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新能源版块剩余机会发掘

  • 阅读数: 4048
  • 作者:芬芳小铺
  • 2021-09-15 11:33:36
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新能源版块已经火了两三年了,花分两支,其一从最初的动力电池--整车--电池上游的锂矿全部爆炒一遍;其二光伏产业链价值重估,从光伏设备商--装机厂商--上游硅片--近期新技术设备商等,当然这些全是有基本面支撑的。最近刚开始炒作的是跟新能源建设沾边的传统基建、向新能源转型的传统火电发电厂,这种方向也是合理的,因为之前炒的全都是新能源下游应用,向更上游的新能源电厂扩散是情理之中的,更关键的是,业绩爆发的路线也是由下至上的,下游应用丰富了之后上游电厂业绩才会爆发,这才是行情背后的推手。

上边只提了电池和光伏,其实新能源相关细分还有水电和风电,但前者增量太少不提,后者没提的缘故,是市场一直没认可,叶城曾经有观点认为风电本质上是机械行业,成本比较刚性,很难压缩成本,没有前途(至于补贴拖欠问题,到年底随着全面平价的到来也会烟消云散;至于重资产投资的折旧,风电确实折旧年限比水电短,比如10年对20年,带来的影响就是20年之后水电由于已折旧完,那么净利率会有一个提升,就这点差异。),当然市场对光伏曾经也有类似的看法,但光伏行业技术变革快,技术突破降本增效之后就带来了价值重估。个人认为这个看法不无道理,但也经不起推敲,技术永远在进步,如果真是一眼看不到希望,那风电这个行业早就该倒了,就像被三体封锁的地球人一样。这点最权威的还是要跟踪风电厂的装机速度,他们是最敏感的,20年是陆上风电抢装潮,21是海上风电抢装潮,这些都是因为平价政策的时间点限制。如果到22年仍然大规模装机,那么风电价值必然重估。

目前的有几个可喜的变化就在于1.风电设备厂商运达、明阳、天顺等从6月底开始走强,起了一波不小的行情,除非行情终止,不然是不是应该继续向上游扩散呢?2.三峡半年报显示风电电厂业绩也已经开始超预期增长,业绩也开始从下往上游扩散,而且下半年很可能更明显;3三峡十四五规划目标是装机规模达到7000-8000万千瓦,相较于20年底1500万千瓦仍有2-3倍增长空间,今年是风光电平价首年,今年年底投运机容量预计是2000万千瓦,那问题来了,今年底之后所有的项目都是平价了,那后续几年这么大干快上的更大规模的新增装机容量要么全由光伏来承担,要么就是风电部分已经解决了上边提到的困扰市场的问题,否则公司这么急匆匆就是往坑里跳了。无论哪种方向都不是问题,当然我个人还是倾向于后者,原因有二一来之前是两条腿走路,现在把其中最大的腿打断,然后还要完成那么高增幅的新增装机容量,太难了,二是截至6月底,在建项目522.8万千瓦,其中海上风电293.6万千瓦,陆上风电156.4,光伏72.2万千瓦,而陆上风电今年已经是平价了,仍然这么大的在建规模,说明什么呢?三是看三峡、新天绿能、中闽能源这几家风电运营公司半年报,经营活动现金流都是大幅增加,不像是前几年环保行业增收但现金流无改善(背后原因是补贴拖欠)挣假钱。

综上,不管是从整个新能源这几年从下游往上游传递的路线(业绩和行情都是),还是今年下半年风电细分内部从下游往上游传递的路线(业绩和行情),重要的是,目前这两条线要共振了。

再看看三峡基本面1.接近60%毛利率,40%多的净利率;2.20年净利润36亿,23年估计能超100亿,三年3倍。看这俩数据就应该能秒杀a股几乎所有公司了,我印象里边,只有茅台巅峰时能这么亮眼。其它什么海天、通策都得靠边站,除了消费,其它行业都不用比了,因为很难有高毛利。而且这种公司是甲方,而之前爆炒过的新能源产业链上的公司都是乙方类的公司,乙方公司严格说都是周期性行业,但甲方不是,三峡能源最差的结局就是若干年后变成现在虽然低增长,但却依然超高毛利印钞机的长江电力。

三峡在目前国内三家风电(主要是陆风)巨头里边不是最大的,但是增速最高的,而且是海上风电龙头,同时也是a股唯一纯正的新能源运营巨头,同时新天绿能ah、中闽能源等小体量公司也已上市。目前市场上炒作的传统电厂转型,但他们转型的终极目标不也就是三峡现在的样子么?而且背着那么大的历史包袱和路径依赖,注定了不会有三峡这么高的增速和高毛利。至于那些所谓的新能源沾边的新基建,就更只能算是杂毛了。

至于估值水平,港股那两家确实估值低,但ah估值不可同日而语,另外整个风电行业都有估值重估的诉求。看看市场曾经给了茅台、海天、爱尔、通策多少倍?从毛利、增速水平看,三峡一点都不差;看看给了低增长的长江电力多少倍,看看给了新能源产业链上下游哪些公司,多少百倍甚至数百倍的?话说回来长江电力要我看也是低估的,不管是对比可口可乐的30倍还是茅台的40多倍,毛利率、永续成长性、低增长特性丝毫不输,估值提升应该有翻倍空间。当然,同行业对比的话,由于次新的缘故,三峡估值对比新天绿能和中闽能源确实不便宜

雪坡又长又厚,三峡能源未来注定是风口上的大象。

综上,灵魂三问长期确定性优,中短期确定性极优;爆发性良,估值

以上是9.5做的的基本面分析,但等了这么多天市场仿佛是不买账,有些尴尬,风电设备飞上天,小运营公司也上天,这种三峡中军莫非只能等机构认同?


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