格不超过22元/股，议案有待股东大会审议通过。

10、水晶光电(002273,股吧)：公司控股股东星星集团质押1550万股，其目前累积质押股份数占其持有公司股份的81.75%。

11、九州通(600998,股吧)：公司股东上海弘康质押560万股，其目前累积质押股份数占其持有公司股份的87.32%。

12、星源材质(300568,股吧)：公司发布2018年半年度业绩预增公告，归母净利润预计为1.53亿元，同比增长115.54%；扣非归母净利润预计为0.84亿元，同比增长34.87%。

13、东方财富(300059,股吧)：公司发布2018年半年度业绩预增公告，归母净利润预计为5.2亿—5.9亿元，同比增长99.92%—126.83%。

14、蓝思科技(300433,股吧)：公司发布2018年半年度业绩预增公告，归母净利润预计为4.35亿—4.98亿元，同比增长40%—60%。

15、金新农(002548,股吧)：公司发布2018年半年度业绩预告修正公告，归母净利润预计为亏损0.345亿—亏损0.385亿元，同比下降154.37% —160.68%。

16、长江证券：公司发布2018年半年度业绩快报，营收23.46亿元，同比下降15.12%；营业利润4.77亿元，同比下降61.66%；利润总额4.92亿元，同比下降60.86%；归母净利润3.78亿元，同比下降62.02%。

17、铁汉生态(300197,股吧)：

（1）公司发布2018年半年度业绩预增公告，归母净利润预计为3.23亿—4.04亿元，同比增长20%—50%。

（2）由于重大资产重组涉及的相关工作尚未全部完成，公司股票及可转债将继续停牌。

（3）公司与公司全资子公司铁汉建设及粤通公司三方组成联合体参与PPP项目投标，项目总投资为36.42亿元。

18、华通医药(002758,股吧)：公司控股股东华通集团解除质押900万股，目前累积质押股份数占其持有公司股份的46.70%。

转债条款公告

1、中国石油(601857,股吧)：公司提示“17 中油 EB”自 2018年7月18日起可开始换股，换股价格为8.85 元/股。

博弈机会

1、回售期博弈及转股价下修博弈：

（1）进入回售期的个券：江南转债已触发回售条款，回售期为2018年7月18日至2018年7月24日，回售价格为103元/张（含当期应计利息），截至7月13日最新转债价格为102.76元，可关注回售博弈。15天集EB进行第二次回售提示，回售申报日为2018年7月16日至2018年7月20日，回售价格为107元/张，截至7月13日最新转债价格为106.61元，可关注回售博弈。格力转债在连续30个交易日已有8日触发回售条款，截至7月13日最新转债价格为104.09元，回售价103元（含当期应计利息），短期回售价和成本价倒挂，但在正股下跌情况下可继续关注博弈回售收益率机会，或关注转股下修以避免达成回售条件的可能。

（2）未进入回售期的个券：当前将要触发下修条款的有雨虹（连续30交易日满足14日），赣锋（连续30交易日满足13日），道氏（连续30交易日满足12日）。转债回售期均始于2021年，当前回售压力相对较小。其中，雨虹转债主要持有人李卫国为公司大股东持有10.59%，持有成本100元/张，目前转债价格102.90元。赣锋转债主要持有人李良彬为公司大股东持有13.43%，持有成本100元/张，目前转债价格107.80元。道氏转债主要持有人荣继华、梁海燕为公司大股东共持有46.31%，持有成本100元/张，目前转债价格110.55元。均处于浮盈，压力较小。

2、进入转股及强赎期的风险及机会可关注：

万信已满足赎回条款，注意赎回风险。济川转债前次赎回条款已基本宣告触发失败，但今日正股股价重新开始满足条款，当前平价127.57，可关注后续上涨触发赎回条件的可能。

新券上市、发行及预案

预案公告

1、长盈精密(300115,股吧)终止发行可转债，发行规模14.32亿，期限6年。

总结：机会与风险

短期内，可关注江南、天集EB的回售收益博弈，格力转债的下修及回售博弈动态；此外，可关注济川后续对赎回条款的满足，以及注意及时对万信转股，避免赎回风险。

在这个位置上我们一直不悲观。而在特朗普拟加征2000亿关税后，我们指出此后权益市场走势将取决于我国的回应和举措。实际上，市场则会由于多头预期的存在以及大跌对短期利空的出尽，进入到反弹阶段。从上周的动态，中德企业签署各类商业协议近30项，涉及金额近300亿美元，涉及自动驾驶、新能源汽车、精细化工等新型合作领域；住建部于7月12日召开的棚改吹风会中提出因地制宜推进棚改货币化安置；乡村振兴战略细化正在酝酿，农村土改、金融改革、合作组织改革等已在试，财政政策也会相应调整；美国参议院11日以压倒性票数通过一项决议，要求国会在美国政府以国家安全为名加征关税时发挥更大作用……等信息均对上周短期的市场稳定有利。同时，权益市场在价值上的不断洗尽铅华，我们也坚持，对于配置来说，下半年是一个可积极有为的底部区间。

但从交易上说，由于贸易摩擦事件并未落幕解决，核心矛盾未消，波动风险未消，因此交易方面仍是以反弹做波段和绝对收益思路为主，交易上仍防范“三根阳线改变信仰”的心态。

  风险提示：正股表现不及预期风险。