宝丰能源2021年报分析思考

3月10日，宝丰能源发布了2021年年报。报告显示，公司实现营业收入233亿元，较上年增长46.29%；利润总额81.2亿元，较上年增长54.72%；归属于上市公司股东净利润70.7亿元，较上年增长52.95%。截止2021年12月31日，公司资产总额人民币443.7亿元，较年初增长16.45%；归属于上市公司股东的所有者权益人民币306.9亿元，较年初增长18.49%。

拟派发现金股利20.48亿元，其中，无限售条件股份每股派发现金股利0.3210元（含税），有限售条件股份每股派发现金股利0.2648元（含税）。这是由于公司2021年向宁夏燕宝慈善基金会以现金方式捐赠3亿元，用于以捐资助学为主的公益慈善事业，为了维护无限售股股东的利益，公司按照无限售股东持股比例计算了无限售股东分担的捐赠额，并由限售股股东以其现金股利全额予以补偿。宝丰管理层这样的做法即体现了名民营企业对社会责任的担当，也体现了对中小股东利益的照顾，非常难得。

2021年是化工企业的大年，大部分化工产品都处于周期高点，很多化工企业年报数据都非常靓丽，宝丰的这份年报总体上算是优秀的。作为煤化工企业的原料——煤的价格，在9-12月份波动非常剧烈，振幅达到一倍以上，这给宝丰等以煤作为主要原材料的化工企业的经营带来了较大影响。不过宝丰最大的优势之一就是具备700万吨煤炭自给能力，这在很大程度上缓解了煤炭价格上涨对宝丰的影响。

一、主营业务

宝丰的业务依然非常简单，聚烯烃、焦炭和精细化工三大部分。

1聚烯烃

分为聚乙烯和聚丙烯。

其中聚乙烯2021年均价7329.66元/吨，同比+17.93%，销量73.79万吨，同比+7.54%；聚丙烯2021年内均价7657.18元/吨，同比+9.86%，销量62.42万吨，同比-1.53%；在产能不变的情况下，通过提高产能利用率，将总的聚烯烃产量提高4.21万吨。

2021年聚烯烃总收入增加15亿元；但由于原材料上涨导致成本同比增加25.2亿万元，也就是说聚烯烃利润同比减少10.2亿元。

我们知道聚烯烃终端价格主要是跟随国际油价波动，高煤价低油价是煤制烯烃企业最大的敌人。今年这样的情况会极大的缓解，一是发改委下达通知控制煤炭价格，二是当前国际油价一直处于较高水平，因此我们大概可以判断宝丰2022年的聚烯烃业务收益可能会更好一些。

2焦炭

焦炭2021年均价1964.64元/吨，同比+69.70%，销量454.39万吨，同比增加11.71万吨（2.65%）。收入增加38亿元；原材料上涨导致成本同比增加17.6亿元，也就是说焦炭利润同比增加20.4亿元。焦炭是具备价格传导能力的，因此煤炭价格的上涨也提高了焦炭价格的上涨，焦炭价格的上涨是宝丰2021年利润增长的主要来源。考虑到煤炭价格管控，焦炭业务今年的收益率可能不会像2021年这么好。但同时宝丰300万吨的焦炭将在今年上半年投产，所以焦炭业务今年总的利润也是值得期待的。

3精细化工

宝丰的精细化产品主要以煤制烯烃、炼焦业务的副产品来生产MTBE、纯苯、工业萘、改质沥青、蒽油等产品，这一块体量较小，2021年受益于化工行业整体景气，均价均有所上升，总体上收入增加9.1亿元，成本同比增加4.3亿元，也就是说精细化工润同比增加4.8亿元。

二、行业政策

近几年，国际局势剧烈动荡，能源安全越发重要，煤化工作为我国自主可控的化工行业，持续得到政府的政策支持。

年报提到①支持发展。行业“十四五”发展规划明确表示继续支持煤制烯烃等现代煤化工产业的发展；②有序发展。一是除纳入国家规划的项目外，原则上不再审批其他项目；二是要求新建项目进入国家规划的现代煤化工产业园区；③高端发展。项目必须具备先进性，尤其在能耗和碳排放方面；④清洁发展。支持用风光发电和电解水制氢替代煤制氢，实现碳减排和绿色发展。

《内蒙古自治区“十四五”工业和息化发展规划》提出，“推进能源和战略资源基地建设。建设‘风光氢储一体化’‘源网荷储一体化’示范项目，最大化开发利用风光资源。推进氢气制取、存储、运输、应用一体化发展”。“打造绿色化、精细化、循环化现代煤化工产业链。除在建项目和列入国家规划项目外，原则上不再新批单纯煤制甲醇、煤制烯烃等项目”。《内蒙古自治区化工产业转型升级实施方案（2021-2025年）》提出，“现代煤化工产业发展任务。加快推进内蒙古宝丰煤基新材料有限公司400万吨/年煤制烯烃新材料项目（一期260万吨/年）”。

这些政策的发布对煤化工行业和宝丰这家企业都是非常有利的。

三、2021年主要工作

1主要项目推进

a 300万吨/年焦化多联产项目第一座焦炉于2021年8月底冷态安装完成，当前正在进行配套收尾工程，预计2022年下半年投产。

b宁东三期50万吨/年煤制烯烃及50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃项目稳步推进，其中包含25万吨/年EVA装置。甲醇及烯烃项目计划于2022年底建成，EVA装置于2023年建成投产。

c宁东四期煤制烯烃项目已进行环评前公示，项目将新建30万吨/年聚丙烯、25万吨/年EVA，并副产硫磺、混合C4、C5+、丙烷等副产品。混合C4、C5+、丙烷等副产品作为原料送入C2-C5综合利用烯烃项目。

d内蒙400万吨/年煤制烯烃项目，除了环评手续外，其他审批程序均已落实，公司正在继续完善项目其他审批手续。

2技术工艺优化

2021年8月17日，中国石化联合会官网公示了2020年度石油和化工行业重点产品能效“领跑者”、水效“领跑者”名单和指标，宝丰能源在煤制烯烃生产企业评比中荣获第一名。公司吨乙烯和丙烯综合能耗2396千克标准煤，领先第二名247千克标准煤；吨乙烯和丙烯电耗4526千瓦时，领先第二名28千瓦时。公司烯烃二厂不断优化操作参数，甲醇单耗（折精甲醇）2.852吨/吨，比上年同期降低0.033吨/吨，再创行业最好水平；完成了脱甲烷塔尾气回收改造，丙烷收率由0.29%提高至0.53%。甲醇一厂生产甲醇的原料煤单耗（折5400大卡煤）1.41吨/吨，甲醇二厂原料煤单耗（折5400大卡煤）1.37吨/吨，比上年降低0.07吨/吨，持续保持行业低水平。

3布局新能源

宝丰积极贯彻国家“碳达峰、碳中和”重大战略部署，建设国家级“太阳能电解制氢储能及应用示范项目”。项目采用国际先进的工艺技术和装备，首创将“绿氢”“绿氧”直供化工装置，替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，年可新增减少煤炭资源消耗约38万吨、规划每年增加绿氢产能3亿标方，年新增减少二氧化碳排放约66万吨、年新增消减化工装置碳排放总量的5%，力争用10年时间完成企业50%碳减排，用20年时间率先实现企业碳中和。

2021年2月9日第一台电解槽开始送电调试，首批建设30台1,000标方/小时的电解水制氢设备，绿氢产能2.4亿标方/年(2.14万吨)，项目产出的氢气送入化工装置。

4新技术储备

宝丰在2021年成功开发了聚丙烯高熔指、薄壁注塑、高端聚乙烯产品，如中熔共聚K8009、高熔共聚K7726H、开口线性7042H、薄壁注塑M600E等新牌号产品，成功试产出茂金属聚乙烯M3506RTI、M6040及M2310三个牌号，EVA项目建设进度及半，初步形成了通用料产品、专用料产品、茂金属产品、EVA产品的梯级构架。

根据客户的特别需求，开发焦炭新品种7个，初步建立了15种产品、20余种配比的产品库，可以根据炼焦煤、弱粘煤的价格差异，选择不同的配煤结构，增强了在不同市场环境下的竞争力。报告期内新增申请专利34项，其中申请发明专利4项；新增授权专利26项，其中发明专利1项；新申请计算机软件著作权3项，并取得登记证书。

四、2022年展望

1继续推进重大项目建设

a加快300万吨/年煤焦化多联产项目的配套收尾工程，在保证安全环保的前提下尽早投产；

b全面推进宁东三期100万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目建设，力争年底煤制甲醇项目先行投产；

c取得内蒙古400万吨/年（一期260万吨/年）煤制烯烃项目的环评批复，正式开工建设；

d继续做好电解水制氢项目第二批装备的安装和工程建设；力争完成宁东四期煤制烯烃项目的审批手续并开工建设；

e力争年底前建成20万吨/年苯乙烯项目，实现新的盈利增长点。

2保证现金流

财报显示公司2021年经营活动产生的现金流量净额低于归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的原因是，公司销售商品收到的应收票据（银行承兑汇票）中，有37.57亿元用于背书购买在建工程的设备和材料。也就是说2021年真实现金流为101亿。再来看一下，未来几年需要的资金投入，总投资预算数在1000亿左右。

对于化工企业来讲，不扩张就没有发展，但扩张太快也会造成资金量断裂引发危机，宝丰管理层在这一点上风险意识是比较强的，管理层也反复表示，在经济大环境不太好的情况下，作为民企更要把风险放在首位，在年报中我们也能看到，公司负债率也从2020年的32.03%下降到2021年的30.84%，对于宝丰未来的大额资本开支，我们需要及时跟踪关注保持警惕，但同时也应该相管理层的管理能力和风险意识。

3利润预测

宝丰在2022年主要的主要投产项目是300万吨的焦炭，公司预计将于下半年投产。聚烯烃业务在2021年由于煤价上涨导致利润同比减少10亿，考虑到2022年油价高位可能性比较大和煤炭价格的下跌，简单测算聚烯烃业务利润回到2020年水平，即利润增加10亿。焦炭业务考虑到终端价格的下滑和下半年300万吨投产，这块总利润保持不变。精细化工因为体量较小，维持利润不变。因此简单预测2022年宝丰利润为80亿元左右。