卫星石化半年报利好 产业链布局稳步推进

　　作者：宋梦甜

　　来源：京达财经

　　2018年8月11日【卫星石化(002648)、股吧】发布2018年上半年报，上半年公司实现营业收入43.59亿元，比上年同期增长8.00%；营业利润3.7亿元，比上年同期降低28.42%；实现归属于上市公司股东的净利润3.27亿元，比上年同期降低32.53%。

　　值得注意的是，公司2018年4-6月份实现归属于上市公司股东的净利润为2.14亿元，比上年同期增长10.93%。上半年业绩略有下滑主要受到一季度业绩下滑幅度过大影响。

　　卫星石化是国内最大、全球前五大丙烯酸制造商，是国内第一家以丙烷为料形成 C3 产业一体化格局的民营上市企业。

　　业务涵盖从丙烯、聚丙烯、丙烯酸普酸、高纯度丙烯酸，到丙烯酸酯、高分子乳液、高吸水性树脂和颜料中间体等10多个大类产品。

　　分季度来，2017年Q1-2018年Q2，公司单季度分别实现扣非后归母净利润2.93亿元、1.90亿元、2.33亿元、3.00亿元、1.16亿元、2.09亿元。

　　公司2018年一季度营业收入同比下降8.45%，净利润下降61.21%；归属于上市公司股东的扣除非经常 性损益的净利润同比下降60.48%。

　　主要因是丙烯酸（酯）与料价差的收窄；嘉兴基地蒸汽停供，导致基地内装置非计划停车，产销量下降；同时叠加春节期间下游工厂复工较晚，采购量减少的因。

　　从2018年二季度，尽管4月份PDH装置停车检修20天，随着下游复工，公司主营产品价格回升，公司二季度实现营收26.06亿元，环比+48.65%，同比+22.86%；扣非后归母净利润2.09亿元，环比+80.04%，同比+9.89%。

　　另外公司三费率同比下滑1.76pcts至8.74%，主要由于2017年完成定增募集资金30亿元后，公司目前资产负债率下降至33.63%，财务费用下降。

　　做大做强丙烯产业链进军乙烯产业链

　　公司在打通C3全产业链后仍在精耕细作，目前在建丙烷脱氢副产氢气制双氧水，丙烷脱氢二期和【连云港(601008)、股吧】乙烷裂解等项目。

　　预计各个项目陆续在2018年底到2020年投产，届时公司的营收和利润有望获得较大幅度提升。

　　乙烷裂解制乙烯是目前石化行业“皇冠上的明珠”，单吨盈利超过3000元。

　　公司2017年9月2日与连云港徐圩新区管委会签署了《年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目合作框架协议书》，2018年1月8日临时股东大会通过了该协议书，并通过了设立连云港石化有限公司的议案。

　　该项目总体设计已由【中国石化(600028)、股吧】工程建设有限公司负责设计，设计进度按计划推进。

　　尽管受中美贸易战影响，市场普遍担忧公司乙烯项目前景，但整个项目正在实质性建设过程中。

　　2018年3月15日，公司旗下美国卫星公司与SPMT在北京正式签署《美国卫星与SPMT合资设立ORBIT的协议》，并确定为公司控股子公司连云港石化有限公司320万吨/年轻烃综合加工利用项目提供乙烷料供应保障。

　　5月，公司取得浙江省商务厅颁发的《企业境外投资证书》。

　　目前乙烷储罐区和码头正在建设，以实现2020年接收乙烷到港。

　　合资公司投资总额为6.3亿美元，其中，由SPMT出资5.34亿美元，占比53%。

　　由美国卫星出资2.96亿美元，占比47%，共同设立合资公司，自双方签订合资协议后生效，双方以现金出资方式投入到合资公司，具体根据项目的实际进度进行出资。

　　经营范围为从事乙烷出口设施的运营与管理。注册地址拟定在美国德克萨斯州合资项目建设用地内。

　　此方案可谓一举三得：

• 　　一是方便开拓在美国的市场。

• 　　二是可以抢占先机，取得美国现成的资源，将乙烷寻求快速出口，占据乙烷供应市场。

• 　　三是卫星石化正在连云港建设320万吨轻烃综合利用项目，可为项目提供料出口稳定保证。

　　产能释放加速股权激励落地

　　近期来，公司在建22万吨双氧水、45万吨PDH项目二期、15万吨PP 项目、36万吨丙烯酸及酯分别预计2018年Q3（7月底开始试生产）、2018年底、2019年Q1、2019年Q3陆续建成投产。

　　2018年8月截止目前，丙烯、聚丙烯均价分别为9186元/吨、9892元/吨，较2017年均价同比上涨22.68%、15.67%。

　　以PDH装置为核心的“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯或聚丙烯”产业链盈利改善有望持续。

　　公司2018年4月24日公布了2018年限制性股票激励计划草案，2018年7月5日完成了限制性股票的授予，本次限制性股票总计授予190万股，预留22万股，授予价格7.44元/股，激励对象共50人，对象主要是平湖生产基地中层管理人员以及技术（业务）骨干。

　　本次股权激励方案非常具有针对性，表明公司股权激励已经从总公司层面下沉至重要子公司层面，利于公司平湖基地顺利按时完成PDH二期项目和15万吨PP项目。

C2、C3产业链双轮驱动 　　

　　公司已形成丙烷-丙烯-丙烯酸及酯-SAP的C3完整产业链。作为国内丙烯酸及酯的龙头，其丙烯酸及酯的的生产成本行业领先。

　　未来2年公司C3产业链规模将进一步扩大，产品线也将进一步丰富，匹配性得到进一步提升。

　　而公司乙烷裂解制乙烯项目目前也在稳步推进，力争2020年三季度投产，届时公司将建成国内首套乙烷裂解制乙烯项目，形成C2产业链，未来公司有望构筑C2、C3产业链双轮驱动的产业格局。

　　尽管公司目前完全覆盖了C3产业链并在建设C2产业链项目，但由于需要进口丙烷和乙烷作为公司的料，料价格的波动对公司成本端影响巨大。

　　中东油气增产及减产幅度、美国页岩气开采量和油价的影响等地缘政治影响都会对料价格造成显著影响，进而会影响企业的成本和成本管理难度，油价和材料价格大幅波动将是公司未来发展进程及经营业绩释放的最大风险。

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