宁波远洋601022上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍

（一）宁波远洋是一家综合性航运公司，主要从事国际、沿海和长江航线的航运业 务、船舶代理业务及干散货货运代理业务。截至 2022 年 8 月底，宁波远洋目前共经营船舶 84 艘，形成了一支由 3,000 吨至 40,000 吨集装箱船舶梯度互补并保有一定数量干散货船舶（8 艘）的综合性 船队，同时也是浙江省内最大的集装箱班轮企业。公司被国际海事组织东京备忘录评为安全管理高绩效公司，2021 年公司国 际航行船舶 PSC 检查的零缺陷通过率达到 71%。公司累计已有 61 艘（次）船舶 获评全国安全诚船舶，59 名船长获评全国安全诚船长。

（二））发行人主营业务1、航运业务 （1）近洋线集装箱运输业务 公司开辟了两岸、中日、中韩及东南亚地区的亚洲区域近洋航线，以密集的 航班，丰富的舱位，优质的服务，为广大外贸客户提供便捷、高效、低成本的近 洋航线物流通道，同时打造了水水中转枢纽平台，为广大干线船公司提供宁波至 中国台湾地区、日本、韩国及东南亚地区的国际中转服务。（2）内贸线集装箱运输业务  （3）内支线集装箱运输业务。2、干散货无船承运业务 公司无船承运业务，主要运输铁矿石、煤炭等干散货。公司作为承运人与货 物托运人签订运输合同，接受货主的委托，并对从接受货物地点到目的地交付货 物地点的运输负责。3、航运代理业务 （1）船舶代理业务  （2）干散货货运代理业务 

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

二、行业和竞争

（一）根据航线的不同，又可以将航运分为国际航运、国内航运。其中国际航运主 要服务于货物的进出口运输，是全球化竞争的市场，各国的航运公司都可以参与 市场竞争，主要包含远洋航线和近洋航线；国内航运主要服务于我国国内的大宗 货物运输，只有国内的航运公司才能参与市场竞争，主要可以分为内贸航线和内 支线航线。根据运输货物的种类，一般将航运业分为三个或者四个子行业。三个子行业 分别指集装箱运输（以集装箱为载体的标准化运输，主要运输产成品、半成品）、 干散货运输（固态的初级原材料，包括铁矿石、煤炭、粮食等）、油品和危化品 运输（原油、成品油、危化品），这三个子行业是航运业最主要的构成，还有部分货物不属于以上三类，可以归到一起称作特种运输（木材、汽车、大型机械设 备、液化天然气、液化石油气、沥青等），与前三个子行业相比，特种运输比较 小众化。

国际集运市场在 2016-2019 年经历了低谷到修复的一轮周期，以 CCFI 运价 指数作为参考标准，从年度指数均值表现分析，2016 年行业运价指数为 712 点， 下跌 18%，随后 2017 年开始行业步入复苏周期，当年运价 CCFI 指数均值为 820 点，同比上涨 15%。2018-2019 年，整体集运市场运价表现较为平淡，稳中有升 的同时，贸易战政策成为主导行业预期的主旋律。2020 年受新冠疫情影响，全球集运市场上半年需求不振，货运量下滑明显。但由于国内疫情控制较好，中国出口增速在去年下半年开始转正提升，中国出口 产业链比较优势在疫情背景下放大。受贸易壁垒增加、国际关系紧张以及新冠疫 情影响，2019-2020 年全球经济进入自 2008 年金融危机以来增长最缓慢的时期。2020 年，全球 GDP 和世界海运自金融危机后首次出现负增长。

2020 年初，新冠肺炎疫情对全球经济和全球贸易造成广泛的负面影响，但 随着 2020 年下半年全球疫情防控步入常态化，各国经济刺激政策效应的显现， 全球贸易呈现复苏态势，集装箱运输需求年内呈现先抑后扬走势。疫情后，由于 全球工业生产逐渐恢复，相关货物的进出口需求快速提升，而集装箱运力相对短缺，从而拉动集装箱运价飞涨。而中国由于国内疫情控制较好，中国出口增速在 去年下半年开始转正提升，中国出口产业链比较优势在疫情背景下放大。2021 年中国进口总额 17.37 万亿元，同比增长 21.5%，出口总额 21.73 万亿元，同比 增长 21.2%，出口维持高位增长趋势。根据上海航运交易所公布的 CCFI 综合指数变化情况，2020 年下半年开始， CCFI 综合指数持续飙升。2020 年 CCFI 综合指数为 829.27，2021 年 12 月 31 日 CCFI 综合指数已高升至 3,344.24，2021 年以来，CCFI 综合指数继续呈现强势增 长态势，集运行业运价达到近二十年以来新高。虽然 CCFI 综合指数在 2022 年 2 月中旬达到最高点后开始进入短暂下跌区间，但自 5 月起，随着中国制造业和港 口复工复产力度加大，滞留外贸订单集中释放，CCFI 呈现反弹趋势。

经历 8 年的谈判和磋商，由东盟十国发起的，邀请中国、日本、韩国、澳大 利亚、新西兰五个国家参加，旨在通过削减关税及非关税壁垒、建立统一市场的 RCEP 在 2020 年 1 月份最终签署。在可预见的未来，RCEP 将覆盖全球近 30% 的人口、29%的 GDP 和 25%的区域对外贸易总量，超过北美自贸区和欧洲关税 同盟成为全世界规模最大的自贸区。除了对国际贸易格局产生重大影响外，也将 对货物流向和航运网络产生重大影响。由于东盟国家经济发展提速以及中国和日本将部分制造业迁至东南亚地区， 亚洲区内市场已成为全球规模最大的集装箱航运区域市场（占全球运输量 29%）， 且增速相对较快（2012–2019 年运输量年均复合增长率为 5.8%，同期全球年均 复合增长率为 3.9%）。RCEP 是全球最大的自贸协定，15 个成员国总人口、经济体量、贸易总额 均占全球总量约 30%；各成员之间关税减让以立即降至零关税、十年内降至零关 税的承诺为主，自贸区有望在较短时间内取得重大阶段性建设成果；中国和日本 首次达成了双边关税减让安排，实现了历史性突破；协定有利于推动实现区域内 高水平的贸易自由化。随着 RCEP 的签订，原产地规则、海关程序、检验检疫、技术标准等方面 的逐渐统一，将会大幅度的提升商品的流通速度，从而降低物流的成本。由于物 流成本的降低，使 RCEP 在促进区域供应链、价值链的深度融合的同时，将逐 渐使域外贸易进一步转向域内。根据上海国际航运研究中心的研究和预测，至 2025 年，RCEP 有望带动成员国出口贸易增长比基准假设多 10.4%。贸易量的增 长将大大催生亚洲区域内航运市场的发展。

近年来，随着国民经济增长和政策支持，我国航运业发展迅速。从 2011 年 到 2020 年，我国水路货物运输量由 42.60 亿吨上升至 76.16 亿吨，年复合增长率达到 6.67%；水上货物运输周转量由 75,423.84 亿吨公里上升至 105,834.44 亿吨 公里，年复合增长率达到 3.84%。2020 年，面对突如其来的新冠肺炎疫情，我国 采取了积极有效的疫情防控措施，统筹疫情防控和经济社会发展取得了重大战略 成果，经济率先实现复苏，稳健前行，并带动我国水路货物运输市场复苏向好发 展。

2020 年初，新冠肺炎疫情席卷全球，但中国经济经受住压力测试，显示了 强大修复能力和旺盛生机活力，率先冲出疫情的阴霾实现复苏，乘风破浪稳健前 行。国家统计局数据显示，2021 年全年国内生产总值 114.37 万亿元，按可比价 格计算，比上年增长 12.6%；2021 年全年货物进出口总额 39.1 万亿元，比上年 增长 21.6%。根据国家统计局发布的我国宏观经济数据， 2021 年中国全年实现 GDP 增 速 8.1%。2021 年我国经济持续稳定恢复，经济发展和疫情防控保持全球领先地 位，主要指标实现预期目标。2021 年是中国宏观经济持续复苏的一年，疫情防 控的总体稳定、外资外贸的景气持续、高新技术产业的持续向好以及全面小康目 标的顺利完成，为中国宏观经济在疫情期间的持续复苏提供了持续的动力和坚实 的基础，全球市场受疫情影响出现了严重供需错配，中国出口受益于此实现强劲 增长，既满足了全球需求，也极大地支撑和拉动了中国经济的稳定复苏。

（二）公司主要从事国际、沿海和长江航线的航运业务、船舶代理业务及干散货货 运代理业务。截至 2022 年 8 月底，公司共经营船舶 84 艘，其中自有船舶 42 艘， 形成一支由3,000吨至40,000吨集装箱船舶梯度互补并保有一定数量散货船舶（8 艘）的综合性船队，已发展成为浙江省最大的集装箱班轮企业。截至本招股意向 书签署日，根据国际权威研究机构法国 Alphaliner 报告，公司位列世界集装箱班 轮公司百强榜 33 位。公司是目前国内少数的综合性航运公司，同时经营国际航线和国内航线，既 有集装箱运输也有干散货运输，同时有强大的船舶代理及干散货货运代理业务， 为公司航运业务提供了有力的支撑。公司以宁波舟山港（港口）为母港，辐射沿 海、内陆及亚洲区域，拥有强大的港口支撑。在目前全球大型船公司纷纷加强港 航一体化的背景下，具备天然优势。

目前，宁波远洋的主要竞争对手包括中谷物流、宁波海运、安通控股、中远 海控、海丰国际、招商轮船等。

三、特别风险

受疫情防控的影响，全球物流周转效率下降，部分港口严重拥堵，集装箱舱 位紧缺，导致 2020 年下半年开始以来，航运运价一直保持高位。2021 年，中国 出口集装箱运价指数（CCFI）上涨超过 100%，波罗的海干散货运价指数（BDI）从 2021 年 1 月的 1,400 多点上涨至 9 月的 5,000 点以上，至 2022 年 6 月末回落 至 2,200 点附近。虽然目前疫情防控措施导致的港口拥堵及运力短缺问题短期内 仍较难解决，但若全球疫情情况出现较大的改善，运力短缺问题得到解决，则航 运价格可能出现较大的回落，从而影响宁波远洋的经营业绩。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.根据报告期内及报告期后的经营情况，公司对 2022 年 1-9 月业绩进行了预 计，预计 2022 年 1-9 月营业收入约为 341,613.33 万元至 376,841.53 万元，同比 增长约 23.61%至 36.36%；归属于母公司股东的净利润约为 53,905.54 万元至 58,107.54 万元，同比增长约 38.70%至 49.51%；扣除非经常性损益后归属于母公 司股东的净利润约为 50,557.32 万元至 54,675.32 万元，同比增长约 34.64%至 45.60% 。

六、无风个人的估值和申购建议总结

公司是一家综合性航运公司，主要从事国际、沿海和长江航线的航运业务、船舶代理业务及干散货货运代理业务，是宁波港子公司分拆上市，航运是严重周期性，公司规模远小于几个央企龙头，公司竞争力不强。但是主板股，开盘注定有比较大的溢价空间，短线给予160亿左右估值，建议积极申购。

说明对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。