达证券给予海天味业买入评级

达证券股份有限公司马铮近期对海天味业进行研究并发布了研究报告《加速变革，期待改善》，本报告对海天味业给出买入评级，当前股价为40.04元。

　　海天味业(603288)　　事件公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营收129.66亿元，同比减少4.19%；实现归母净利润30.96亿元，同比减少8.76%；实现扣非归母净利润29.70亿元，同比减少9.79%。23Q2公司实现营收58.85亿元，同比减少5.34%；实现归母净利润13.81亿元，同比减少11.74%；实现扣非归母净利润13.29亿元，同比减少11.49%。　　点评　　23Q2小品类放量提振营收增速，整体营收增长略低于预期。分品类来看，酱油/调味酱/蚝油/其他同比增长分别为-9.7%/-4.9%/-4.6%/10.7%。酱油品类收入下滑，我们认为主要由于公司加强控制经销商库存，以及终端需求复苏较慢。醋和料酒等其他品类继续放量，提振整体营收增速。分渠道来看，23Q2线下和线上渠道收入同比增长分别为-5.5%/-6.4%。分区域来看，23Q2东部/南部/中部/北部/西部区域同比增长分别为-7.8%/-7.0%/-0.3%/-10.3%/2.2%。23Q2公司经销商数量6,756家，较季初减少113家。　　23Q2产品结构变化，盈利能力仍承压。23Q2毛利率为34.7%，同比下降0.1个百分点，我们认为主要由于低毛利率的产品占比提升，产品结构发生变化。23Q2销售费用率为5.6%，同比提升0.9个百分点，我们认为主要由于去年同期受疫情影响费用投入减少。23Q2毛销差为29.2%，同比下降1.0个百分点。23Q2管理费用率为2.0%，同比提升0.4个百分点，我们认为主要由于管理人工及折旧支出增加。23Q2研发费用率为2.7%，同比下降0.5个百分点。23Q2归母净利率为23.1%，同比下降1.7个百分点。　　盈利预测与投资评级上半年公司B端业务有一定的恢复，但仍没有恢复到疫情前水平。展望23H2，在低基数下，随着经销商库存逐步调整，以及公司在醋、料酒和复调等品类的加速拓展，我们认为营收端环比有望提速。我们预计公司23-25年EPS分别为1.12/1.29/1.43元，对应PE分别为35.09/30.63/27.67倍，维持“买入”评级。　　风险因素原材料价格上涨超预期；行业竞争加剧；食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.2%，其预测2023年度归属净利润为盈利62.11亿，根据现价换算的预测PE为35.85。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级20家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为51.26。

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