煤炭开采行业周报需求复苏静待拐点 逆势加仓积极布局

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

投资建议需求复苏静待拐点，逆势加仓积极布局。本周现货煤炭价格小幅走弱，一方面由于春节期间持续累库导致港口疏港，贸易商降价甩货；另一方面全面复工复产预计将在正月十五之后，短期需求走弱，而下游电厂库存充足，采购放缓。我们认为环渤海港和下游电厂高库存不足为惧，煤价向上拐点即将到来。核心原因在于增产保供大背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价波动加大，但行业供给乏力问题并未缓解，伴随下游复工复产率逐步回升，叠加北方冷空气影响下用电供暖需求韧性不减，工业用煤需求及居民用煤需求双重影响下，煤炭价格后市依然看涨。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。催化剂1）房地产融资三支箭已经射出，地产复苏支持政策不断，经济稳增长大背景下，煤炭下游钢铁、建材需求不悲观，同时将带动工业用电需求增加；2）2023 年中长期合同落地迟迟不下，发改委多次印发文件，要求煤炭电力企业限时保质保量足额完成长协合同量，供需错配加剧预期强化。重点推荐动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。

      动力煤方面，供应有所回升，价格弱稳运行。供给方面，主产地大矿产能基本恢复，部分中小矿陆续复工复产，多数未满负荷运行，整体供给处于恢复阶段，供应量有所上升。

      需求端，采购以保供和长协煤为主，市场煤交易冷清，电厂库存充足，非电企业以保刚需为主，煤价小幅波动。截至2 月3 日，京唐港动力末煤（Q5500）山西产平仓价1150.0元/吨，相比于上周下跌50.0 元/吨，周环比下降4.2%，相比于去年同期上涨80.0 元/吨，年同比增加7.5%。

      中国神华12 月实现商品煤产量2680 万吨（同比-7.6%），销量3790 万吨（同比-26.

      6%）；总发电量184.7 亿千瓦时（同比+1.3%），总售电量174.3 亿千瓦时（同比+1.

      5%）。1-12 月，实现商品煤产量31340 万吨（同比+2.1%），销量41830 万吨（同比-13.3%，主因外购煤规模下降）；总发电量1912.8 亿千瓦时（同比+14.9%，主因新机组陆续投运），总售电量1798.1 亿千瓦时（同比+15.2%）。中国神华公布外购煤采购价格（2 月1 日至2 月7 日），外购4000/4500/5000/5500 大卡分别为471/533/635/717 元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4 分别为1102/1049/987 元/吨，较上期0/0/-15。

      陕西煤业11 月实现煤炭产量2121 万吨（同比+29.24%），销量1793 万吨（同比-35.

      03%），其中自产煤销量2112 万吨（同比+28.11%），贸易煤销量-318 万吨（同比-128.64%）。1-11 月公司实现自产煤产量14402 万吨（同比+10.99%），实现销量21493 万吨（同比-13.44%），其中自产煤销量14227 万吨（同比+11.03%），贸易煤销量7265 万吨（同比-39.53%）。5 月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源12 月实现煤炭产量885 万吨（同比-18.3%），销量1832 万吨（同比-28.4%），其中自产煤销量869 万吨（同比-25.7%）、贸易煤销量963 万吨（同比-30.62%）。1-12 月公司实现煤炭产量11919 万吨（同比+4.4%），销量26166 万吨（同比-14.7%），其中自产煤销量12021 万吨（同比+7.1%）、贸易煤销量14145 万吨（同比-27.32%）。兖矿能源四季度公司实现煤炭商品煤产量2296 万吨（-15.74%），商品煤销量2606 万吨（-8.41%），其中自产煤销量2197 万吨（-11.34%）。2022 年公司实现商品煤产量9953 万吨（同比-5.23%），商品煤销量10469 万吨（同比-0.90%），其中自产煤销量9126 万吨（同比-2.74%）。山煤国际一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216 万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107 万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159 万吨（同比-24.34%）。三季度公司实现原煤产量1085 万吨（同比+19.53%），商品煤销量1595 万吨（同比+7.10%）。

      焦煤及焦炭方面，供需格局改善，市场暂稳运行。供给方面，物流运力逐步恢复，市场情绪有所升温，中间投机贸易商入市分流货源，下游钢厂刚需或加量采购，焦企库存压力明显减弱。需求方面，钢厂高炉开工维持高位，库存呈回落态势，对焦炭需求增加，采购相对积极，焦企对焦炭持续降价有抵触情绪，盈利状况欠佳。截至2 月3 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2500.0 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌330.0 元/吨，年同比下降11.7%。

      潞安环能12 月实现原煤产量407 万吨（同比+6.27%），实现商品煤销售量498 万吨（同比-10.75%）。1-12 月实现原煤产量5703 万吨（同比+4.91%），实现商品煤销量5290 万吨（同比+5.06%）。平煤股份2022 年前三季度公司实现原煤产量2268 万吨（同比+4.44%），商品煤销量2358 万吨（同比+2.74%），其中自有商品煤销量1998万吨（同比+0.21%）。河南地区主焦煤价格（车板价主焦煤（V25-27%,A<10%,S0.5%,G75,平顶山产）河南）维持在2320 元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业

      2022 年公司实现商品煤产量2290 万吨（同比+1.45%），商品煤销量1882 万吨（同比-4.73%）；焦炭产量369 万吨（同比-9.94%），销量375 万吨（同比-8.1%）。淮北地区主焦煤价格（车板价焦精煤（A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm）安徽淮北）维持在2395 元/吨，四季度环比三季度持平，盈利有望维持。盘江股份2022 年公司实现煤炭产量1169 万吨（同比+11.06%），煤炭销量1276 万吨（同比+13.81%），其中自产煤炭销量1171 万吨（同比+12.78%）。2022 年实现煤炭销售收入1155280.33 万元（同比+23.02%），毛利润463563.00 万元（同比+46.39%）。

      风险提示政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可性风险；研报使用息更新不及时风险。

来源[中泰证券股份有限公司 杜冲]   日期2023-02-05