【中信建投化工】蓝晓科技（300487）简评：18H1扣非净利润增58%-82%，盐湖提锂...

事件

公司发布2018年半年度业绩预告

公司发布2018年半年度业绩预告，预计2018H1实现归母净利润5362-6167万元，同增0%-15%；实现扣非后净利润5191-5995万元，同增58%-82%，业绩增长主要来自于销售收入增长和盈利能力增厚。

简评

原有主业稳定增长，盐湖提锂带来利润增量

公司2018H1预计实现归母净利润5362-6167万元，同增0%-15%，据计算18Q2单季实现归母净利3350-4155万元，环比增长66.5%-106.5%。公司预计2018上半年非经常性损益对公司净利润的影响约为171.52万元，而上年同期非经常性损益为2077万元（主要为贵铝还款2200万元），报告期内非经常性损益大幅减少，扣非后净利润同比大增58%-82%。

报告期内公司业绩强势增长的原因有：1）公司经过长期积淀，已经成为国内吸附分离树脂行业绝对龙头，技术优势突出。2018年以来，原有主业下游需求保持稳定增长，特别是湿法冶金中金属镓的高景气度、环保废水处理的订单执行、以及系统装置类产品的增长为业绩增长提供支撑；2）作为吸附分离树脂技术新的应用领域，近年来公司在盐湖提锂领域不断取得重大突破，已经成为盐湖提锂技术领域的领军企业，业绩开始逐步兑现。

逐步突破产能瓶颈，保持创新能力

面对稳定增长的市场需求和现有产能的不足，公司积极进行产能优化，同时全面快速推进高陵新材料产业园的建设工作，确保一期建设内容于18年内正式投产。2018 年3 月全资子公司高陵蓝晓又竞拍获得14.2万平方米的工业用地，用于建设吸附分离材料生产线，产能瓶颈逐步解决。科研创新领域，公司以“吸附分离聚合物材料结构调控与产业化关键技术”获得国家科技进步二等奖。同时公司组建院士专家工作站，充分发挥院士专家的作用，快速提升公司自主创新和集成创新能力。

锂资源供应保持紧平衡，盐湖提锂处于爆发前夕

新能源汽车行业发展迅速，预计 2018、2019 年销量分别达100、150万辆，新能源汽车2019年碳酸锂需求有望超16万吨，年复合增速40%以上，需求高增带动碳酸锂价格暴涨，从2015年初的4万/吨上涨至当前的13万/吨。国内锂资源主要分为盐湖锂和矿石锂，其中盐湖锂占比71%；由于矿石锂存在能耗高、成本高、污染高等缺陷，盐湖提锂将逐渐成为行业一大趋势，目前规划及在建盐湖提锂产能约17.4万吨，整个产业处于爆发前夕。

公司凭借在金属提取领域雄厚的技术储备，从2009年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发，目前已经积累了包括核心材料、工艺和设备在内的一系列拥有自主知识产权的工艺技术，并成功应用于盐湖卤水资源综合利用，成长为我国吸附法提锂技术龙头。2018年1月，公司宣布与陕西省膜分离技术研究院承担的青海冷湖100t/a碳酸锂项目完成调试，进入常规运行阶段，产出高纯碳酸锂；2018年3月，与藏格锂业签订年产1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同，合同金额约5.78亿元（为公司2017年营收的130%）；2018年6月，与锦泰锂业签署3000t/a的碳酸锂生产线合同，合同金额4.68亿元（为公司2017年营收的105%），并承担生产线投产后的运营管理，同时参与锂资源收益分成，将业务布局从技术端拓展至资源端。公司凭借技术优势抢先布局盐湖提锂市场，极大的拓宽了利润来源，想象空间巨大。

建议关注，维持增持评级

公司是国内吸附分离树脂行业龙头，在环保要求趋严、贵金属价格回升的大背景下，在生物制药、环保化工、湿法冶金三大传统优势领域实现稳步发展，同时盐湖提锂相关业务成为业绩和估值催化剂。预计公司2018、2019年净利润1.80 亿、2.32亿元，对应EPS 0.89元、1.15元，对应PE 40和 31倍，维持增持评级。

罗婷：北京科技大学材料加工专业硕士，基础化工行业分析师；6年化工行业研究经验，专注于从行业供需格局和公司成长性等角度发现和挖掘投资机会。2012年、2017年新财富基础化工入围、2017年首届中国证券分析师金翼奖第一名、万得金牌分析师第二名。

研究助理 郑勇：北京大学地质专业硕士、经济学双学位，基础化工行业研究员，2年石油行业工作经验，2年基础化工研究经验。2017年新财富基础化工入围团队成员、2017年首届中国证券分析师金翼奖第一名团队成员、万得金牌分析师第二名团队成员。

研究助理 于洋：香港大学工学硕士，4年化工行业工作经验，16年开始从事卖方研究工作，2017年新财富环保行业入围团队成员。

邓胜：华东理工大学材料学博士，在《德国应用化学》等国际期刊发表论文10余篇，CFA三级，基础化工行业研究员，3年化工行业研究经验，曾任职于浙商证券(601878,股吧)研究所，18年1月加入中信建投(601066,股吧)化工团队。

黄帅：北京科技大学工学学士，北京工商大学资产评估硕士，曾就职于中铁资源集团，2016、2017年新财富煤炭行业最佳分析师第二名团队，2018年加入化工研究团队。

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