【中建投非银】2019年业绩快报评投行+投资驱动业绩上行，航母级头部券商呼之欲出

事件

中证券发布2019年业绩快报

1月13日晚，中证券披露2019年业绩快报。

简评

业绩略低于预期，每股净资产稳健增长。

2019年，公司实现营业收入431.77亿元，同比+16.00%；实现归母净利润122.88亿元，同比+30.86%；加权平均ROE 7.80%，同比+1.60个百分。截至2019年末，公司资产总额7918.04亿元，较上年末+21.13%；归母股东权益1616.85亿元，较上年末+5.58%；BVPS 13.34元/股，较上年末+5.54%。

投行业务+投资业务持续驱动业绩上行。

（1）投行业务科创板一级市场业务持续释放潜力，据Wind统计（上市日口径），2019年公司IPO/再融资/债权承销金额分别为453.08/2393.56/ 9001.49亿元，分别同比+355%/29%/17%。（2）投资业务2019年上证综指累计上涨22.30%，中证全债指数累计上涨4.96%，股债双升奠定自营投资收益向上基调，科创板跟投贡献增量浮盈。（3）公募管理业务2019年子公司华夏基金实现营业收入39.77亿元，同比+6.53%，实现净利润12.01亿元，同比+5.35%；截至2019年末，华夏基金本部管理资产规模为10321亿元。

其他子公司表现略低于预期。

剔除10月月报中25亿子公司分红款的影响，公司2019年业绩快报归母净利润仅较月报净利润高出27.12亿元，其中四季度业绩快报归母净利润较月报净利润低3.84亿元。这意味着，中证券国际、金石投资、中产业投资等非证券子公司的2019年四季度整体净利润表现不佳，进而导致公司全年业绩略低于预期。

“清仓减持”中建投的情况并未出现。

截至2020年1月10日，本次减持计划的集中竞价交易减持时间区间届满，公司累计减持中建投0.58%的股份，减持总金额8.09亿元，剩余持有中建投5.01%的股份。

收购广州证券事项顺利推进。

公司向越秀金控发行股份购买剥离广州期货、金鹰基金股权后的广州证券100%股权事项，已获得证监会审核通过；广州证券获准更名为“中证券华南股份有限公司”，且完成了所持广州期货股份和金鹰基金股权的剥离工作。本次交易完成后，中证券在粤桂琼滇贵五省区的营业网数量将由21家增加至59家，有助于提升华南地区的市场份额；华南公司将作为财富管理业务的区域落地平台，加强公司在华南地区的高净值客户获客能力。

投资建议给予“增持”评级

2020年券商板块将继续受益于“流动性宽松”和“资本市场改革”的催化，业绩及ROE大概率上行。监管层支持打造航母级头部券商，推动证券业供给侧改革，资本实力雄厚（2019Q3净资产排名上市券商第1）、风控制度完善（连续3年获得证监会A类AA级评级）、创新能力突出（科创板承销+跟投、衍生品做市、财富管理均有领先布局）的中证券将是首要受益者之一。我们预计中证券2020-2021年BVPS为14.13元和15.00元，对应当前股价1.84X PB和1.73X PB。鉴于公司前期涨幅较大、市净率估值接近过去三年的高，我们下调中证券（600030.SH）评级至“增持”评级。

风险提示

       货币政策转向收紧；资本市场改革停滞。

分析师介绍

赵然 中建投研发部非银金融&前瞻研究负责人。中国科学技术大学统计与金融系硕士，曾任中建投金融工程分析师，2018年wind金牌分析师金融工程第2名团队成员。研究成果包括全球大类资产配置框架，宏观因子投资体系，油和黄金等大类资产的战术配置模型等。

报告贡献人

王欣 18518181321  wangxinyf.com

庄严 18511554388 zhuangyan.com

免责声明

研究报告名称《中证券2019年业绩快报评投行+投资驱动业绩上行，航母级头部券商呼之欲出》 

对外发布时间2020年01月14日 

报告发布机构中建投证券股份有限公司 

本报告分析师赵然    执业证书编号S1440518100009

本公众定阅号为赵然（执业证书编号S1440518100009）、王欣、庄严非银研究团队（现供职于中建投证券研究发展部）设立的，关于非银金融行业证券研究的唯一订阅号。

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